Syncracy Capital联合创始人Ryan Watkins认为，囤积代币的加密货币财库公司可能从投机性包装演变为区块链的长期经济引擎。
数字资产财库（DAT）公司是上市公司，它们筹集资金以在其资产负债表上获取和管理加密货币。
在9月23日的博客文章和X上的相关帖子中，Watkins表示，DAT公司已经持有约1050亿美元的资产，包括比特币、以太币和其他主要加密货币，这一规模很少有市场参与者充分考虑过。
他的核心观点是：这些公司中的少数可能会发展成为持久的运营商，帮助为其持有代币的网络提供融资、治理和建设。
超越投机
Watkins表示，大多数关注点都集中在短期交易动态上——净资产价值溢价、融资公告和"下一个代币是什么"——这忽略了更大的发展轨迹。
"我们设想选定的DAT公司将成为加密货币基金会的营利性、公开交易的对应物，但拥有更广泛的部署资本、运营业务和参与治理的授权，"他写道。
由于一些DAT公司已经控制了代币供应的重要部分，它们的财库不仅仅是金库；它们可以成为生态系统内的政策和产品杠杆。
他指出了规模重要的加密原生例子：在Solana上，质押更多SOL的RPC提供商和专有做市商可以改善交易落地和价差捕获；在Hyperliquid上，质押更多HYPE的前端可以降低用户费用或增加收取率而不提高成本。
他表示，获取大型、永久性的原生资产池可以帮助此类业务启动和扩展。
可编程货币，高效资产负债表
Watkins将这些策略与MicroStrategy的仅比特币策略进行了对比，后者主要关注围绕非可编程资产的资本结构。
他接着说，相比之下，智能合约平台上的代币——ETH、SOL、HYPE——是可编程的，可以在链上发挥作用。
持有这些代币的DAT公司可以质押以获取费用、提供流动性、借贷、参与治理并获取"生态系统基础设施"，如验证者、RPC节点或索引器，将财库转变为产生收益的资产负债表。
从结构上看，他将成功的DAT公司比作熟悉模式的混合体：封闭式基金和房地产投资信托的永久资本、银行的资产负债表导向以及伯克希尔·哈撒韦的复利理念。
他表示，使它们与众不同的是，回报以每股加密货币而非管理费的形式累积，使这些工具更接近于对底层网络的纯粹投资，而非传统资产管理者。
他认为，普通股权、可转换债券和优先股等工具为DAT公司提供了扩展资产负债表的灵活融资，而链上收益可以帮助随时间管理这些资金。
赢家——和风险
Watkins警告说，"并非所有DAT公司都能成功。"
他预计，随着条件正常化，许多第一代工具——那些重金融工程而轻运营实质的——将会衰落。随着竞争加剧，他预计会出现整合、更多奇特融资实验，有时如果溢价转为折价且压力增加，还会出现鲁莽的资产负债表操作。
在他看来，幸存者将是那些将严格的资本分配与运营能力相结合的公司，将现金流循环用于代币积累、产品构建和生态系统扩展。"随着时间推移，管理最好的公司可能会发展成为其区块链的伯克希尔·哈撒韦，"他写道。
来源：https://www.coindesk.com/markets/2025/09/27/crypto-treasury-firms-could-become-long-term-giants-like-berkshire-hathaway-analyst-says
