比特币5月第二次跌破75,000美元，链上数据显示势头正在停滞

比特币在5月份第二次跌破75,000美元，盘中低点触及72,600美元附近，市场从春季低点的复苏再度失去动力。

首次跌破发生在5月23日，当时现货ETF资金外流和强制清算将BTC拉低至约74,300美元。

Glassnode于5月27日发布的报告将这两次走势定性为比特币在更深层周期支撑位上方企稳的信号，但市场的75,000至78,000美元区间已成为瓶颈，现货需求、ETF资金流向和期权持仓均退缩过多，无法推动有说服力的反弹。

该区间直接位于短期持有者成本基础和真实市场均值之下，两者均收敛于78,000美元附近，是Glassnode认定为下一波行情关键的两项链上指标。

在该区间以下交易，使市场中对价格最为敏感的群体——即聚集在现货价格附近的近期买家——处于盈亏平衡或亏损状态，延长了他们的风险敞口却未能给予回报，将他们从支撑基础转变为潜在抛售来源。

Glassnode表示，庄家已将其持仓集中于5月月度到期的75,000至76,000美元行权价附近，75,000美元附近的负伽马值超过80亿美元。

一张来源于Glassnode的图表显示，比特币被困于75,000至78,000美元区间，超过80亿美元的负伽马值集中在75,000美元附近。

这种风险敞口迫使庄家在价格下跌时卖出、在价格上涨时买入，压缩了波动区间，使现货对行权价附近的小额订单流异常敏感。

在到期悬压形成之前，价格已在78,000美元阻力位止步，这表明需求疲软而非机械对冲才是区间运行的主要驱动因素。

链上数据显示什么

Glassnode的现货成交量Delta近期再度回落至卖方主导态势，抹去了5月初的短暂反弹，此前BTC已从80,000美元低位区域回落。

ETF资金流向推动了此前的反弹，如今又将其逆转，美国现货比特币ETF在5月下旬的两周内累计流出约22.6亿美元，Farside Investors的每日数据显示，5月18日流出6.486亿美元，5月19日流出3.311亿美元，5月22日流出1.052亿美元，5月26日流出3.336亿美元。

Glassnode将流动性受限、收益率偏高、油价波动、美元走强以及伊朗相关地缘政治不确定性悬而未决，列为令比特币与全球风险偏好保持关联的因素。

截至5月20日当周，美国股票基金录得超过120亿美元的资金流出，长期借贷成本攀升，BTC与这一恶化走势高度同步。

Glassnode的链上数据显示，比特币处于局部复苏状态，缺乏足够的资金流入强度来确认牛市转换。

已实现盈亏比为1.56，确认自60,000美元底部以来净资金流入为正，但仍低于该机构认定与早期持续牛市相关联的2至5区间。

短期持有者净已实现盈亏已从2月的-0.44%回升至约-0.02%，表明近期买家已走出深度投降状态，但尚未积累足以推动价格突破真实市场均值的资金流动动能。

在空头情景下，比特币在5月期权到期后未能收复78,000美元，ETF资金持续外流，现货成交量Delta维持卖方主导。

75,000美元附近的负伽马悬压随到期解除，但若缺乏新一轮现货买盘或ETF需求，价格将在结构性层面跌破75,000美元。

这一结果将封堵Glassnode认为可行的牛市前转换路径，使市场焦点重新回到60,000美元底部。

链上结构依然维持，因为自春季以来已实现盈亏比持续为正，但建立在资金流入减退和现货需求萎缩基础上的复苏论据将失去支撑。

在多头情景下，到期解除负伽马悬压，BTC凭借现货主导的买盘而非机械逼空收复78,000美元。

Glassnode表示，该阈值由短期持有者成本基础与真实市场均值在78,000至78,300美元附近的收敛构成，是验证牛市前转换所需达到的关键水平。

ETF资金流向企稳或转为正值将赋予这一走势结构性可信度，而仅由到期机制驱动的反弹一周后仍将面临同样的需求缺口。