澄清混淆：为何许多ICO不是证券，根据前SEC官员所言

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澄清混淆：根据前SEC官员的说法，为什么许多ICO不是证券

多年来，加密货币行业一直在纠结一个基本问题：什么时候代币被视为证券？这个答案具有巨大的影响力，决定了哪个监管机构监督项目以及它必须遵循什么规则。在一次揭示性的采访中，前美国证券交易委员会(SEC)委员Paul Atkins提供了关键的清晰度，表示大量的首次代币发行(ICO)不是证券。这位经验丰富的监管者的观点切入核心，提供了对加密资产分类更加细致的看法。

前SEC委员实际上说了什么？

Paul Atkins，2002年至2008年担任SEC委员，与Decrypt交谈分享了他的专业分析。他认为，在ICO期间出售的许多代币具有明确的非证券特征。他的核心观点是，为网络内特定实用性而设计的代币——如访问服务、代表数字收藏品或作为工具运作——不应受传统证券法律约束。因此，他认为将SEC规则一刀切地应用于所有ICO是不正确的。

为什么ICO不是证券很重要？

证券代币和非证券代币之间的区别不仅仅是法律术语；这是两个完全不同监管世界之间的差异。当SEC将代币归类为证券时，项目面临为传统投资（如股票）设计的严格注册、披露和合规要求。这可能会扼杀创新，并给早期项目带来巨大的成本和复杂性负担。

Atkins建议，具有真正实用性的代币应该由商品期货交易委员会(CFTC)监管，该委员会监管黄金和石油等商品。对于在生态系统内作为交换媒介或可消费产品的数字资产，而非投资合约，这个框架可能更为适合。

哪些类型的ICO可能避免被归类为证券？

基于Atkins的评论和现有的法律指导（如Howey测试），几种代币模型可能合理地主张它们不是证券。以下是关键例子：

• 实用型代币：授予访问当前或未来软件服务、平台或网络功能的代币。主要目的是使用，而非投资。
• 数字收藏品(NFT)：代表数字或实物资产所有权的独特代币，如艺术品、音乐或游戏内物品，其价值源于稀缺性和所有权。
• 支付和交换代币：主要设计用作商品和服务交换媒介的代币，类似于传统货币。
• 治理代币：为持有者提供协议决策投票权的代币，专注于生态系统参与而非从他人努力中获取利润的期望。

加密项目面临的挑战是什么？

尽管有这种澄清的观点，前进的道路并不简单。主要挑战是缺乏监管机构明确、正式的规则。项目通常在灰色地带运作，不确定他们的代币将如何被看待。这种监管不确定性可能会阻止认真的开发者和合法投资者。此外，SEC当前以执法为重点的方法已经造成了恐惧氛围，即使是试图建立功能性网络的善意项目也面临着行动威胁。

投资者和建设者的可行洞见

那么，你能用这些信息做什么？对于投资者，它强调了深入尽职调查的重要性。超越炒作，问问：这个代币的实际用途是什么？是否有一个正在运作的产品，还是仅仅是一个承诺？了解证券代币发行和实用代币销售之间的区别对于评估风险和监管暴露至关重要。

对于项目创始人，信息是有意设计。如果你的目标是创建一个功能性网络，从一开始就构建你的代币经济学，强调实用性、访问权和消费。清晰地记录这一目的。与了解不断发展的ICO不是证券论点的法律专家主动接触不再是可选的——这对长期生存至关重要。

结论：迈向合理加密监管的一步

Paul Atkins的评论对加密监管辩论做出了重要贡献。它们强调一刀切的方法是无效且可能有害的。认识到许多ICO不是证券是创建保护投资者而不扼杀创新的监管环境的第一步。加密货币的未来取决于这种细致的理解，其中实用性与投资区分开来，规则适合目的。

常见问题(FAQs)

问：这是否意味着没有ICO是证券？
答> 不是。Atkins表示"许多"ICO不是证券，而不是"所有"。代表投资合约的代币，买家主要期望从他人努力中获利的，根据Howey测试可能仍然是证券。

问：什么是Howey测试？
答> 这是源自1946年最高法院案例的法律测试，用于确定交易是否符合"投资合约"条件，因此是证券。它检查是否存在(1)金钱投资(2)在共同企业中(3)有利润期望(4)源自他人的努力。

问：如果代币不是证券，谁来监管它？
答> 正如Atkins所建议，如果代币被视为商品，CFTC可能有管辖权。其他方面可能受消费者保护法、资金传输规则约束，或在某些情况下，根本没有特定的金融监管机构。

问：我如何判断我感兴趣的代币是实用型代币还是证券？
答> 分析其声明的目的。它是否现在用于驱动网络或应用？或者主要宣传是关于其未来价值和开发团队增加该价值的工作？后者倾向于是证券。

问：当前SEC会基于此改变立场吗？
答> 虽然有见地，但这是前官员的意见。在主席Gary Gensler领导下的当前SEC领导层通常持更广泛的观点，认为大多数加密代币是证券。然而，它为正在进行的法律和政治辩论增加了分量。

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