比特币财库公司随着股权溢价崩溃、杠杆变得风险重重，以及生存取决于流动性而进入达尔文阶段。
在股权溢价全面崩溃后，比特币财库公司已进入所谓的"达尔文阶段"。
这一趋势改变了这些公司的增长、借贷和生存方式。一旦轻松获利消失，风险迅速上升。截至撰写时，比特币财库公司现在面临着严格的资产负债表和战略测试。
比特币财库公司进入达尔文阶段
比特币财库公司的模式建立在一个简单的想法上。它们大多数一开始的股票交易价格高于其持有的比特币价值。这种差距使它们能够发行新股并购买更多比特币，在价格上涨时这种模式运作良好。
现在这个循环已经逆转。比特币从10月接近126,000美元跌至接近80,000美元的低点。流动性下降，风险偏好减弱，10月10日，一次重大去杠杆化事件清除了大量期货头寸。
市场深度下降，发行股票不再作为增长工具发挥作用。
DAT的下跌幅度比比特币本身更严重 | 来源：Galaxy DigitalGalaxy Research将这一时期描述为达尔文阶段。到目前为止，DAT的生存现在取决于纪律和流动性。
比特币财库公司股票转为折价
比特币财库公司曾以强劲溢价交易，这创造了强大的增长飞轮。现在，这些股票大多以低于其持有比特币价值的折价交易。
像Metaplanet和Nakamoto这样的公司清楚地展示了这一点。两家公司都在市场高点附近购买了大量比特币。截至撰写时，它们的平均入场价格在107,000美元以上。
现在比特币价格远低于该水平，未实现亏损持续增加。
Metaplanet的未实现损益已下降 | 来源：Galaxy DigitalNAKA股票从峰值下跌超过98%，这种下跌程度与风险代币市场中的崩盘相当。
这一事件打击更为严重，因为比特币本身仅下跌约30%，而比特币财库公司下跌幅度更大。
为什么比特币财库公司模式崩溃
比特币财库公司的运作类似于流动性衍生品。该模式依赖于股票交易价格高于净资产价值，当这种溢价持续存在时，公司可以发行股票并购买更多比特币，而不会损害现有股东利益。
一旦股票跌破资产价值，发行就变得有害。每一股新股都会减少每股比特币数量，增长转变为稀释。
较低的比特币价格导致净资产价值降低，股权溢价全面压缩。发行不再有帮助，循环反转。
Galaxy Research在这种模式发生前几个月就发出了警告。截至撰写时，这一预测已被证明是正确的。
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下跌揭示问题深度
目前主要比特币财库公司的下跌显示出明显压力。Strategy、Metaplanet、Semler Scientific和Nakamoto等公司都遭受了大幅下跌。
Metaplanet曾显示超过6亿美元的未实现收益，但这一数字已转变为约5.3亿美元的未实现亏损。
总的来说，比特币财库公司不再代表纯粹的上行交易。相反，它们现在的行为更像复杂工具，每一步都取决于管理者如何以及何时采取行动。
投资者现在更仔细地研究资产负债表。流动性缓冲吸引关注，而债务水平引发谨慎。
话虽如此，达尔文阶段不会很快结束。疲软的市场条件可能持续数月，只有提前规划的公司才能保持稳定。
来源：https://www.livebitcoinnews.com/galaxy-says-crypto-dat-firms-are-entering-a-darwinian-phase-as-premiums-expire/
