全球监管机构表示代币化的潜力是真实的，但其障碍也是真实的

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国际证券事务监察委员会组织（IOSCO），一个监管超过100个司法管辖区证券市场的关键全球监管机构，已发布了迄今为止关于分布式账本技术（DLT）及其在金融市场中日益增长作用的最全面研究。

《金融资产代币化最终报告》于2025年11月发布，提供了关于代币化如何被用于数字化资本市场产品、对市场完整性的影响、相关风险以及监管机构计划如何应对的详细见解。这些发现正值全球机构探索实体资产（RWAs）如黄金、石油、房地产和自然资源代币化的关键时刻。

关于IOSCO和报告

IOSCO的使命是加强投资者保护，维护市场完整性，并促进跨境监管合作。该报告由组织的金融科技工作组通过广泛研究、监管调查以及与公共和私营部门利益相关者的咨询而制定。

工作组包括来自主要监管机构的参与，如美国证券交易委员会（SEC）、英国金融行为监管局（FCA）、新加坡金融管理局（MAS）、德国联邦金融监管局（BaFin）、日本金融服务厅（JFSA）、瑞士金融市场监管局（FINMA）和加拿大省级证券委员会。他们共同代表了按市值计算全球超过95%的证券市场。

他们共同的目标是创建一个一致的全球框架，用于评估代币化，分析其重塑资本市场的潜力，并识别传统和数字金融日益互联时可能出现的风险。

代币化：新兴但正在增长

IOSCO将代币化描述为"新兴但远非主流"。虽然该技术吸引了强烈的商业兴趣，但大多数项目仍处于试点或机构测试阶段。报告确定固定收益和货币市场基金（MMFs）是推动实际实验的主要用例。

例子包括UBS在SIX数字交易所发行的3.75亿美元数字债券，以及来自资产管理公司如贝莱德和富兰克林邓普顿的代币化MMFs。这些倡议突显了代币化结合传统合规性与区块链效率的能力。

根据2024年波士顿咨询集团（BCG）的研究，全球代币化资产市场可能在2030年达到16万亿美元，约占全球GDP的10%。私人信贷、房地产和自然资源预计将推动大部分增长，因为机构投资者寻求改善流动性和部分所有权模式。

渐进变化，而非革命

IOSCO报告强调，代币化的影响到目前为止是进化性而非革命性的。虽然好处很明显；较低的承销费用、更快的结算和资产的部分所有权 - 但大多数发行、交易和结算活动仍然依赖于传统金融基础设施。

报告确定了当今使用的三个核心模型。"账簿和记录"模型专注于数字化文档而非完全链上表示。"数字孪生"模型创建链下资产的区块链链接副本。"数字原生"模型完全在链上发行资产。每种方法都带来特定的效率提升，但都面临互操作性、法律清晰度和与现有托管系统集成的类似挑战。

交易后创新，如代币化抵押品流动性和近乎即时的结算，开始显示实际好处。在某些情况下，根据Broadridge Financial Solutions的说法，分布式账本已将日内回购结算成本降低了50%以上。然而，这些改进仍然局限于测试环境和私人网络，而非扩展的、可互操作的生态系统。

法律和运营挑战

最重要的障碍仍然是结构性的。现有证券法是为纸质和电子簿记系统设计的，而非代表分布式账本上资产的代币。因此，投资者在处理代币化资产时面临所有权权利、可转让性和争议解决的不确定性。

在运营上，代币化引入了新形式的风险。智能合约缺陷、对区块链节点的网络攻击、数据泄露和私钥丢失仍然是紧迫的关注点。报告还强调了区块链网络之间缺乏互操作性如何创建分散的流动性池并限制市场深度。

IOSCO警告，对共享DLT网络的依赖增加可能会放大系统性风险。如果一个主要区块链或结算层失败，中断可能会同时级联到多个机构。代币化MMFs的互联性质，其中一些被用作稳定币储备，强调了传统和去中心化市场之间日益重叠。

代币化和协调的监管响应

IOSCO呼吁采用技术中立、基于原则的监管方法，强调"相同活动，相同风险，相同监管结果"。建议监管机构关注代币化工具的基础经济功能，而非其形式或技术。

各司法管辖区正以混合策略响应。一些正在应用现有法律并发布定制指导，而其他则在实验创新沙盒或起草数字资产的定制规则。新加坡的Guardian项目和瑞士的DLT法案被引用为平衡创新与责任的框架例子。

报告还强调了在代币化价值链中明确责任的必要性。即使在去中心化系统中，发行人、托管人和技术提供商等实体也必须对投资者保护和运营弹性负责。

实体资产：黄金、石油和自然资源

对于致力于代币化实体资产如黄金、自然资源和商品的创新者来说，IOSCO的发现既鼓舞人心又警示。代币化可以通过实现部分所有权、提高透明度和扩大投资者访问范围超越机构圈子来解锁以前流动性不足的市场。

然而，报告强调，扩展RWA代币化将取决于法律清晰度、互操作性和可信的结算流程。发行人必须确保代币持有人对基础资产有可执行的权利，并且托管、审计和赎回机制符合监管标准。

根据2025年Chainalysis报告，代币化商品和实物资产今天代表不到代币化总价值的1%，但随着机构投资者寻找通胀对冲和数字形式的多样化，预计将急剧增长。

未来之路

IOSCO总结认为，代币化的未来在于整合而非破坏。分布式账本技术有潜力使资本市场更快、更包容和更高效，但前提是与强大的治理和协调的监管相结合。

随着监管机构朝着更清晰的框架迈进，机构采用加速，代币化可能会重新定义全球资本如何流动。这种转变可能不会作为突然的革命出现，而是作为金融基础设施的逐步重建，融合合规性、透明度和自动化。

目前，代币化仍然是一个正在建设中的承诺：传统市场和数字未来之间的桥梁。其成功将不仅取决于创新，还取决于将潜力转化为永久性的法律确定性和监管信任。

:::tip 在这里阅读完整的IOSCO报告

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