Zcash 能否更上一层楼？Galaxy Digital 发表其看法

一份新的Galaxy Digital研究报告指出，Zcash令人惊讶的复苏不仅仅是图表现象，而是更广泛隐私转向的可见边缘——而且该币的基本面和用户体验已经发生了足够的变化，值得市场重新定价。该报告于2025年11月4日发布，探讨了为什么ZEC"突然飙升"，并指出文化、市场结构和产品层面的变化汇集在一起，将隐私从事后考虑推向了头条特性。"经过多年的低迷后，ZEC在过去一个月内飙升了约8倍，"Galaxy写道，这一举动"迫使人们重新讨论隐私作为一项功能的价值。"

为什么Zcash价格飙升？

Galaxy的核心论点是Zcash的技术终于满足了消费者的需求。团队强调了Electric Coin Company的Zashi钱包，该钱包于2024年推出并在今年进行了迭代，它"抽象掉了屏蔽UX的复杂性"，并集成了NEAR的意图层，让用户可以表达结果——将其兑换成ZEC；向该地址付款——无需手动桥接或多应用编排。

按照Galaxy的说法，NEAR Intents允许用户表达"意图（如'向地址y支付X数量的ETH'）"，同时自主执行器路由流动性并跨链结算，实现资金流入和流出Zcash的屏蔽池，同时最小化链上痕迹。报告强调，Zcash的原生查看密钥支持选择性披露以进行审计和合规，将新堆栈定位为既易于访问又与机构兼容。

这种可用性转变伴随着明显的链上变化：在Zcash历史上首次，超过30%的供应现在位于屏蔽池中，其中Orchard托管了大约490万屏蔽ZEC的大部分。

Galaxy的分析师用一句话概括了隐私经济学："屏蔽池越大，追踪资金流动就越困难，"然后补充说——"更大的匿名集合等于更强的隐私。"透明供应今年已减少了近300万ZEC，从约1400万降至约1140万，这种重新分配强化了Zcash设计初衷的核心特性。

叙事转变也得到了市场结构信号的加强。在Galaxy称之为"Zcash'回归'的最明显迹象"中，Hyperliquid在报告发布前几周列出了ZEC永续合约，扩大了交易者的准入和杠杆，提升了流动性。截至10月30日，未平仓合约达到约1.15亿美元，这一机械性助力可能会在上涨和下跌过程中转化为更大的现货波动性。

重要的是，报告拒绝假装Zcash在底层没有变化。它将Zcash的zk-SNARK驱动的隐私放在始于Zerocoin和Zerocash的谱系中，然后列举了协议的升级路径——从Sapling（2018）到NU5/Orchard（2022）和NU6（2024年的协议内锁箱）——作为今天UX的基础。研究强调，Zcash仍然是工作量证明机制，上限为2100万，区块时间约为75秒，即一个比特币用户熟悉的货币骨架，但核心是加密转账。

ZEC价格能否进一步上涨？

文化背景在这里很重要。Galaxy明确将这次反弹置于与比特币早期相呼应的新辩论中：隐私作为权利与透明度作为监管必要性。报告引用了双方的高调声音，包括对"协调代币泵动"的批评者和辩称"透明加密货币无法在政府打击中生存"的支持者，同时提醒读者，中本聪本人也承认比特币的隐私限制。结论不是对监管机构的判决，而是一个观察：市场正在将隐私重新定价为一流功能，而非小众配件。

风险和摩擦并未被忽视。Galaxy指出Zcash相对较小的节点足迹——最近统计约100-120个完整节点——相比比特币的数万个和Monero的数千个，并解释原因：验证屏蔽交易更加资源密集，多池架构增加了复杂性，频繁的网络升级需要运营商保持警惕。技术路线图旨在解决这些限制；报告标记了Sean Bowe的"Project Tachyon"作为潜在的吞吐量和同步改造项目，"无需引入新的屏蔽协议"，这是Galaxy认为在精神上类似于Solana的Firedancer的效率推动。

这让我们回到核心问题——Zcash能否进一步上涨？Galaxy没有提供价格目标。相反，它将上涨案例框定为取决于今天的意图驱动UX和不断扩大的匿名集合是否能转化为持久的有机活动。机制很简单：如果通过NEAR Intents引入更多资产并进行屏蔽，匿名集合将继续深化；如果Zashi的集成持续压缩用户摩擦——入金、交换和私人支付——Zcash的"隐私设计"将不再只是一种理想，而更多地成为默认行为。

正如Galaxy所说，"随着其隐私堆栈终于达到消费级可用性，Zcash正在获得可见度……随着更多ZEC被屏蔽，匿名集合增长，使Zcash变得更加私密。"

但同样的反馈循环也可能逆转。在不利条件下，较薄的节点集更加脆弱；杠杆主导的流动性可能会像形成时一样快速解除；而隐私的政治经济——长期以来Zcash最大的阻力——仍然超出协议的控制范围。因此，Galaxy的结论是刻意狭窄和实证的：这次反弹已经"成功地迫使市场重新定价隐私"，使Zcash在多年的边缘化后重返舞台。

价格强度是否持续将更少地取决于叙事，而更多地取决于基于意图的交换的持续实际使用、不断增长的屏蔽供应以及网络运营足迹的切实改进。

截至发稿时，ZEC交易价格为463.98美元。