随着全球市场继续消化美国新贸易壁垒的前景，欧洲和亚洲的央行官员警告称，这些壁垒在债券市场造成的波动可能暴露另一个隐藏的风险。

类似于2008年雷曼兄弟的崩溃，当时引发了6000亿美元的货币市场基金挤兑，迫使商业票据被抛售，并冻结了全球信贷市场，一些央行官员认为稳定币挤兑可能会引发规模更大、瞬间发生的美国国债抛售潮。

虽然只有时间才能证明这种大规模传染是否会再次发生，但最近的一些事件已经让我们瞥见了可能的情景。

例如，唐纳德·特朗普的关税威胁并非针对加密货币；然而，它们造成的冲击波可能无意中对数字美元经济的打击比任何人预期的都要严重。美国总统10月10日威胁对中国征收100%的新关税，导致加密市场在不到一天内蒸发了近200亿美元。

另一个相关的压力事件是2023年3月硅谷银行倒闭后USDC脱钩，当时对储备金获取的不确定性导致该代币跌至低至0.88美元。这一事件仍然是现实世界金融冲击如何触发即使是最大的法定货币支持稳定币的突然赎回的例子。

国债抛售潮？

随着大多数稳定币成为加密领域的最新热门趋势，且许多主要稳定币与美元挂钩，一些人警告另一场全球传染的风险可能是真实的。

荷兰国家银行(DNB)行长Olaf Sleijpen，欧洲央行26名决策成员之一，告诉《金融时报》，对美元挂钩代币的挤兑可能引发美国国债的抛售潮，并迫使央行完全重新思考其货币政策。

如果关税推高收益率并降低流动性，这是对贸易冲击的典型反应，国库券恰恰在最需要它们的时候变得不那么稳定。"如果稳定币不那么稳定，"Sleijpen警告说，"你可能会陷入一种情况，即基础资产需要被迅速出售。"

美联储理事Stephen Miran似乎预先反驳了这一说法，他表示，稳定币是一种"创新[被一些人不公平地视为贱民]，但稳定币现在已经是金融格局中一个既定且快速增长的部分。"

DNB最近的一份报告强调，虽然"稳定币市场正处于火箭轨道上"，"在美国GENIUS法案下可能在三年内达到2万亿美元"，但"在其闪亮外表下潜伏着巨大风险"，因为其"爆炸性增长和集中度，Tether和Circle控制了80%"。

"快速扩张伴随着附加条件，"报告补充道，指出"大规模赎回的风险，就像硅谷银行崩溃后那样，可能触发美国国债的抛售，给加密交易所带来压力，并波及欧洲金融机构。"

Miran拒绝了这一观点，称"因为GENIUS法案支付稳定币不提供收益，也不受联邦存款保险支持，我认为资金广泛逃离国内银行系统的可能性很小。"

其他金融机构也提出了类似的担忧。国际清算银行(BIS)和澳大利亚储备银行(RBA)一致认为，全球经济压力增加了国外稳定币的使用，同时侵蚀了支持它们的资产的价值和流动性。

在2025年6月的一份报告中，BIS表示，"对稳定币的信心丧失可能导致大规模且突然的赎回，潜在地扰乱世界上最重要的政府债券市场。"

特朗普的关税威胁增加了这种压力。在一个跨境贸易变得更加波动的全球化经济中，与美元挂钩的代币变得更具吸引力，同时也更加脆弱，这种压力可能会使3100亿美元的稳定币行业比监管机构准备好的速度更快地进入全球系统性相关性，RBA和BIS一致认为。

RBA在10月的一份报告中指出，截至2025年6月的12个月内，稳定币的交易量增长了50%以上，并警告这种增长带来的风险。它补充说，"行业增长预测范围从2028年的5000亿美元到2035年的4万亿美元"。

BIS表示，多项行业预测将市场规模定在2030年达到2至3万亿美元，在这种规模下，"即使是适度的赎回冲击也可能与2020年3月看到的国债市场压力事件相媲美。"

澳大利亚央行同意Sleijpen的观点，称"对稳定币情绪的突然下降可能触发资产抛售潮，有可能蔓延到回购和其他核心美国融资市场。"

比银行更安全

如果这种情况发生并触发抛售潮，GENIUS法案确保美国政府将不得不以数千亿美元的规模救助稳定币发行商及其持有人。

然而，Coinbase首席政策官Faryar Shirzad认为，"全额储备支持使稳定币比银行更安全"，它们的"更广泛采用实际上增强了稳定性。"

他进一步解释道："银行向私人个体和企业发放长期、通常风险较高的贷款，这使它们面临信用和流动性风险。相比之下，稳定币发行商通常持有短期政府债券，这些债券几乎无风险且高度流动。"