比特币挖矿盈利能力在2025年末跌至历史低点，每秒每拍哈希的算力降至35美元以下，而生产成本则上升至每拍哈希44.8美元。这迫使矿工的回本期超过1,200天，并推动了行业的重大转变，目前70%的顶级挖矿公司现在从人工智能基础设施中获得收入。
2025年11月标志着全球比特币挖矿行业的转折点。利润率崩溃、监管压力和战略转向的汇合重塑了该行业的格局。以下是定义该月的五个关键趋势。
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盈利能力创历史新低
网络算力在10月飙升至创纪录的1.1 ZH/s，加剧了竞争。同时，比特币价格下跌至约81,000美元，压缩了整个行业的利润率。矿机回本期已延长至超过1,200天。
MARA首席执行官Fred Thiel对行业未来发出了严厉警告。在2028年减半后，区块奖励将减少至约1.5 BTC，大多数商业模式将崩溃。他表示，只有能够获得廉价能源或成功转向AI的矿工才能生存。
随着传统挖矿收入萎缩，融资成本继续上升。即使是转向AI的公司也尚未能抵消比特币收入的下降。这种压力正迫使整个行业做出紧急战略决策。
AI转型加速
十大挖矿公司中有七家现在从人工智能中获得收入。AI托管收益已经超过传统挖矿回报约50%每兆瓦。这一转变正在重塑行业衡量成功的方式。
Bitfarms宣布将在两年内完全淘汰比特币挖矿。其华盛顿州设施将在2026年12月前转变为HPC数据中心。首席执行官Ben Gagnon表示，潜在回报可能超过所有以前的挖矿收入。
IREN与微软签订了具有里程碑意义的97亿美元、为期五年的GPU云计算协议。该协议包括20%的预付款。IREN将从2026年开始在其德克萨斯州设施部署NVIDIA GB300 GPU。
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Hut 8将四个总计310兆瓦的加拿大天然气发电厂出售给TransAlta。此举符合其向比特币挖矿加HPC基础设施战略转变。CleanSpark旨在成为同时服务于AI和BTC的综合计算平台。
大规模资本重组
可转换票据发行浪潮正席卷整个行业。CleanSpark以0%利率筹集了11.5亿美元。TeraWulf完成了10.25亿美元的发行，同样是零利率。
Cipher Mining以7.125%的收益率发行了14亿美元的优先担保票据。IREN计划通过两次单独的可转换债券发行筹集20亿美元。Bitfarms完成了5.88亿美元的可转换债务发行。
设备承诺同样庞大。IREN与戴尔签署了58亿美元的协议，以采购NVIDIA GB300 GPU。Cipher扩大了其Fluidstack协议，谷歌提供17.3亿美元的担保。
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嘉楠获得了来自BH Digital、Galaxy Digital和Weiss Asset Management的7200万美元战略投资。这些资金将支持高性能计算和能源基础设施的发展。该公司旨在减少未来融资稀释。
监管两极化
马来西亚在过去五年中发现了约14,000个非法挖矿操作。被盗电力已对国家公用事业TNB造成约11亿美元的损失。11月成立了一个政府特别工作组，以加强打击力度。
俄罗斯正在部署AI技术打击非法挖矿。国家电网运营商Rosseti在智能电表中嵌入AI分析以检测电力异常。最近一次突击查获涉及150万美元的被盗电力。
然而，一些政府正在接受挖矿。日本通过一家主要区域公用事业公司启动了其第一个政府相关项目。嘉楠将在年底前部署水冷Avalon矿机进行电网负载平衡。
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白俄罗斯总统卢卡申科宣布加密货币挖矿为电力使用的国家优先事项。他表示，加密货币可以作为对美元依赖的替代品。约60%的俄罗斯矿工仍未注册，促使讨论大赦。
战略性BTC积累
领先的矿工正在囤积比特币而非卖入市场。MARA持有53,250 BTC，价值约56亿美元。该公司在全球公共比特币储备中排名第二。
CleanSpark报告截至11月30日的总持有量为13,054 BTC。11月单月产量达到587 BTC——年初至今的挖矿产出总计7,124 BTC。
Cango持有6,412 BTC，明确承诺长期持有。Bitdeer在10月挖掘511 BTC后将其储备增加到2,233 BTC。嘉楠达到创纪录的1,610 BTC和3,950 ETH。
积累策略表明对比特币长期价值的信心。矿工们正在押注，度过当前的盈利危机将证明是值得的。那些在挤压期间坚持持有的人可能会成为最大的赢家。
来源：https://beincrypto.com/bitcoin-mining-ai-industry-shift/
