重新构想没有主要经纪商的市场中性金库 | 观点

多年来，在加密货币现货和永续期货市场之间捕捉套利机会一直是资本雄厚的机构交易者的专利。这些"基差交易"需要大量资本、复杂的风险系统和全天候监控，才能从微小的价格差距中获利。这种垄断正在结束。一键式对冲保险库现在使用去中心化交易所和机构托管人自动化这些相同的策略。

突然间，任何拥有100美元和加密钱包的人都可以获得曾经专属于主要经纪商的市场中性收益。像Ethena这样提供合成收益的参与者已经达到了近120亿美元的供应量，这证明了这种需求的真实性。

其影响超出了民主化访问：随着更多资本流入这些策略，投机性价格差距缩小，储蓄者获得稳定的美元计价回报，而无需押注波动性代币。采用继续加速，并且正式塑造了一个全新的储蓄市场，现在在链上。

市场中性保险库如何运作

用简单的话来说，保险库在现货（购买实际资产）和永续期货（交易追踪资产价格的合约）市场中开设头寸。如果资产上涨，一方获利；如果下跌，另一方获利。当平衡正确时，交易对价格方向是中性的。历史上，执行这一操作需要抵押品、大额信用额度和持续监控。现在，保险库处理繁重的工作，动态调整头寸以自动捕获资金费率。一些保险库运营商甚至在这些机构级策略中采取重要步骤，利用Chainlink的储备证明等系统提供实时、可验证的抵押品支持和执行透明度。

资金费率，即永续合约对多头或空头头寸的支付，是回报的真正引擎。它们根据多空之间的需求不平衡而波动。保险库大规模收集这些微支付，创造平稳、更可预测的回报。这不是"免费的钱"，而是一种有条理的、数学基础的方式，可以在没有方向性风险的情况下赚取收益。

例如，如果主要加密资产的永续合约交易价格略高于现货，交易者做空合约同时持有基础资产。这创造了从多头到空头的资金支付流。保险库自动大规模执行此操作，收获这些支付。

当然，这些策略并非无风险。交易所交易对手风险仍然存在；例如，如果衍生品平台面临破产，用户资金可能会丢失。最近的加密交易所失败案例如FTX、Voyager和Celsius已经证明，这种担忧是真实的，而非理论上的。资金费率也会根据市场条件波动。在熊市期间，永续期货可能以低于现货价格的折扣交易，可能产生负资金支付。

储蓄者的收益，市场的稳定

尽管存在这些风险，市场中性保险库代表了收益生成的根本转变。与许多依赖代币通胀或投机机制的DeFi协议不同，这些策略从真正的市场低效中提取价值：特别是其他交易者愿意为杠杆敞口支付溢价。

这些保险库还提供比传统金融更透明的优势。对冲基金只需要每季度报告头寸，让投资者在几个月内一无所知。基于区块链的保险库允许实时验证持有和策略。用户可以独立监控他们的存款如何部署，以及预期收益是否与实际市场条件一致。

随着采用的增长，保险库可以稳定加密市场。通过系统地捕获资金支付并缩小现货-期货差距，它们减少了投机者的套利机会，降低了波动性。曾经仅通过不透明的机构渠道流动的资本现在有助于更高效、可审计的市场定价。

为了使市场中性保险库负责任地成熟，保险库运营商必须实施超出基本头寸监控的强大风险管理，包括压力测试、充足的储备和明确披露交易对手风险。用户必须要求关于收益来源、抵押品托管和应急计划的透明度。市场中性保险库最终可能成为一种新类别的储蓄产品，提供稳定回报，同时有助于更高效的加密市场。

专属机构套利的时代正在结束。接下来出现的情况取决于行业、用户和监管机构如何应对未来的挑战。通过使复杂的收益变得可访问、透明和更安全，去中心化市场中性保险库可能最终实现DeFi的承诺：为每个人提供开放、公平和可靠的金融工具。

Ben Nadareski

Ben Nadareski是Solstice Labs的CEO和联合创始人，他正在重新定义DeFi中收益的生成方式。在Deus X Capital的支持下，Solstice Labs在Solana上开创了无需许可的机构级策略，使复杂的交易方法和可持续收益对每个人都可访问。此前，Ben作为Galaxy Digital全球交易副总裁领导了与全球银行的首批加密衍生品交易。他作为SIX Digital Exchange的并购总监推进了数字资产的战略投资，并与R3一起帮助扩大了区块链在亚洲的采用，向中央银行和金融机构引入去中心化技术。