2025年11月
后疫情时期的风险投资寒冬导致美国IPO活动明显萎缩，上市数量和募集资金总额均大幅下降。2021年，美国交易所共举办了1,035次IPO；到2022年，这一数字骤降至仅181次。然而，2025年初开始出现明显逆转。根据StockAnalysis.com的数据，2025年上半年的IPO数量同比增长近一倍。同样，路透社报道称，公司在此期间筹集了约250亿美元——显著超过2024年同期记录的180亿美元。与此同时，SPAC领域的活动也重新加速。
展望2026年，IPO市场似乎准备迎来持续复苏，这得益于有利的外部条件、人工智能驱动的企业盈利能力提升、持续的货币和财政刺激措施，以及推迟上市的高增长私营企业积累的需求。
这一新兴的IPO浪潮主要由涉及人工智能基础设施、网络安全、加密货币和生物技术的科技公司主导。相比之下，传统行业采取了更为选择性和谨慎的方法。机构投资者重新燃起的兴趣——加上美联储转向货币宽松政策和市场流动性改善——为股权发行创造了有利环境。尽管如此，相对于2020-2021年期间由特殊疫情时代刺激措施放大的过度乐观水平，估值仍保持谨慎。
1. 宏观经济环境
尽管2025年全年普遍预期，正式衰退并未出现。考虑到几个领先指标——如2024年初长期收益率曲线倒挂的解决——历来预示经济下滑，这种韧性尤为显著。美国经济在面对外部冲击时表现出强劲，包括新政府实施的关税和长期政府停摆。
美联储于2024年12月正式开始降息周期，尽管放松步伐仅在2025年下半年才明显加速。较低政策利率的传导效应仍处于初始阶段。大量资金——约7.5万亿美元——目前仅滞留在货币市场基金和许多其他固定收益工具中。预计2026年，部分流动性将转向风险较高的资产，包括新上市公司的股票。
通胀虽然持续高于美联储2%的目标，但已稳定在被认为可控的水平，从而允许继续降息轨迹。量化紧缩(QT)计划于2025年12月1日全面结束。市场参与者已经在猜测可能恢复资产负债表扩张——实际上预示着重返量化宽松(QE)。
货币总量M2继续稳步扩张，截至2025年9月达到22.21万亿美元。如果上述政策措施全面实施，M2可能会经历明显的上行拐点。
财政政策仍然高度宽松，联邦预算赤字预计约占GDP的6%——代表着重大财政刺激。
特朗普政府正系统地推进其竞选纲领，包括进一步降低企业和个人税率、放松商业活动监管、保护国内市场、正常化国际贸易关系、加强美元作为全球储备货币的角色、对加密资产的立法认可，以及美联储政策利率低于1%的明确目标。总体而言，金融市场对这一议程持积极态度。
总之，2025年末的宏观经济和政治格局明显支持IPO市场活动的复苏。
2. 深厚的IPO候选公司管道
值得注意的是，风险投资寒冬导致大量强劲的准备上市公司积累，这些公司因市场冻结而被迫推迟公开上市。
在公共股票反弹的同时，这种积压正在抑制私营公司估值，因为交易量不足阻碍了基于市场的私营企业准确定价。与其上市同行相比，大多数高质量私营科技公司仍然明显被低估。然而，这种折扣不太可能无限期持续。预计机构资本将更快地纠正这种错误定价。
3. 人工智能推动企业盈利能力
即将到来的IPO浪潮的另一个关键催化剂将是私营公司收入和利润率的上升，这由更广泛的人工智能采用推动。与2021年的繁荣不同——后者由大规模疫情时代货币刺激推动，几乎任何公司都能上市——2026年IPO群体预计将展示坚实、有吸引力的盈利能力。
人工智能通过自动化和运营优化降低成本，同时通过改善客户体验和动态定价提高收入，从而提升盈利能力。根据麦肯锡研究，采用人工智能的公司可以在各种功能上削减20%或更多的成本，并将收入提高10%或更高。例如，摩根大通预测标普500指数盈利将在2025年增长11%，2026年再增长13%，人工智能是这一增长的重要贡献者。
4. 具体指标
几个指标进一步支持IPO活动的良好前景：
高盛发布其专有的GS IPO发行晴雨表，评估宏观经济环境对IPO的适宜性。该指数经过校准，使得100的读数基于跨越多年的历史IPO数据将有利条件与不利条件分开。该晴雨表包含五个组成部分：标普500表现、CEO信心水平、ISM制造业指数、2年期国债收益率变化以及标普500公司的企业价值/销售额倍数。目前，该晴雨表为134.2，表明IPO的外部环境非常有利。
风险投资生态系统的另一个关键基准是BVP纳斯达克新兴云指数(EMCLOUD)，该指数一直呈上升趋势，已超过疫情前水平——尽管仍远低于2021年峰值。这一事实表明有大量进一步增长空间。该指数由Bessemer风险投资伙伴(BVP)创建，追踪主要提供基于云的软件的新上市公司的表现。鉴于BVP在云和SaaS公司的早期和广泛投资——以及其作为该行业最大投资者之一的地位——EMCLOUD指数已迅速成为风险投资支持的科技行业的事实上的基准。其持续上升趋势通常鼓励后期初创公司上市。
IPOX 100美国指数是另一个实用指标，衡量100家最大的近期上市公司的表现，主要是通过IPO或分拆上市的公司。历史上，该指数已捕获通过IPO和公司分拆创造的总市值约85%。年初至今，该指数的表现几乎是标普500的2倍，以其强劲回报吸引投资者和潜在发行人。
5. 风险与挑战
尽管普遍乐观，2026年预期的IPO活动激增可能会受到三个关键风险的影响：
地缘政治紧张：美中贸易摩擦的任何升级都可能再次扰乱全球供应链，从而延迟许多公司的公开上市。
2020-2021年IPO繁荣的后果：在那段时期上市的许多公司随后经历了重大估值下降，并继续在IPO价格以下交易，引发投资者怀疑。
市场波动：通胀突然飙升或美联储意外政策转向可能在金融市场触发广泛的风险规避模式。
6. 结论与2026年展望
宏观经济、政治和市场因素的汇合正在为2026年IPO活动的渐进而持续复苏创造有利环境。传统IPO领域和SPAC市场都显示出增长。然而，只要利率保持相对较高，反弹可能会以适度的步伐进行。
预计只有在大幅降息和随之而来的资本从固定收益工具转向寻求更高收益后，IPO活动才会显著加速。唐纳德·特朗普总统最近关于美联储政策利率低于1%的声明进一步提高了投资者预期。
尽管如此，上述风险仍然相关，需要密切监控。总体而言，2026年有可能成为IPO市场在多年停滞后复苏的关键转折点。
Anton Alikov,
首席执行官兼创始人
Arctic Ventures
https://arcticventures.vc
