比特币周五跌破95,000美元的行情在市场上引起了震动，但一家主要华尔街机构却看到了与恐慌完全不同的情况。
- 摩根大通认为比特币最近的下跌触及了基于约94,000美元挖矿成本上升的真实价格底部。
- 该银行预测，由于与黄金的估值差距扩大，比特币可能在6-12个月内飙升至170,000美元。
- 分析师表示，矿工生产成本而非市场恐慌正在推动比特币趋势的下一阶段。
当交易者准备应对更多抛售时，摩根大通表示最新下跌达到的水平可能不是长期下行趋势的开始，而是其结束。
生产成本，而非价格图表，驱动摩根大通的判断
根据这家银行巨头的说法，本周最重要的图表并非比特币价格——而是攀升的生产成本。由Nikolaos Panigirtzoglou领导的摩根大通分析师认为，真相在于挖矿难度的上升。他们的模型表明，矿工现在花费约94,000美元生产一个比特币，而几周前仅为92,000美元。由于挖矿难度和能源支出直接决定了供应的边际成本，该银行认为这一数字现在代表了市场的自然底部。
为何矿工驱动的底部很重要
每当价格下跌接近矿工的生产成本时，摩根大通表示历史行为会重演：矿工停止激进抛售，供应收紧，被迫投降现象消失。而由于利润率已经极其微薄，该银行认为矿工几乎没有动力在当前水平增加抛售压力。如果这种动态持续，那么推动比特币跌破100,000美元的抛售可能已经耗尽。
更大的预测：下一个主要走势可能瞄准170K美元
然而，最令人惊讶的并非摩根大通对底部的判断——而是其上行目标。该银行估计，比特币可能在未来6-12个月内向170,000美元推进，这不是由叙事而是由数学驱动。分析师指出比特币与黄金之间的波动性关系已降至多年来的最低点。随着波动率比率现在低于2.0，比特币的行为越来越像黄金，同时仍以其估值的一小部分进行交易。
缩小与黄金的估值差距
随着黄金坐拥28.3万亿美元的市值，摩根大通认为比特币相对于其风险状况仍然明显被低估。要缩小这一估值差距的一部分，加密资产需要上涨约60%-70%，直接导向该银行170,000美元的价格预测。对黄金平价情景的支持不仅限于摩根大通：包括Michael Saylor和赵长鹏在内的行业人士已公开预测比特币最终将超过黄金的市值，尽管时间表仍不确定。
成本曲线与市场情绪
这一判断的时机引人注目。经过数周的波动后，加密市场仍然充满恐惧，然而摩根大通坚持认为支撑比特币的机制仍然完好：当情绪崩溃且流动性收紧时，矿工自然会通过限制供应来捍卫价格底部。从历史上看，这种防御为下一次上涨奠定了基础。
目前，交易者在关注K线图。摩根大通则在关注成本曲线。如果该银行是对的，价格底部并非在人们预期的时候到来——而是在几乎没有人相信它已经到来的时候出现。
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