为何 Ripple 的 RLUSD 稳定币在以太坊上比在 XRPL 上更繁荣

Ripple的RLUSD稳定币在以太坊上迅速扩张，而非在该公司原生的XRP Ledger (XRPL)上。

根据CryptoSlate数据，RLUSD的总流通供应量在推出后12个月内已激增至12.6亿美元。其中，约10.3亿美元，即总供应量的82%，位于以太坊上，而剩余的2.35亿美元则在XRPL上。

这些数字表明，市场似乎更青睐以太坊虚拟机的深度流动性和可组合性，而非更注重合规的XRPL架构。

为何RLUSD在以太坊上增长

这种差异的主要驱动因素是底层金融堆栈的成熟度。

在以太坊上，RLUSD进入了一个美元流动性已经根深蒂固的环境。来自DeFiLlama的数据证实，以太坊在总锁定价值(TVL)和稳定币供应方面继续领先所有链，为新资产提供了一个即用型生态系统。

因此，任何能够接入Aave、Curve和Uniswap等主要DeFi协议的新稳定币都能立即受益于现有的路由引擎、抵押品框架和风险模型。

RLUSD在Aave和Curve上的存在证实了这一点。Curve上的USDC/RLUSD池目前持有约7400万美元的流动性，在该平台上排名较大的稳定币池之一。

对于机构资金库、做市商和套利交易台来说，这种深度是不可妥协的。它确保了数千万美元交易的低滑点执行，促进了推动现代加密资本市场的基差交易和收益耕作策略。

另一方面，XRPL仍处于构建DeFi基础的初期阶段。其协议级自动做市商(AMM)仅在2024年上线。因此，账本上所有与RLUSD相关的池，如2025年1月创建的USD/RLUSD对，仍然深度不足且后续有限。

此外，XRPL AMM设计尚未吸引到EVM生态系统中所见的流动性提供者密度。

因此，目前放在XRPL上的一美元RLUSD找到的交换、杠杆或收益场所远少于部署在以太坊上的同等金额。

RLUSD在以太坊上不断增长的用户基础

批评者可能会认为RLUSD的以太坊供应量仅仅是"虚荣指标"，大量铸造但闲置不用。

然而，对链上转账数据的深入分析反驳了这一点。RLUSD正在展示与以太坊的真正产品市场契合度，特点是高速度和重复使用。

根据Token Terminal的数据，RLUSD在以太坊上的每周转账量现在平均约为10亿美元，比年初的6600万美元平均值大幅增加。

数据显示，2025年上半年有明显的结构性转变，呈现稳定上升趋势，随后在下半年"重新基准"至显著更高的底线。

关键的是，最近几周的活动聚集在这个提升的水平上，而非出现峰值后回落。在市场结构术语中，上升的基线通常表示从分配阶段向实用阶段的过渡。

这意味着该代币正被用于持续、重复的流动，如机构结算和商业支付，而非孤立的投机事件。

转账计数支持这一论点。以太坊上的每周交易现在平均为7,000笔，从1月份的240笔增加。

转账计数与交易量同步上升的事实是一个关键健康指标。如果交易量上升而计数保持不变，这将表明市场由少数巨鲸移动大量资金所主导。相反，同步上升表明更广泛的参与。

此外，持有者数据表明风险分散健康。根据Etherscan的数据，截至2025年11月底，Ripple的RLUSD在以太坊上吸引了约6,400个链上持有者，比年初的仅750个有所增加。

虽然供应增长是由"大块"批量发行而非滴水式铸造驱动的，但持有者数量遵循了平滑的上升曲线。

RLUSD与XRPL之间的摩擦

两个网络之间的结构差异解释了为什么"无需许可"的增长循环有利于以太坊。

在以太坊上，RLUSD作为标准ERC-20代币运行。钱包、托管人、会计中间件和DeFi聚合器已经针对这一标准进行了优化。

一旦像Curve这样的协议"接入"一个代币，它就成为标准美元对宇宙的一部分，与USDC和USDT并列，任何地址无需事先授权即可访问。

另一方面，XRPL的设计选择虽然技术上稳健，但对用户施加了明显更高的摩擦。

要在原生账本上持有RLUSD，用户通常必须维持XRP余额以满足储备要求，并配置特定的信任线到发行者。如果发行者启用`RequireAuth`设置（这是为严格合规和精细控制设计的功能），账户必须在接收代币前被明确列入允许名单。

因此，虽然Ripple指出这些功能对需要明确控制的银行有吸引力，但它们对有机采用起到了制动作用。

本质上，使XRPL对受监管实体具有吸引力的合规工具，正是减缓钱包到钱包分发的相同功能。

在资本寻求阻力最小路径的市场中，信任线的操作负担使XRPL在定义DeFi的高频、自动化流程中竞争力降低。

RLUSD的增长路径

尽管账本不平衡，RLUSD的整体轨迹使Ripple处于接近主要市场层级的位置。

Token Terminal表示，如果RLLUSD的市值从当前水平增长10倍，Ripple将巩固其作为全球第三大稳定币发行者的地位，仅次于现有的Tether和Circle。

考虑到这一点，RLUSD的增长在很大程度上取决于Ripple能否利用其在以太坊上的成功最终启动其原生链。

未来六个月的基本情况预测显示，RLUSD的以太坊供应量将从约10亿美元攀升至14亿至17亿美元的范围。这假设Curve流动性保持在6000万至1亿美元的区间，且CEX和OTC需求继续增长。

在这条路径下，XRPL可能会随着时间的推移看到其池积累更多流动性，但仍然是总发行量的一小部分。

同时，XRPL更激进的"追赶"情景将需要有意的市场干预。如果Ripple或其合作伙伴承诺多月的AMM奖励计划，并成功地将信任线配置隐藏在单击钱包界面后面，原生账本可能开始侵蚀以太坊的领先地位。

通过这些杠杆，XRPL流动性可能合理达到5亿美元，并占据总供应量的25%。

然而，原生账本的下行风险是真实的。如果以太坊巩固其领先地位，且Curve USDC/RLUSD池扩大至超过1.5亿美元，网络效应可能变得不可逾越。在这种情况下，以太坊可能无限期地保持80%至90%的供应量。

目前，Ripple发现自己处于一个矛盾的位置：要成功实现成为顶级稳定币发行者的雄心，它必须依赖其最大竞争对手的基础设施。