Oracle 被锁定在对 OpenAI 的严重依赖中,而这种依赖正在驱动该公司目前正在处理的每一个问题。该公司花了五十年Oracle 被锁定在对 OpenAI 的严重依赖中,而这种依赖正在驱动该公司目前正在处理的每一个问题。该公司花了五十年

Oracle对OpenAI的风险敞口成为市场观察者的关注焦点

2025/12/11 20:11

甲骨文公司深陷对 OpenAI 的严重依赖,而这种依赖正导致该公司目前面临的所有问题。

该公司花了五十年时间建立庞大的企业客户基础,但其命运从未像今天这样与单一客户紧密相连。

这一转变发生在甲骨文同意向 OpenAI 提供价值 3000 亿美元的 AI 计算服务之后,尽管 OpenAI 每年收入不到 200 亿美元,但它还签署了其他一系列大型交易。

三个月后,Larry El 的业务的每一部分都通过这一关系被评判。

在谷歌上个月推出 Gemini 3 后,压力进一步增大。该模型的表现超过了 ChatGPT 的最新版本,迫使 OpenAI 领导层发布他们所称的"红色警报"。

由于 OpenAI 是一家私人公司,投资者通过出售与其关系最密切的公司股票表达了担忧。甲骨文最终成为最大的受害者之一。在财政第二季度报告发布前的三个月内,其股价下跌了 32%。

在甲骨文接近 1 万亿美元估值(基于 AI 需求将使公司规模翻倍的预期)之际,这一表现在标普 500 指数中排名第三差。

甲骨文在资本支出激增的情况下承担上升的成本

甲骨文在最新季度报告中同比收入增长 14%,这是近三年来最强劲的增长率。但这一数字仍略低于华尔街预期。

甲骨文还通过与 Meta 和英伟达的新交易为其收入积压增加了约 680 亿美元,尽管该公司已在 10 月份的分析师会议上提及了这些交易。真正的意外来自支出方面。甲骨文披露,截至 11 月的季度资本支出创纪录地达到 120 亿美元,远高于分析师预期的 84 亿美元。

该公司将全年资本支出预测从 350 亿美元上调至 500 亿美元,这导致其股价在盘后交易中再下跌 12%。

这一规模的资本支出占甲骨文全年预计收入的 75%。在过去五年中,该公司平均约为 17%。

相比之下,Meta 预计今年将其收入的约 36% 用于资本支出。这些数字显示了甲骨文在试图供应 OpenAI 并维持其他云客户时承受的巨大压力。

甲骨文承担与 OpenAI 相关的巨额义务

甲骨文的支出不仅与数据中心增长有关。OpenAI 占该公司 5230 亿美元剩余履约义务的大部分。这些义务是尚未确认的收入合同。

总额几乎是甲骨文年收入的九倍。云计算竞争对手如微软、亚马逊和谷歌的比率要低得多。作为 OpenAI 主要计算合作伙伴的微软,其积压订单仅为过去四个季度收入的约 1.4 倍。

甲骨文的未来增长取决于 OpenAI 履行这些承诺。但很少有公司能够承担这种规模的交易,这使得甲骨文的多元化路径有限。这些义务的稳定性还取决于 AI 需求的方向以及谷歌或 Anthropic 等竞争对手是否继续缩小 OpenAI 的领先优势。

D.A. Davidson 的 Gil Luria 表示,甲骨文需要利用其季度报告"解决关于借钱为 OpenAI 建设能力的棘手平衡问题,同时认识到 OpenAI 履行其义务的可能性非常低。"

甲骨文没有提供这种清晰度。该公司在过去四个季度烧掉了超过 130 亿美元的现金,目前持有约 880 亿美元的净债务。

这与拥有大量净现金头寸的竞争对手形成鲜明对比。穆迪上周表示,"甲骨文对 OpenAI 的风险敞口最高,在投资级超大规模公司中信用指标最弱。"

甲骨文周三表示,在为其 AI 扩张融资时,它打算保护其投资级评级,但随着财务压力不断增加,投资者正明显表现出沮丧情绪。

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