NYDIG 呼吁停止在加密货币财政公司估值中使用 mNAV 指标

摘要

• NYDIG 呼吁取消用于评估加密货币财库公司价值的 mNAV 指标，称其具有误导性且不真实
• 该指标未能考虑这些公司拥有的运营业务和加密货币持有量以外的其他资产
• mNAV 使用假设的已发行股份，可能错误地将未转换的可转换债务计为股权
• Strive Asset Management 收购了 Semler Scientific，这是两家比特币财库公司之间的首次合并
• 合并后的公司现在控制超过 10,900 BTC，许多财库公司目前的交易价格低于其 mNAV 价值

这一批评出现之际，Strive Asset Management 完成了首次由一家比特币财库公司收购另一家的交易。Strive 以全股票交易方式收购了 Semler Scientific，创建了一个财库中拥有超过 10,900 BTC 的合并实体。

mNAV 指标比较公司的市值与其加密货币持有量的价值。持有的加密货币多于市值的公司被认为以折扣价交易。那些估值高于其加密货币持有量的公司则以溢价交易。

当前估值方法的问题

第一个主要问题涉及 mNAV 如何处理运营业务。大多数比特币财库公司的运营不仅仅是购买和持有加密资产。例如，MicroStrategy 除了持有比特币外，还通过软件销售产生收入。

mNAV 计算未能考虑这些额外的业务运营和资产。这为投资者做出买卖决策时提供了公司真实价值的不完整图景。

该指标还忽略了公司可能拥有的加密货币财库以外的其他有价值资产。这种疏忽可能导致不准确的估值和糟糕的投资选择。

债务会计问题

第二个问题涉及 mNAV 如何处理可转换债务。该指标在计算中使用"假设的已发行股份"，这通常包括尚未转换为股权的可转换债务。

可转换债务持有人在交换其债务头寸时通常要求现金而非股份。这为公司创造了比简单地向投资者发行新股更为沉重的负债。

这种结构激励比特币财库公司最大化其股权波动性。这种动态创造了 mNAV 指标无法正确捕捉的额外风险。

市场背景和收购活动

目前，公开交易的比特币财库公司共持有超过 100 万 BTC。这些公司中许多的交易价格低于其 mNAV 价值，这可能预示着更多的收购活动即将到来。

Strive-Semler 合并展示了公司如何在这一领域整合。该交易增加了合并实体的每股净资产价值，投资者将其视为一种收益生成形式。

医疗设备公司 Semler Scientific 自 8 月以来一直以低于其加密货币持有量的折扣价交易。尽管比特币财库领域竞争加剧，这种折扣仍然存在。

这篇文章《NYDIG 呼吁终止加密货币财库公司估值中的 mNAV 指标》首次发表于 CoinCentral。