迈克尔·塞勒领导的策略面临被主要股票指数剔除的风险

Michael Saylor的Strategy正面临其最大的考验之一，因为该股票面临被从主要基准指数中剔除的风险，这些指数曾帮助其比特币投注进入主流投资组合。

据彭博社报道，摩根大通分析师在本周的一份报告中表示，Strategy面临被从MSCI USA和纳斯达克100指数中剔除的风险。他们估计，仅MSCI的剔除就可能触发高达28亿美元的资金流出，如果其他指数提供商跟进，流出量将更大。

与该公司相关的被动基金已占市场敞口近90亿美元，预计将在1月15日前做出决定。

潜在的指数退出挑战Strategy比特币叙事的基础

对于一个通过在股票代码内包装比特币敞口来建立品牌的企业来说，被剔除出指数的影响不仅限于交易量。这将削弱曾使Strategy成为基金经理获取受监管的全球最大加密货币访问途径的机构信誉。

Strategy的崛起遵循一个简单的飞轮模式。该公司出售股票，购买比特币，然后利用代币的每次上涨来证明更多发行和积累的合理性。在巅峰时期，其市值远高于其比特币持有量的价值。

这种溢价现已基本消失，公司估值现在仅略高于其加密储备的价值，这表明投资者信心已减弱。

"虽然主动管理者没有义务跟随指数变化，但被排除在主要指数之外肯定会被市场参与者视为负面因素，"由Nikolaos Panigirtzoglou领导的摩根大通分析师写道，指出这对流动性、融资成本和投资者吸引力构成风险。

MSCI的提案针对加密货币主导资产的公司，使Strategy面临风险

围绕它的指数规则也在变化。在10月10日的咨询更新中，MSCI表示一些市场参与者将数字资产财政公司视为更接近投资基金，而投资基金不符合指数纳入资格。

MSCI提议从其全球可投资市场指数中排除数字资产持有量占总资产50%或以上的任何公司。MSCI的一位发言人告诉彭博社，该公司不"推测未来的指数变化。"

这种压力出现在比特币和Strategy股价都经历了痛苦回调之后。

继去年11月创下历史新高后，Strategy的股票已下跌超过60%，抹去了曾吸引动量交易者和加密货币投资者的溢价。

即使在这次下滑之后，自Saylor在2020年8月首次披露比特币购买以来，其股价仍上涨了超过1,300%，这一表现仍然超过了该期间的所有主要股票指数。

比特币下滑暴露Strategy曾经强大的反馈循环中的裂缝

比特币已从10月高点下跌超过30%，而加密市场已损失超过1万亿美元的价值。Strategy的mNAV（追踪企业价值与比特币持有量之比）已滑落至仅略高于1.1，表明股票交易价值仅略高于底层币值。

曾经每次新购买比特币都会带来更高股价的反馈循环不再以相同方式运作。

尽管如此，Saylor并未放慢步伐。本周早些时候，Strategy以平均每枚102,171美元的价格（包括费用和支出）收购了8,178个比特币，总计8.356亿美元。

最新购买使公司截至2025年11月16日的持有量增至649,870个比特币，总购买金额为483.7亿美元，平均价格为74,433美元。

投资者现在等待看指数提供商和资本市场是否会在加密周期转变时继续支持该策略。