Hyperliquid主导2025年代币回购，占14亿美元支出的46%

十个项目几乎承担了2025年代币回购的全部故事，其中一个，Hyperliquid，正在做着最重要的工作。CoinGecko的最新研究显示，今年迄今为止，项目已经投入了约14亿美元用于回购，但仅Hyperliquid就从其援助基金中花费了约6.4464亿美元，接近总额的46%。这一举措已经从市场上回收了至少2136万个HYPE，约占其供应量的2.1%，并使回购成为今年加密代币经济学中最热门的话题之一。

LayerZero引人注目的回购位居第二。9月，该团队宣布了一项1.5亿美元的回购计划，从早期投资者手中回收了约5000万个ZRO，大约占其供应量的5%。该项目将此举定位为一次性的自主购买，而非周期性计划的开始，因此这一大数字可能并不意味着一个新的长期习惯。

2025年回购热潮

与此同时，Pump.fun悄然完成了第三大规模的回购，自7月以来花费了1.3817亿美元，平均每月约4050万美元。Pump.fun的购买已经移除了比HYPE计划更大比例的供应量，尽管以平均0.0046美元价格购买的PUMP代币在10月10日市场下跌后已经跌破成本。

并非所有计划都旨在囤积代币。在Solana上，Raydium引领了回购并销毁支出，通过自2022年以来运行的计划，投入约1.0035亿美元用于RAY回购和销毁。这种稳定、程序化的方法看起来与2025年一些引人注目的自主购买非常不同。

其他回购并销毁的努力包括Rollbit、Bonk（通过发射台收益资助）、Tron的Sun生态系统和交易所WOO，每个都将一部分回购的代币从流通中移除，而不是将它们保留在金库中。从另一个角度看，较小的计划实际上已经回收了更大比例的代币供应量。

去中心化交易所GMX从技术上讲已经回购了其供应量的最大百分比，约12.9%，花费2086万美元回购了约133万个GMX。Solana发射台Metaplex已使用其协议收入的一半回购了约6.5%的MPLX供应量，而Sky Protocol自2月以来的程序化回购在花费7882万美元后已吸纳了约5.35%的供应量。

相比之下，像Chainlink和Jito这样的大名字到目前为止只收回了其供应量的一小部分。总体而言，CoinGecko今年确定了28个有意义的回购活动项目。月度步伐已经攀升：项目平均每月在回购支出上花费约1.46亿美元。

在7月份环比增长85%后，下半年的节奏明显加快。9月份的激增很大程度上归功于LayerZero的一次性举措；即使不包括ZRO，9月份仍然记录了约1.6845亿美元的回购。10月上半月已经记录了8881万美元的回购，使月度总额保持在上半年平均水平以上。

为什么团队要回购代币？

对一些人来说，这是缩小流通量并展示对项目信心的直接工具，特别是对于那些因大型完全稀释估值或集中的早期分配而受到批评的代币。对其他人来说，这只是协议收入被引导的地方，一种将价值回馈给持有者的程序化选择。

怀疑者警告说，回购可能掩盖更深层次的问题，或者仅仅是在不创造真正稀缺性的情况下调整代币，而支持者则表示，透明、循环的计划在正确执行时可以协调团队和持有者之间的激励。回购是否会成为负责任的代币经济学的标准部分，还是仍然是一种有争议的高调策略，仍有待讨论。

明确的是资金去向：Hyperliquid到目前为止已经定义了叙事，少数其他项目正在运行稳定的计划，而更大的一群项目已经开始涉足回购。预计将有更多的审查、更多的程序化框架，以及关于回购是否真正转化为代币持有者的长期价值的热烈辩论。