12月降息几率重回70%以上：比特币交易员确信这会改变局势吗？

CME FedWatch 现在暗示联邦储备局将在 12 月 9-10 日会议上降息 25 个基点的几率超过 70%，将目标区间从 3.75%-4.00% 降至 3.50%-3.75%。

这标志着 11 月 21 日的戏剧性日内逆转，当时纽约联储主席约翰·威廉姆斯告诉记者，美联储仍可以在"近期"削减利率，而不会威胁其 2% 的通胀目标。

几天前，同样的概率接近 30%，受政府数据中断和鹰派美联储评论的压制。

现在的问题是，12 月降息是否有足够的信心将 Bitcoin (BTC) 从保护模式中拉出，或者宏观利好是否对已经流失杠杆和 ETF 资金的市场来说为时已晚。

在 11 月 20 日至 21 日之间，Bitcoin 从 $91,554.96 跌至 $80,600，然后在截稿时回升至 $84,116.67。这一走势令投资者担忧，他们不确定 BTC 是否在本轮周期中已经在 $126,000 达到局部顶点，且没有动力继续上行。

降息叙事对 Bitcoin 很重要，因为它直接转化为实际收益率和流动性。
过去两个月，通胀调整后的国债回报率随着市场对宽松预期的减弱而上升，从高贝塔资产中抽走资金并收紧全球流动性。

如果美联储现在实施市场预期的降息并暗示更多降息将至，实际收益率应该会压缩，流动性应该会扩大，这些条件历来与 Bitcoin 表现优异相关。

然而，Glassnode 的链上数据和衍生品定位显示市场尚未翻转。

近期买家已经亏损，ETF 资金流出，期权交易员为下行保护支付两位数溢价。

发生了什么变化以及为何几率变动如此迅速

威廉姆斯的评论击中了一个刚刚将 12 月几率重新定价至 30% 的市场，原因是就业数据的不确定性。

他表示近期降息仍然可行且不会危及通胀控制，这使交易员能够重新加注降息押注。到 11 月 21 日收盘，FedWatch 概率已飙升至 70% 以上，扭转了多周来的下滑趋势。

这种波动反映了市场在 2025 年已经实施两次降息后对美联储信息的敏感程度，最近一次是在 10 月 29 日，将基金利率降至 3.75%-4.00%，并宣布量化紧缩将于 12 月 1 日结束。

9 月非农就业人数为 119,000，失业率上升至 4.4%，这一数据使华尔街意见分歧。摩根大通、渣打银行和摩根士丹利撤回了 12 月降息预测，认为就业数据不够疲软，无法证明进一步宽松的合理性。

花旗、德意志银行和富国银行则坚持立场，指出失业率上升证明美联储有空间放松政策。威廉姆斯的言论打破了平衡，验证了鸽派阵营的观点。

市场现在给予美联储在 12 月兑现承诺的几率为 70%，如果通胀保持受控，预计 2026 年将进一步宽松。

10 年期名义国债收益率今年已下降约 60 个基点，TIPS 盈亏平衡点仅略高于 2.2%，表明市场认为即使政策放松，通胀也能保持稳定。

实际收益率、流动性以及为何 Bitcoin 关注这些

Bitcoin 与实际收益率之间的关系已成为今秋主导的宏观叙事。
国债通胀调整后回报率的上升从零收益资产（如 Bitcoin）中抽走资金。

标普全球的研究显示，Bitcoin 与实际收益率之间存在负相关性，这种关系自 2017 年以来不断加强，当政策放松且流动性扩大时，该资产往往表现更佳。

Bitwise 的研究将 Bitcoin 与全球 M2 货币供应量进行对比，显示货币增长重新加速和美联储政策宽松的时期与 Bitcoin 表现更强劲相吻合。

最近美元回落和 M2 扩张重启应该会成为顺风车，一旦市场相信降息将继续。

12 月降息加上进一步宽松的指引将限制实际收益率并重建流动性背景，这些条件历来支持 Bitcoin。

然而，这种机制只有在降息带着信心到来时才有效。一次性降息后跟随鹰派指引将使实际收益率保持高位，流动性受限。

威廉姆斯的评论很重要，因为它们表明美联储认为有空间进行多次行动，而不仅仅是 12 月的象征性降息。如果证明属实，实际收益率下降和美元走软的路径将变得可信，给予 Bitcoin 一个机会，从随流动性抛售转变为随之趋势发展。

Glassnode 在链上和衍生品中看到什么

Glassnode 11 月 19 日的报告描绘了最近回调的严重程度以及为何市场定位仍然防御性。

Bitcoin 跌破短期持有者成本基础和 -1 标准差带，滑落至 $97,000 以下并短暂触及 $89,000，这在 11 月 21 日进一步恶化，BTC 几乎失去了 $80,000 的支撑。

这使几乎所有近期群体都处于未实现亏损状态，并将 $95,000-$97,000 区域变成阻力。

Glassnode 估计现在有 630 万 BTC 处于亏损状态，主要集中在 -10% 至 -23.6% 的范围内，这种分布更像是 2022 年区间震荡的熊市，而非完全投降。

两个价格水平尤为突出。活跃投资者实现价格在 $88,600 左右，代表经常移动的币的平均成本基础。

真实市场均值接近 $82,000，标志着轻微调整和更深层次 2022 风格熊市阶段之间的阈值。Bitcoin 目前在这些水平之间交易。

链下资金流动强化了谨慎态度。美国现货 ETF 显示七日平均值明显为负，11 月资金流出接近 30 亿美元。

这表明机构配置者没有介入买入回调。期货未平仓合约随价格一起下滑，暗示交易员正在降低风险而非增加杠杆。

期权定位呈现保护模式。隐含波动率回升至 10 月清算事件以来的水平，偏斜度明显为负，一周期权看跌与看涨之间存在两位数溢价。

净流量显示交易员为 $90,000 下行行权价支付更多，同时仅增加适度的看涨敞口。Glassnode 的解读是，交易商处于空头 delta 状态，并通过期货卖出进行对冲，这在市场走弱时机械性地增加压力。

前进道路取决于美联储的信心

12 月降息伴随着进一步宽松的指引将限制实际收益率并重建流动性，这些是 Bitwise 和标普全球识别为历来有利于 Bitcoin 的条件。

现在计入 FedWatch 的 70% 概率反映了市场越来越相信美联储看到了在不重新引发通胀的情况下放松政策的路径，这正是 Bitcoin 翻转叙事所需要的。

但 Glassnode 的链上和衍生品数据显示当前设置仍然脆弱。近期买家亏损，ETF 资金流出，杠杆正在解除，期权定位更倾向于保护而非信心。

这意味着即使 12 月降息也可能不会触发立即反转，如果没有关于未来行动的明确指引。

如果美联储犹豫或仅提供一次性降息同时强调通胀风险，宏观推动力可能太弱，无法改变 ETF 资金流向或翻转风险偏好。

Bitcoin 将继续被钉在 Glassnode 现在认为是结构性的 $95,000-$97,000 阻力位以下。

威廉姆斯的评论打开了一扇门。12 月降息加上前瞻性指引可能会进一步推开这扇门。这是否足以拉动 Bitcoin 取决于美联储是将 12 月视为新一轮宽松周期的开始，还是短暂重新校准的结束。

市场以 70% 的几率押注前者。链上数据表明交易者尚未信服。

文章《12 月降息几率重回 70% 以上：Bitcoin 交易者确信这会改变局面吗？》首次发表于 CryptoSlate。