以不同角度看待黄金价格的涨势

购买黄金就是从创造财富和信息的私营部门撤出资源。这是因为消费在大多数情况下是对已知事物的确认，是资源获取（金钱）与现有财富的交换。

上述内容是对肯·费舍尔关于投资者误读黄金涨势的断言的友好反驳。该相信谁？费舍尔凭借庞大的满意客户群所积累的非凡财富告诉读者应该听他而非约翰·塔姆尼的意见，同样也告诉约翰·塔姆尼应该听费舍尔而非自己的意见。尽管如此，本文将论证黄金作为股票市场指标的价值比费舍尔所认可的更高。

费舍尔写道："自1974年美国结束黄金标准的最后限制以来，黄金截至9月的年化收益率为7.1%。"他补充说，自1974年以来，美国股票的年化收益率为11.5%。股票明显优于黄金，但这里的观点是，黄金表现严重不佳或下跌的时期在股票市场表现中扮演着非常真实的角色。请参见开篇段落。

费舍尔还补充说，黄金甚至不是很好的通胀对冲工具。他指出2022年"通胀达到40年来的最高水平"，而黄金的跌幅比股票更大。这是个很好的观点，但它支持了本专栏一直坚持的孤立观点：2022年并非通胀。毫无疑问，广泛的消费品价格飙升，但正如这里一直论述的，后者是全球生产商合作破裂的结果（想想2020年由时任总统特朗普领导的全球封锁），导致生产效率暴跌。更少的人力和机器以协调方式工作自然会导致价格上涨，但命令和控制绝对不是通胀。

虽然1974年确实标志着"美国结束黄金标准的最后限制"的时期，但市场很少等待政策决定的最终结果。1974年黄金的平均价格为每盎司158美元。1971年，当尼克松总统开始切断美元与黄金的联系时，价格仅略高于35美元。到1970年代末，黄金已上涨至每盎司513美元，到1980年1月底，达到了当时的历史最高点875美元。这才是通胀，消费者价格仅仅是其效应。

如果你接受黄金作为通胀最可靠的衡量标准，那么股票在1970年代停滞不前（年化回报率1.6%，而黄金上涨了24倍）。相反，随着黄金在1980年代和1990年代的下跌（通胀得到控制），美国股票飙升，因为财富从俗称的"咖啡罐"中取出，再次投入到追求真正财富创造的工作中。

遗憾的是，2000年代在乔治·W·布什总统领导下，美元贬值（以黄金计量）再次出现。黄金在2000年代末收于每盎司1,226美元，而2000年为266美元，黄金回报率为360%，相比之下，标普500指数从2000年1月31日到2009年12月31日下跌了0.95%。

以黄金作为通胀的真实衡量标准，作为美元的真相揭示者，而不是最多只能衡量通胀效应的CPI，那么可以可信地说，所谓的"拜登通胀"根本不是通胀，而尼克松/福特/卡特时期的通胀确实存在，布什/奥巴马时期也是如此。以这种方式衡量，黄金作为通胀对冲工具和经济消耗性货币错误的信号变得更加明显。

快进到2025年，虽然黄金处于历史最高点，让那些（包括我本人）视其为无与伦比的通胀信号的人担忧，但它自2020年以来"仅"上涨了1.6倍，相比1970年代和2000年代的更大幅度跳涨要小得多。尽管黄金涨势令人担忧，因为它预示着美元下跌，但与之前相比相对较小。这或许解释了为什么在黄金上涨的同时股票依然强劲，同时也提出了一个"看不见"的问题：如果特朗普总统不偏好弱势美元，股票回报可能会有多大（再次想想1980年代和1990年代）。

主要的是，有劳工统计局（CPI）衡量的通胀，也有以黄金衡量的通胀。如果后者被认为更可靠，那么从历史经验来看，黄金的上涨确实值得投资者关注。