摩根大通维持看涨股票的"中性"评级，将2026年目标价下调至45美元

摩根大通分析师在Bullish（BLSH）加密货币交易所报告第三季度业绩超出收入和EBITDA预期后，维持对其"中性"评级。 

在周四的股票研究报告中，分析师略微下调了2026年12月的目标价，从46美元降至45美元，并削减了2025年和2026年的盈利预估，以剔除公司12亿美元IPO所得产生的投资收入。

根据The Block的数据面板，新的45美元目标价相比公司周四36.50美元的收盘价，意味着约23.3%的上涨空间。

"我们维持中性评级，但降低目标价，因为我们更好地考虑了稳定币的利息收入，"分析师表示。

第三季度，Bullish报告调整后稀释每股收益为0.10美元，符合彭博社共识。收入达7700万美元，高于7400万美元的共识预期和摩根大通的7400万美元预估，而调整后的EBITDA为2900万美元，超过预期的2600万美元。

摩根大通分析师表示，他们认为这些结果"稳健"，订阅服务及其他（SS&O）收入5000万美元推动了业绩上涨。这一数字比去年同期的1200万美元有所增长，并超过了摩根大通的4700万美元预测，即使在"季节性较弱"的活动安排下也是如此。

下调预估

然而，分析师削减了预估，因为他们决定从核心盈利模型和估值中剔除公司12亿美元IPO所得产生的高利润稳定币推广收入。

分析师估计，季度SS&O收入中约620万美元来自持有12亿美元IPO所得的稳定币的推广支付。分析师表示，若排除这一利润率约为100%的一次性项目，第三季度调整后EBITDA将接近2240万美元。

该公司还将2025年调整后EPS预估从0.44美元下调至0.31美元，2026年预估从1.29美元下调至0.93美元，主要是为了从这两年中移除IPO所得预期的投资收入。

摩根大通现在预计Bullish在第四季度将从IPO资金中产生约1200万美元的稳定币推广收入——2027年年化约3700万美元——该银行将其排除在核心估值之外。

尽管预估有所下调，摩根大通表示第四季度趋势看起来强劲，为Bullish提供了比第三季度"更具建设性"的交易环境基础。

"尽管市值下降，但更高的波动性正在推动交易量，10月份报告的观察到的平均月度波动性在bitcoin上环比上升+46%，在ethereum上上升+12%，"摩根大通写道。

分析师还指出，期权交易的提前推出以及在10月获得纽约BitLicense后继续进行美国机构客户引入。