数字资产库受到审查，因内部代币推动估值

要点摘要：

• DAT越来越多地使用内部提供的代币，而不是在市场上购买加密货币。
• 这将估值风险从发起人转移到公众股东。

一种新型的公共公司——数字资产库（DAT）——已成为吸引寻求间接接触代币市场的投资者的磁石。从理论上讲，这个想法听起来很熟悉：一个上市工具，可以在不需要个人钱包的情况下获取数字资产。

许多人没有意识到的是，这种模式的规则已悄然改变。

与其筹集资金并用于在市场上积累代币，越来越多的发起人正在提供自己的代币来建立资金库。这种贡献随后按照交易内部选定的估值进行标记，远在更广泛的市场有机会评估之前。结果是：看起来由加密货币支持的股票实际上是由内部人士而非价格发现机制定价的。

新DAT模式的特点——而非缺陷

代币供应、估值和流动性风险现在通过股票代码而非代币交易从发起人转移到一般市场。对内部人士来说，这种结构为可能尚未广泛交易的资产提供了流动性出口。对股东来说，这可能意味着在代币证明自身价值之前就拥有对该代币的敞口。

只有在股票开始交易后，投资者才能了解市场对所贡献资产的真实看法——有时会残酷地明确。

当市场最终投票时

最近的代币上市暴露了贡献价格和交易价格之间的差距。在几个案例中，首次亮相价格远低于用于种子DAT的估值，在几分钟内就抹去了股票中的感知溢价。由于DAT的行为类似于对所贡献代币的杠杆押注，即使代币略有下降也可能摧毁股权。

这种模式今年在多个股票代码中上演。尽管发行者和代币各不相同，但市场反应却出奇地一致：一旦定价权从内部人士转移到公众，风险就不再是理论上的了。

为什么现在会发生这种情况

最初的DAT浪潮——受比特币资金库操作的启发——依赖于从投资者那里筹集现金并在公开市场上获取加密货币。这需要投资者的信心和流动资金。随着2025年风险偏好减弱，一种新的捷径出现了：发起人不再寻求资金，而是提供自己的代币。

一些代币具有深厚的流动性和市场历史，这使得实物贡献变得无争议。但当贡献者同时控制了代币供应的大部分——而股票是市场首次接触这些代币的机会——这种结构就不仅仅是对价格的押注，也是对信任的押注。

更大的教训

在上升的市场中，实物DAT可以使贡献的代币看起来很成功。在下跌的市场中，它们可能会逆转其目的——不是保护发起人免受波动性影响，而是将波动性直接输出给零售投资者。

只要投资者继续将DAT股票代码视为"加密货币代理"，这种模式就会蓬勃发展。这种模式最终是建立对数字资产的访问——还是仅仅将风险从内部人士转移到公众——将取决于未来几个市场周期如何对待它们。

本文提供的信息仅供教育目的，不构成财务、投资或交易建议。Coindoo.com不认可或推荐任何特定的投资策略或加密货币。在做出任何投资决定之前，请务必进行自己的研究并咨询持牌财务顾问。

文章"数字资产库因内部代币驱动估值而受到审查"首次发表于Coindoo。