Coinbase的比特币贷款可能在2030年达到1000亿美元目标

Coinbase 在 2025 年 1 月推出产品八个月后，其链上比特币抵押贷款发放额已超过 10 亿美元，而首席执行官 Brian Armstrong 已设定了 1000 亿美元的终身发放目标。

前八个月的运行率大约为每月 1.25 亿美元，这为达到新目标所需的步伐提供了框架。

这些贷款通过 Coinbase 包装的比特币 cbBTC 在链上发布比特币抵押品，然后将其路由到 Base 上的 Morpho 市场。使用率每个区块设置一个可变利率，USDC 被发送到借款人的 Coinbase 账户。

当贷款价值比达到 86%时会发生清算，还款没有固定时间表，Coinbase 在客户材料中列出了 4.38% 的清算罚金。

根据 Coinbase 文档，借款人必须始终保持超额抵押，美国可用性目前不包括纽约。

据 Coinbase 称，cbBTC 由托管下的比特币 1:1 支持，并公布了公共储备证明和规范地址。

后端规模很重要，因为发放能力取决于美元流动性和吞吐量。夏季期间，总存款上升至数十亿美元的低位，Morpho 帖子显示 Coinbase 连接的抵押品超过 10 亿美元，年中活跃贷款达数亿美元。

根据 DefiLlama 的数据，日交易量和活跃地址保持高位，桥接 TVL 达数百亿美元，这支持可靠的清算执行和抵押品更快地循环到新的发放中。

宏观信贷环境已对资产支持结构转为有利。2025 年第二季度，去中心化贷款余额达到 264.7 亿美元，环比增长 42%，而 DeFi、CeFi 和代币化信贷的组合进一步攀升。在加密货币之外，私人信贷管理者继续增加基于资产的融资能力。

KKR 今年为基于资产的融资筹集了 65 亿美元，说明了对可与链上抵押品轨道共存的担保信贷工具的更广泛需求。

前瞻性计算为 Coinbase 的 1000 亿美元目标设定了预期。

如果从初始期间开始，发放额平均每月为 1.25 亿美元，那么目标需要复合增长而非线性扩展。CryptoSlate 计算显示，到 2030 年达到 1000 亿美元将需要从今天的基础上每月约 7.7% 的复合增长，而到 2029 年则需要每月约 9.6%。

到 2027 年达到这一里程碑将需要每月约 21.2%，这将取决于 Base 上 Morpho 市场中更大的美元供应和随着 Coinbase 向上市场移动的更高单笔贷款额。

随着平均票面规模的增加，所需的终身贷款数量会大幅下降，这将路径与抵押品和 USDC 两方面的能力联系起来。

风险集中在抵押品价格路径和使用率激增时的流动性上。86% LTV 的清算规则意味着随着起始杠杆的上升，会有不同的下跌阈值。

以保守比率进入的群体有更大的缓冲，而较高 LTV 的借款人在快速价格变动和燃气价格飙升期间面临更紧的区间。

根据 Coinbase 文档，清算在链上自动应用，并在执行时应用罚金，这可能会放大那些在下跌期间延迟去杠杆化的借款人的实际损失。

利率敏感性是第二个杠杆。

由于 Morpho 市场根据使用率在区块级别设置借款成本，USDC 需求的突然增加可能会提高有效利率，这对于借款人期望稳定的大额票据和多月余额很重要。

据 Morpho 称，治理和激励变化已被用来增加 USDC 供应并重新平衡使用率，这是提高单笔贷款限额至高净值用户所寻求水平的实际先决条件。

分配模型将传统账户原语与无需许可的结算对齐。借款人以熟悉的安全性和报告启动和管理头寸，而实际贷款、抵押和清算则在 Base 上的开放市场中进行。

据 Morpho 称，这种前端和后端分离，有时被称为 DeFi 商务前短后长发型，支持了合作伙伴主导的资金流入，而无需用户操作新钱包或导航复杂的池选择。

更大的市场背景仍然带有 2022 年的教训，当时期限错配和抵押品集中给中心化贷款机构带来压力。这里适用结构性差异，包括链上抵押品处理和程序化清算，但压力事件期间的美元流动性仍然是一个核心变量。

跟踪 Base 活动、桥接 TVL 和 Morpho 市场使用率为发放能力和清算执行成本在平静和压力条件下提供实时背景。

支持这种转变的机制今天已经存在，下一阶段取决于美元流动性和借款人组合在链上扩展的速度。

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