日本的稳定币法律为消费者保护设定了全球标准，但限制了去中心化金融的创新

日本已建立了世界上最保守的稳定币制度之一。但在开创性地为与日元挂钩的稳定币制定全面法律框架后，其依赖银行的结构被指责限制了去中心化金融领域的创新。

在亚洲，香港、新加坡和日本因推出稳定币运营商许可规则而备受关注。虽然监管机构赞扬日本的法律明确性，但庆应大学经济学教授白井早百合警告说，其内向型框架可能会使该国落后于新加坡和香港等区域同行。

在日本当前的框架下，白井并不认为稳定币有发展势头。她解释说，香港的法规比日本的更为严格。但它们也更开放于非银行和国际参与者发行稳定币，这是一个显著差异。

"只要符合法规，香港和新加坡对外来者持开放态度。而且从一开始，他们就一直在考虑发展代币化资产和跨境交易。但日本从一开始就非常注重国内。"

稳定币规则优先考虑国内交易

日本的"先驱"地位源于2023年对支付服务法(PSA)的修订，该修订将稳定币资格限制在银行、信托银行和持牌电汇提供商。非银行稳定币发行商需要与日本银行合作。

该框架在用户保护方面是全球最强大的框架之一。该修正案引入了严格的保障措施，如储备的完全信托保护、赎回保证和定期透明度报告。

专修大学商学院副教授汤山友典表示，该框架反映了日本对金融稳定的重视。

"稳定币类似于数字存款并涉及托管责任，因此只允许受高度监管的发行商是有道理的。鉴于稳定性至关重要且必须完全支持，将发行限制在主要金融机构是一项有效措施。"

汤山还警告说，日本的日元支持稳定币可能会使其与全球区块链生态系统脱节。

"日本的基于日元的稳定币在封闭系统内流通，无法与全球DeFi或Web3生态系统连接，使日本的数字经济面临孤立风险。"

日本的监管框架有效地阻止了Tether和USDC等主要全球稳定币。由于外国发行商缺乏国内许可证，这些代币不能合法地通过日本的受监管交易所或支付网络流通。

汤山表示，这种限制反映了日本对消费者保护的偏好，即使以限制全球数字市场准入为代价。

"Tether和USDC等主要全球稳定币在日本实际上无法使用。理想情况下，一个能够安全使用它们的系统是可取的。但是，由于这些发行商是外国的，日本用户可能不受法律保护，这构成了用户保护问题。"

缺乏强烈的消费者需求

日本已采纳新规则将稳定币纳入官方监督，但似乎很少有人急于使用它们。庆应大学的白井早百合教授解释说，消费者已经享有各种数字支付选择，从PayPay到Apple Pay，使无现金生活变得便捷。

在一个近三分之一公民年龄超过65岁的国家，白井表示，许多消费者对现有支付选择感到满意，这使得新数字货币几乎没有发展动力。

根据白井的说法，稳定币也缺乏增值潜力，尚未提供令人信服的替代方案。

日本稳定币发行商寻求利润

与美国同行相比，日本的稳定币发行商面临更艰难的盈利道路。

专修大学副教授汤山友典表示，发行商主要依靠储备资产的利息收入，这一模式得到美国较高收益率的支持，但受到日本不到1%的利率的限制。

虽然一些稳定币发行商可能计划从支付或汇款服务中赚取费用，但日本的模式需要大量交易量。汤山表示，要求全额储备支持和投资低风险资产的严格规则进一步限制了回报。

日本未发展的代币化资产市场

白井强调，如果日本希望稳定币获得牵引力，就必须发展其代币化资产市场。她认为，目前，与美国不同，日本几乎没有运作中的代币化资产市场。

日本的资产代币化市场在2022年价值5亿，但预计到2030年将达到41亿。

日本已经制定了将财产和证券转化为数字代币的法律，但市场尚未跟进。汤山表示，日本资产代币化的法律基础工作基本完成，一些领域如房地产代币已经在运作。

他表示，缺少的是采用和技术整合。已经可以在线购买债券或共同基金的投资者尚未感受到代币化本身带来的附加价值。汤山表示，日元支持的稳定币与实时交付对付(DVP)结算之间也存在缺失环节。这是一项可以为日本代币市场释放流动性和规模的升级。

白井表示，如果没有一个可以在区块链上表示房地产、绿色债券或艺术品等金融工具的市场，消费者就没有理由使用稳定币。

"如果日本金融服务厅希望人们使用稳定币，他们还必须为此开发一个市场，"因为两者是相互依存的。

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