MicroStrategy 在 12 月初遭遇灾难性开局，其市值短暂跌破比特币持有量的净值，使公司面临有关杠杆、流动性和投资者信心的新担忧。
周一早盘股价暴跌至 156 美元，将 MicroStrategy 的估值推至 450 亿美元。
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MicroStrategy 的华尔街噩梦？
该公司目前持有价值约 552 亿美元的 650,000 枚 BTC，使这次下跌成为华尔街对该企业的估值低于其基础资产的罕见时刻。
然而，MicroStrategy 同时背负 82 亿美元债务。在扣除债务并加上公司 14 亿美元现金储备后，该公司仍持有约 484 亿美元的比特币净值。
这意味着在交易低点时，股票价值比其比特币调整后的价值低了 34 亿美元。
这种脱节震惊了交易者。MicroStrategy 通常以溢价交易，因为市场将 Michael Saylor 的激进比特币策略、未来 BTC 购买计划以及该股票作为受监管比特币代理的角色都计入了价格。
然而周一的抛售使溢价被压缩至年内最窄范围之一。
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到中午时分，公司的 mNAV 比率——衡量股票交易价格高于或低于比特币净资产价值的指标——恢复至 1.16，远低于 2025 年早些时候看到的水平。
这一读数表明，市场现在对 MicroStrategy 的估值仅比其比特币持有量高出 16%，而在今年的涨势中，溢价曾超过 50%。
12 月 1 日 MSTR 关键数据。来源：Strategy赞助
MicroStrategy 和比特币的关键风险期
这种急剧重新定价反映了投资者恐惧情绪上升。自 10 月以来，比特币从 125,000 美元跌至 85,500 美元，使 MicroStrategy 资产负债表上的账面价值蒸发了数百亿美元。
这一下跌与流动性收紧、ETF 流入减少以及行业范围内的风险偏好重置同时发生。
对 Saylor 长期策略的担忧也重新浮现。批评者认为，无论比特币表现如何，公司的债务都必须得到偿还，这增加了筹集新资本或出售更多股票的压力。
其他人警告称，MicroStrategy 的头寸现在如此之大，以至于 Saylor 无法在不扰乱市场的情况下降低风险。
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尽管如此，该公司仍然是全球最大的企业比特币持有者，其持有量继续超过其市值。
12 月 1 日 MSTR 股价图表。来源：Google Finance当天晚些时候的反弹表明投资者并未放弃该股票，但他们正在比今年任何时候都更积极地重新评估风险。
MicroStrategy 以多年来最窄的估值差距开始 12 月，这标志着市场对该公司杠杆比特币策略看法的转折点。
这是暂时的恐慌还是更深度调整的开始，将取决于比特币的稳定性和公司的下一步行动。
来源：https://beincrypto.com/microstrategy-december-crash-below-bitcoin-value/
