9种MSCI提出的数字资产规则可能破坏指数中立性

全球市场中最具影响力的指数提供商之一MSCI正在考虑一项重大规则变更。如果获得通过，这将实质性地改变持有数字资产——特别是比特币——的上市公司如何被分类并纳入主要股票指数。

对于公司、投资者、资产管理人以及任何依赖基于指数的基准的人来说，这项提案引发了关于市场如何定义运营企业以及资产负债表在指数资格中应扮演什么角色的根本性问题。

加入呼吁MSCI撤回其数字资产排除规则。

以下是利害关系所在——以及为什么这很重要。

1. MSCI正在提议一个新的50%资产负债表阈值

提案的核心是一个简单规则：

如果数字资产占公司总资产的50%或以上，该公司将被排除在MSCI全球可投资市场指数之外。

MSCI的理由是，超过这一阈值据称会改变公司的"主要业务"，使其更像基金而非运营实体。

这一单一比率将凌驾于所有其他指标之上，不管公司实际做什么。

2. 该提案错误地将运营公司归类为投资基金

核心反对意见很直接：
在资产负债表上持有比特币并不会将运营公司转变为投资基金。

• 运营公司从产品和服务中产生收入
• 它们雇佣员工，投资研发，并服务客户
• 财政资产的存在是为了支持长期资本战略

相比之下，投资基金的存在仅仅是为了管理投资组合以获取回报。

仅基于资产负债表比率将这两种结构视为等同——打破了长期以来作为公司和证券法基础的区别。

如果您的组织依赖于运营公司的清晰、基于基本面的定义，这种错误分类很重要。比特币企业联盟正在要求MSCI撤回提案并参与制定更有原则的框架。您可以在此处将您的名字添加到公开信中。

3. 财政策略不会重新定义核心业务活动

公司可以改变其存储多余资本的方式而不改变其业务内容。

• 持有现金的制造商仍然是制造商
• 持有外币的软件公司仍然是软件公司
• 将比特币作为财政储备的公司仍然是运营公司

财政分配是资本管理决策，而非商业模式的改变。

4. 这将是对数十年指数实践的根本性背离

历史上，指数分类一直由运营现实驱动，而非仅仅由资产构成决定。

主要业务确定依赖于：

• 收入来源
• 盈利贡献
• 持续的商业活动

这项提案用资产负债表资产端的单一市场价格驱动指标取代了整体方法——这是以前从未在资产类别间一致应用过的。

5. 数字资产被独特地单独挑出

根据提案：

• 拥有51%资产为比特币的公司 → 被排除
• 拥有51%资产为房地产的公司 → 被包含
• 拥有51%资产为股票或商品的公司 → 被包含

对其他财政资产不存在同等规则。

这种中立性缺失直接与全球指数应当维护的原则相冲突。

6. 该提案与核心指数原则相冲突

MSCI的基准建立在三个基础理念上：

• 中立性 – 无资产类别偏好
• 代表性 – 反映真实经济活动
• 稳定性 – 避免不必要的波动

基于波动市场价格重新分类公司的规则破坏了这三点。

7. 该规则将给指数带来结构性不稳定

考虑一家公司：

• 45%的资产为数字形式 → 符合资格
• 无运营变化
• 正常市场升值将其推至51%

根据提案，该公司将突然被排除——尽管：

• 收入无变化
• 运营无变化
• 业务战略无变化

这创造了一种情况，公司可能仅因价格变动而在指数中进进出出，迫使指数关联基金进行不必要的再平衡、增加成本和跟踪误差。

这种机械性不稳定将对指数跟踪基金、发行人和长期投资者带来实际成本——而不会提高市场清晰度。这就是为什么公司和市场参与者敦促MSCI撤回提案并与行业一起重新审视它。加入呼吁MSCI撤回这一规则提案，并在此处将您的签名添加到公开信中。

8. 更稳健的替代方案已经存在

问题不在于分类——而在于如何进行分类。

基于原则的多因素框架将评估：

• 收入和盈利组合
• 法律和监管状态
• 核心企业活动（员工、研发、资本支出）
• 公开披露和既定战略

这种方法反映了整个业务，而非单一波动比率。

9. 联盟的要求明确且具建设性

市场参与者呼吁两步解决方案：

1. 撤回当前提案，因其结构性缺陷
2. 与市场合作，制定保持指数完整性的中立、基于原则的框架

目标不是特殊待遇——而是与长期市场规范一致的一致性待遇。

为什么这很重要

指数不是学术练习。它们：

• 指导数万亿美元的资本分配
• 塑造被动投资流向
• 影响上市公司的资本成本

如果指数规则变得任意、不稳定或资产特定，它们就会停止反映真实经济——并开始扭曲它。

最后思考

如果您的组织依赖基于基本面的股票基准，这项提案会影响您——无论您今天是否持有数字资产。

指数只有在保持中立、稳定并植根于运营现实时才能发挥作用。市场参与者正在要求MSCI撤回提议的数字资产规则，并致力于基于原则的替代方案。如果您或您的组织依赖公平一致的股票基准，在公开信上添加您的签名有助于确保这些标准得以保留。

指数完整性依赖于明确的原则，而非价格驱动的阈值。

现在的参与有助于确保全球基准对所有依赖它们的人保持中立、稳定和具代表性。

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