别急着放弃欧元稳定币

欢迎阅读机构通讯《加密货币多空》。本周内容：

• Schuman Financial的Martin Bruncko分享稳定币下一个重大发展的见解（提示：不是另一种美元代币）
• Andy Baehr对假期后加密货币抛售、即将到来的Fusaka升级以及为何ETH在引领更广泛市场复苏中扮演关键角色的氛围检查
• Francisco Memoria为机构整理的重要头条新闻
• "本周图表"中的"Hyperliquid周交易量与HYPE/BTC对比"

-Alexandra Levis

专家见解

不要过早放弃欧元稳定币

– 作者：Martin Bruncko，Schuman Financial首席执行官兼联合创始人

稳定币排名绝大多数以美元为基础。USDT、USDC和其他美元代币主导着供应和使用，美元在这个超过3000亿美元的市场中占比约99%。欧元稳定币规模仅约6亿美元，显得微不足道，尤其是在欧洲公共讨论更关注央行数字货币(CBDC)而非私人发行的欧元稳定币的时期。

然而，今天的数字可能具有误导性。稳定币已经在大规模结算真实经济活动。2024年，它们处理了约28万亿美元的交易，超过Visa和Mastercard的总和。这标志着一个已经在系统规模上运作的平行结算轨道的出现。

欧洲面临的问题是，几乎所有这些活动都以美元而非欧元结算。欧元稳定币规模小并非因为欧元环节不必要，而是因为欧洲尚未将其货币连接到已经运行的基础设施，但向代币化金融的转变已不可逆转。

传统支付轨道仍依赖于以天为单位计量的截止时间和对账周期。在这个老化的堆栈周围，正在形成一个新的系统，其中资产和支付直接在链上结算。稳定币正成为金融服务的核心基础设施。渣打银行预计到2034年将有30万亿美元的代币化实体资产；花旗集团预测到2030年将有高达5万亿美元的代币化数字证券，代币化资产可能达到全球GDP的10%。没有链上法币，这一切都无法运作，世界第二大货币太重要，不能不参与其中。欧元区是一个16万亿美元的经济体，也是世界第二大货币区块。

假设我们接受两个简单事实：1. 欧元不会消失，2. 欧洲不会美元化，那么一个全球重要的欧元稳定币就是合乎逻辑的结果。欧元经济基础庞大。2023年，欧洲系统的T2平台每天处理约2.2万亿欧元。根据国际清算银行(BIS)的数据，2025年4月全球外汇日均交易量达到9.6万亿美元，美元在约89%的所有交易中占一方；欧元在全球排名第二活跃货币。如果仅0.1%的欧元流动转移到链上，这意味着每天结算2.2亿欧元，或每年超过8000亿欧元。这足以支持价值数千亿的欧元稳定币生态系统。

对政策制定者和投资者而言，真正的问题不是欧元稳定币是否能完全胜出，而是哪种链上欧元选项组合最能平衡创新和金融稳定。

美元稳定币已领先十年。欧洲现在正在赶上。稳定币的下一个重大扩张不是另一个美元代币，而是一个可信、可扩展的欧元稳定币，为欧洲经济规模而建，由私人发行。

本周头条

– 作者：Francisco Rodrigues

本周头条表明，尽管短期波动，机构信念正在加深，聪明资金正为长期布局。日本和美联储显示出波动性在近期不会消失的迹象。

氛围检查

周日恐慌，周三升级

– 作者：Andy Baehr, CFA, CoinDesk指数产品和研究主管

在一个难得平静的感恩节长周末后，加密市场在周日带来了一场恐慌风暴。比特币在数小时内下跌5%，以太币下滑7%，2000亿美元的最近恢复的市值消失了。我的加密周评播客清单中所有自信乐观情绪都随之蒸发。

"...至少我们享受了长周末。"

抛售在周一继续，又一轮下跌将比特币推向84,000美元，以太币降至2,700美元。到下午4点收盘时，CoinDesk 20指数在24小时内下跌8.15%至2695.59。如果我们认为已经脱离险境，那就错了。

ETH很重要

回到4月，当关税风波平息时，我们写了"以太币何去何从？"，呼吁由ETH引领的反弹来对抗比特币的叙事主导地位，为更广泛的资产类别创造喘息空间。到7月20日，当我们发表"以太币真实"时，我们的愿望实现了。ETH的反弹如此强劲，在CoinDesk 20中一度比比特币权重更高，这由稳定币和代币化的乐观情绪推动，《天才法案》的通过就是典型例证。

我们继续相信，如果没有ETH的参与——甚至是引领，就不可能有广泛的数字资产类别反弹。

这就引出了周三的Fusaka升级——"Fusaka"是以太坊特有的混合词，结合了Fulu（一颗星）和Osaka（地球上的主办城市）——以太坊2025年的第二次重大硬分叉。当交易者对周日的暴跌感到恐慌时，以太坊开发者正在完成Fidelity Digital Assets称之为"可能是多年来最引人注目的升级"。

为什么Fusaka很重要

Fusaka代表一个战略转折点——第一个由明确定义的经济优先事项而非分散的技术愿望塑造的以太坊升级。正如Consensys在最近的文章中指出，该升级通过后端改进而非华丽的用户体验功能，提供了"自合并以来网络扩展的一些最大收益"。

核心是PeerDAS（对等数据可用性采样），它使节点能够在不下载所有数据的情况下验证区块。这使验证工作民主化，并使计划中的blob容量增加10倍成为可能，大幅扩展Layer 2吞吐量。主网gas限制也增加到6000万单位，提高了直接Layer 1交易的容量。

向Layer 1价值积累的战略转变最为重要。增加的主网活动通过两种机制直接为以太坊基础层带来收入：来自增加的交易费和MEV的验证者更高奖励，以及来自EIP-1559费用燃烧的通缩压力。更多活动意味着更多ETH被燃烧，创造"类似股票回购"的代币价值提升，同时增加质押收益。

CESR，复合以太质押率，可能随Fusaka改善

快钱，慢钱

当比特币疲软、DAT疑虑、流动性困境和零售惰性困扰着快钱时，Fusaka的坚定方向可能再次帮助ETH领先。以太坊开发的静默前进不受价格波动影响而继续。Consensys强调，开发者现在的目标是"加速到每年两次"的硬分叉节奏，保持以太坊路线图中Surge阶段的动力。

虽然周日的抛售主导了头条，但周三的升级可能更为重要。

本周图表

Hyperliquid周交易量与HYPE/BTC对比

尽管2025年10月后Hyperliquid的周交易量呈明显下降趋势——这是由Lighter和Paradex等平台的竞争加剧以及市场整体放缓所驱动——但HYPE/BTC比率显示出一些背离，保持积极或平稳趋势。这表明与大多数山寨币相比，HYPE相对于比特币保持了有利的价格走势，甚至吸收了最近的代币解锁事件。假设HYPE/BTC比率继续保持当前强度，平台基本面（周交易量）未来的回升将为HYPE代币的价格走势创造有利的技术环境。

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