Michael Saylor的比特币策略对100多家公司适得其反
数码资产财库公司争相效仿 Michael Saylor 的比特币策略，现在正在流失股东价值，根据彭博社报道，今年迄今为止中位股价下跌了 43%，尽管更广泛的市场继续攀升。
来源：彭博社
2025年上半年，超过100家上市公司将自身转变为加密货币持有工具，借贷数十亿美元购买数字代币，而他们的股价最初飙升至超过所购买的基础资产价值。
这一策略似乎势不可挡，直到市场现实带来了严厉的修正。
策略模式引发行业范围崩溃
Strategy Inc.的Michael Saylor开创了将公司现金转换为比特币持有的方法，将他的软件公司转变为一家公开交易的加密货币财库。
这一模式在2025年中期表现出色，吸引了高知名度的投资者，包括特朗普家族。
SharpLink Gaming成为这种狂热的典型代表。该公司从传统游戏运营转型，任命一位以太坊联合创始人为董事长，并宣布大规模代币购买计划。
其股票在几天内暴涨2,600%，随后从峰值水平暴跌86%，使总市值低于其以太坊持有量的价值，仅为加密储备的0.9倍。
彭博社追踪138家美国和加拿大数码资产财库的数据显示，今年迄今为止中位股价已下跌43%，大幅跑输比特币温和的7%跌幅。
相比之下，标普500指数上涨了6%，纳斯达克100指数上涨了10%。
Strategy股价已从7月高点下跌60%，尽管自2020年8月公司开始购买比特币以来，股价已上涨超过1,200%。
来源：彭博社
"投资者审视后明白，这些持有并不能产生多少收益，只是坐在这堆钱上而已，"B. Riley Securities分析师Fedor Shabalin告诉彭博社。
债务义务暴露结构性缺陷
困扰这些公司的根本问题源于他们如何为加密货币购买提供资金。
Strategy及其模仿者发行了大量可转换债券和优先股，在整个行业筹集了超过450亿美元，用于获取不产生现金流的数字代币。
这些债务工具带来了加密货币持有无法满足的大量利息和股息义务，造成了需要定期支付的负债与产生零收入的资产之间的结构性不匹配。
Strategy面临与优先股相关的约7.5亿至8亿美元的年度固定义务。
避开比特币而选择较小、波动性更大的加密货币的公司遭受了最严重的损失。
由两位特朗普之子支持并计划购买超过10亿美元World Liberty Financial的WLFI代币的Alt5 Sigma，已从6月峰值暴跌超过85%。
来源：Google Finance
Strategy试图通过股票销售筹集14.4亿美元的美元储备来解决资金问题，覆盖21个月的股息支付。
Saylor承认可能出售比特币
该行业现在面临其决定性时刻。Strategy首席执行官Phong Le承认，如果需要为股息支付提供资金，特别是如果公司市值低于其加密货币持有量，公司将出售比特币。
这些言论在数码资产财库领域引起了震动，因为Saylor一再坚持Strategy永远不会出售，他在2月份曾开玩笑说"如果必要的话卖掉一个肾，但保住比特币。"
在12月的币安区块链周活动上，Saylor概述了修订后的方法，表示"当我们的股权交易价格高于比特币的净资产价值时，我们只出售股权，"但"当股权交易价格低于比特币价值时，我们要么出售比特币衍生品，要么直接出售比特币。"
这一转变引发了对下行螺旋的担忧，即被迫的加密货币销售会推低代币价格，进一步压低财库公司估值，并可能触发额外的抛售。
Strategy的月度比特币积累已从2024年峰值的134,000 BTC崩溃至11月仅9,100 BTC，12月迄今仅增加了135 BTC。
该公司现在持有约650,000 BTC，价值超过560亿美元，占比特币最大供应量的3%以上。
市场参与者担心，使用借来的钱投资这些公司的杠杆交易者可能面临追加保证金的要求，迫使更广泛的市场抛售。
Strategy已创建了14亿美元的储备基金，以支付近期股息，但尽管公司持有大量比特币，股价仍有望在今年下跌38%。
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