Netflix华纳收购案以827亿美元收购华纳兄弟重塑好莱坞

在全球流媒体领域的一项具有里程碑意义的举措中，Netflix收购华纳将重塑电影和电视娱乐的竞争格局。

Netflix以827亿美元现金加股票交易收购华纳兄弟

Netflix, Inc.和华纳兄弟探索公司于2025年12月5日宣布，他们已签署最终协议，Netflix将收购华纳兄弟，包括其电影和电视制片厂、HBO和HBO Max。这笔现金加股票交易对WBD的总企业价值估值为827亿美元，股权价值为720亿美元。

根据协议，每位WBD股东在交易结束时将获得每股WBD股份23.25美元现金和价值4.50美元的Netflix普通股。也就是说，最终的股票部分受限于与Netflix 15天成交量加权平均价格（即VWAP）相关的价格区间，该价格在完成前三个交易日计算。

战略理由和内容强强联合

这项交易将Netflix全球流媒体规模和技术与华纳兄弟百年讲故事的传统及其广泛的知识产权组合结合起来。标志性的系列作品如生活大爆炸、黑道家族、权力的游戏、绿野仙踪和DC宇宙将与Netflix热门作品并列，包括星期三、纸钞屋、bridgerton、青春期和惊天营救。

据两家公司表示，Netflix将维持华纳兄弟的现有运营，包括院线发行，而不是完全转向流媒体。此外，合并后的集团将利用华纳的制片厂基础设施和Netflix的数据驱动分发模式来扩大全球覆盖范围并加深用户参与度。

合并公司的高管愿景

Netflix联合首席执行官Ted Sarandos表示，目标仍然是"娱乐全世界"，并认为这笔交易加强了这一使命。通过将华纳兄弟庞大的片库——从经典作品如卡萨布兰卡和公民凯恩到系列作品如哈利波特和老友记——与Netflix原创作品如怪奇物语、K-Pop恶魔猎人和鱿鱼游戏配对，Sarandos表示该平台可以更好地服务现有和未来的观众。

联合首席执行官Greg Peters强调，华纳兄弟已帮助定义了100多年的娱乐，并通过其创意高管和制作能力继续这样做。然而，他强调Netflix的全球会员基础和经过验证的订阅经济模式将把这些世界介绍给更广泛的观众，同时也巩固Netflix作为一流流媒体服务的地位。

华纳兄弟探索公司的观点

华纳兄弟探索公司总裁兼首席执行官David Zaslav将这笔交易描述为"世界上两家最伟大的讲故事公司的联合"。一个多世纪以来，华纳兄弟塑造了文化并吸引了全球观众。Zaslav表示，通过与Netflix联手，合并后的企业将确保世界各地的观众能够继续获取几代人的影响力故事。

话虽如此，WBD仍将继续推进其计划，在交易结束前将其全球网络部门分拆为一个独立的上市实体。这一结构旨在为被出售的流媒体和制片厂业务以及将保持独立的网络公司提供更明确的战略重点。

消费者选择、创意机会和行业影响

两家公司认为，这种组合将为消费者提供更多选择和更大价值。通过将华纳深厚的电影和电视目录以及优质的HBO和HBO Max节目添加到Netflix平台上，会员将获得更大规模的高质量内容。此外，Netflix预计这个扩展的库将支持灵活的计划设计、改进的发现功能和更广泛的内容访问。

对于创作者来说，这笔交易承诺提供更多开发和利用知识产权的途径。通过结合Netflix的全球用户体验和分发足迹与华纳兄弟知名的特许经营权和库，两家公司预计将为人才提供更多机会，使用受欢迎的知识产权，推出新故事并接触比以前更大的观众。

Netflix收购华纳也被定位为对娱乐行业的长期提振。Netflix计划扩大美国制作能力并继续增加其原创内容投资，这应该会创造就业机会并随着时间的推移支持更强大的制片厂生态系统。

股东价值和预期协同效应

从财务角度看，Netflix预计收购将在交易结束后第二年增加GAAP每股收益。该公司的目标是到第三年实现至少20-30亿美元的年度成本节约，这将通过内容、运营和技术方面的效率提升来实现。然而，根据管理层的说法，这些协同效应的预测不会减少创意产出。

通过为订阅者提供更广泛的系列和电影选择，Netflix预计会有更高的会员获取率、更强的留存率和更深入的参与度。这反过来预计将转化为增量收入和运营收入，提高长期股东回报。

交易结构、Discovery Global和价格区间机制

交易结构直接链接到WBD先前宣布的重组。在2025年6月，WBD公布了计划将其流媒体和制片厂以及全球网络部门分拆为两家独立上市公司。这种discovery global分离现在预计将在2026年第三季度完成，紧接在Netflix交易结束之前。

新分离的公司Discovery Global，将持有顶级娱乐、体育和新闻电视品牌，如CNN、美国的TNT Sports和Discovery。它还将拥有遍布欧洲的免费广播频道和数字产品，包括Discovery+和Bleacher Report。此外，这种结构隔离了网络组合，同时允许被收购的流媒体和制片厂资产在Netflix下整合。

在这笔交易中，每股WBD股票价值27.75美元，分为现金和股票。股票部分受到对称10%价格区间的保护。如果Netflix的15天VWAP在97.91美元和119.67美元之间交易，WBD投资者每股将获得价值4.50美元的股票。如果VWAP低于97.91美元，股东将获得每股WBD股份0.0460股Netflix股票；如果高于119.67美元，他们将获得0.0376股。

批准、监管程序和结束时间表

Netflix和WBD的董事会已一致批准了这项交易。完成仍取决于几个条件，包括Discovery Global分拆的最终确定、所需的监管许可和WBD股东的批准。然而，双方目前预计交易将在12-18个月内完成，在2026年第三季度分离之后。

鉴于交易规模及其对流媒体行业整合的影响，监管机构可能会审查竞争影响，特别是在美国和欧洲。话虽如此，两家公司将收购描述为支持更强大的娱乐行业，引用增强的投资、创造就业机会和更广泛的消费者选择。

顾问、融资和投资者沟通

Moelis & Company LLC担任Netflix的财务顾问，而Skadden, Arps, Slate, Meagher & Flom LLP担任法律顾问。富国银行作为额外的财务顾问，与法国巴黎银行和汇丰银行一起，为交易提供承诺的债务融资。此外，这个融资方案支持了欠WBD股东的现金部分。

在卖方方面，Allen & Company、摩根大通和Evercore正在为华纳兄弟探索公司提供咨询，而Wachtell Lipton Rosen & Katz和Debevoise & Plimpton LLP担任法律顾问。协议中提到的价格区间结构反映了围绕每股商定股票价值的10%对称区间。

为了向投资者简报，Netflix将在今天太平洋时间上午5:00 / 东部时间上午8:00举行电话会议。网络直播将通过公司的投资者关系网站https://ir.netflix.net/提供。两个组织的投资者关系和媒体关键联系人，包括Lowell Singer、Emily Feingold、Andrew Slabin、Peter Lee和Robert Gibbs，已可用于后续询问。

总之，Netflix同意以企业总价值827亿美元的现金加股票交易收购华纳兄弟，标志着迄今为止最大的娱乐交易之一，对全球流媒体、内容所有权和股东价值具有深远影响。