数字资产国库无法维持溢价，Bitwise首席投资官警告

文章《Bitwise首席投资官警告数字资产财库无法维持溢价》首次发表于Coinpedia金融科技新闻

随着市场分析师警告其长期溢价估值可能无法在变化的市场环境中生存，数字资产财库再次成为焦点。随着现货ETF提供更清晰的投资机会以及新的监管压力出现，Bitwise首席投资官Matt Hougan表示，传统DAT模式正面临着大多数公司难以跨越的"高门槛"。

Bitwise首席投资官：溢价是例外，而非常态

Hougan认为，大多数数字资产财库在结构上注定以低于其所持加密货币价值的价格交易。据他所说，三种力量——流动性不足、费用和运营风险，持续推低估值。

他解释说，投资者通常会对DAT进行折价，因为他们无法直接拥有底层资产。"为什么要为一年后才能收到的比特币支付全价？"他质疑道，并指出任何延迟或摩擦都会自动抑制市场价值。

除了流动性不足外，Hougan还强调了持续成本。运营费用、薪资和行政开销会随着时间慢慢稀释每股加密货币价值。同时，执行风险，从管理错误到不可预见的损失，进一步扩大了DAT资产负债表与其市场估值之间的差距。

他表示，这些压力形成了DAT必须不断对抗的基本折价。

对抗结构性阻力的工具有限

虽然财库公司有提高回报的方法，如发行债务、借出代币、以低于市场价值购买资产或出售期权，但Hougan将这些描述为只在特定条件下有效的不确定杠杆。更糟的是，它们经常引入可能破坏公司长期稳定性的新风险。

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"费用和风险会随时间累积，"Hougan警告道，并补充说即使是管理良好的DAT也面临着在多个市场周期中维持溢价的日益增长的困难。他认为，只有少数特殊的参与者能够超越这种结构性重力。

ETF成为首选替代品

随着DAT面临日益增长的结构性挑战，市场情绪已转向交易所交易基金。ETF专家Nate Geraci表示，现货ETF已成为"DAT杀手"，提供简单、精确的投资机会，没有财库式结构的摩擦。彭博分析师Eric Balchunas同意这一观点，指出ETF实现了相同的目标，但跟踪更清晰，移动部件更少。这一讨论恰逢MSCI考虑将加密货币重仓公司从主要指数中排除，这一调整可能触发数十亿被动资金流出。

在讨论中，Inspired Analyst指出，Bitwise的CEO最近以85,000美元和89,000美元的价格购买了比特币，而Hougan认为像ETH、XRP和UNI这样的坚实项目继续悄然进步。他预计2026年更清晰的法规将为这些资产释放更大的价值。

随着行业准备迎接重大结构性变化，加密货币财库可能正在进入其最具挑战性的篇章。

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