Selamat Tinggal kepada Membina Menara di atas Pasir: Transformasi VC Kripto

Pengarang: Nancy, PANews

Daripada menjadi "penunjuk arah pelaburan" kepada kini "ditakuti oleh VC", modal teroka kripto sedang mengalami demistifikasi dan pembersihan yang perlu.

Saat tergelap juga merupakan saat kelahiran semula. Proses kejam mengempis gelembung ini memaksa pasaran kripto untuk mewujudkan logik penilaian yang lebih sihat dan mampan, dan juga mendorong industri kembali kepada pembangunan rasional dan ke arah kematangan.

Kejatuhan VC bintang: detik apabila halo golongan elit tercalar.

Satu lagi firma modal teroka kripto telah jatuh. Pada 17 Disember, Shima Capital dilaporkan secara senyap menghentikan operasi.

Dalam kitaran kripto yang kejam ini, keluar VC bukanlah perkara luar biasa, tetapi keluar Shima Capital sama sekali tidak bermaruah. Tidak seperti VC lain yang mati akibat kekurangan kecairan atau diseret oleh portfolio yang lemah, keluar Shima Capital lebih berpunca daripada bahaya etika dalaman dan huru-hara pengurusan.

Pencetus segera untuk keputusan ini adalah tuntutan mahkamah yang difailkan tiga minggu lebih awal oleh Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa A.S. (SEC) terhadap firma dan pengasasnya, Yida Gao. Tuntutan tersebut mendakwa bahawa firma itu melanggar pelbagai undang-undang sekuriti dan secara haram mengumpul lebih daripada $169.9 juta daripada pelabur melalui cara penipuan.

Di bawah tekanan pengawalseliaan, Yida Gao dengan pantas mencapai penyelesaian dengan SEC dan Jabatan Kehakiman A.S., membayar kira-kira $4 juta denda, memutuskan untuk menutup yayasan, dan mengumumkan peletakan jawatannya daripada semua jawatan, menyatakan penyesalan mendalam atas "keputusan mengelirukan"nya. Yayasan telah memasuki prosiding pembubaran dan secara beransur-ansur akan membubarkan aset untuk membayar balik pelabur, tertakluk kepada keadaan pasaran.

Sebagai firma modal teroka bintang yang kerap melabur dalam ruang kripto, kebangkitan Shima Capital sangat bergantung kepada aura elit pengasasnya. Yida Gao, seorang Amerika keturunan Cina, adalah pelajar terbaik di Wall Street, mempunyai latar belakang di MIT, dan bahkan menggantikan bekas Pengerusi SEC Gary Gensler sebagai profesor kripto di MIT. Resumenya juga termasuk institusi terkenal seperti Morgan Stanley dan New Enterprise Associates.

Dengan latar belakang ini, Shima dengan mudah mengumpul $200 juta untuk dana pertamanya, dengan pelabur termasuk Dragonfly, jutawan dana lindung nilai Bill Ackman, Animoca, OKX, Republic Capital, Digital Currency Group, dan Mirana Ventures.

Dengan sejumlah besar modal di tangannya, Shima menjadi salah satu petaruh paling aktif dalam kitaran terakhir, melabur dalam lebih 200 projek kripto, termasuk banyak projek hangat seperti Monad, Puddy Penguins, Solv, Berachain, 1inch, dan Coin98. Walaupun portfolio yang besar, Shima dan pasukannya dikritik oleh pelabur sebagai muda dan tidak berpengalaman, kurang pemahaman sebenar tentang industri dan hanya menunggang gelombang spekulasi mata wang kripto.

Lebih serius lagi, semua ini dibina atas pembohongan. Menurut dakwaan SEC, apabila mengumpul $158 juta untuk Shima Capital Fund I, dia memalsukan prestasi lalu, mendakwa bahawa salah satu pelaburannya telah mencapai pulangan 90 kali ganda, manakala angka sebenar hanya 2.8 kali. Apabila pembohongan berisiko didedahkan, dia bahkan cuba menenangkan pelabur dengan mendakwa ia adalah "kesilapan taip."

Tambahan pula, Yida Gao mengumpul dana daripada pelabur dengan menubuhkan Kenderaan Tujuan Khas (SPV) untuk membeli token BitClout, menjanjikan diskaun dan perlindungan prinsipal. Walau bagaimanapun, pada hakikatnya, walaupun dia membeli token pada harga rendah, dia tidak menjualnya kepada pelabur pada harga asal. Sebaliknya, dia menjual semula kepada SPV sendiri pada harga yang lebih tinggi, secara rahsia mendapat keuntungan $1.9 juta tanpa pendedahan.

Dari perspektif jangka panjang, keluar Shima juga menghantar isyarat positif kepada pasaran: kesalahan berkaitan kripto bukan lagi zon tanpa undang-undang, dan ketelusan dan piawaian etika industri akan lebih baik diperbaiki.

Bacaan Berkaitan: Mendedahkan Pengasas Shima Capital, Disyaki Menyalahgunakan Aset: Daripada Pendatang Fujian kepada Elit Kewangan Wall Street

Era membuat wang secara membuta tuli telah berakhir; modal teroka memasuki tempoh evolusi.

Apa yang dipanggil kegagalan model VC pada dasarnya adalah kuasa yang didorong oleh pasaran untuk evolusi industri.

Pada masa ini, model barisan pengeluaran "VC menyusun projek dan pelabur runcit mengambil alih" telah dipecahkan, dan dana dengan cepat menarik diri daripada projek tanpa nilai. Sebagai contoh, Monad, yang baru-baru ini dilancarkan dengan barisan pelaburan cemerlang, masih tidak dapat melepaskan dilema harga, menyebabkan banyak VC "rosak," dan kapitalis teroka seperti Dragonfly terlibat dalam perdebatan sengit tentang nilai dan penilaiannya.

Peraturan permainan dalam industri telah berubah. Sama ada kejayaan projek tanpa pembiayaan VC (seperti Hyperliquid) atau rintangan komuniti terhadap projek yang dinilai terlalu tinggi, kedua-duanya mendorong firma modal teroka keluar dari menara gading mereka. Hanya apabila laluan membuat wang cepat semata-mata melalui "mengeluarkan dan menjual token" disekat akan VC benar-benar menetap dan mencari projek dengan aliran pendapatan yang mampan yang boleh menyelesaikan masalah dunia sebenar.

Kesakitan adalah jelas. Apabila pelabur runcit pergi, kecairan kering, saluran keluar tradisional untuk modal teroka disekat, dan pembetulan penilaian bukan sahaja memanjangkan kitaran pulangan tetapi juga meninggalkan sejumlah besar pelaburan menghadapi kerugian kertas yang serius.

Tidak lama dahulu, Akshat Vaidya, pengasas bersama Maelstrom, pejabat keluarga Arthur Hayes, secara terbuka mengadu bahawa pelaburan prinsipalnya dalam dana Pantera empat tahun lalu telah hampir separuh, manakala Bitcoin telah meningkat kira-kira dua kali dalam tempoh yang sama.

Sesetengah VC bahkan mengaku kepada PANews bahawa mereka ditimpa keluar, dan bahkan mereka yang mengambil bahagian dalam pusingan benih kini memegang token pada harga di bawah kos. Walaupun dengan projek yang disenaraikan di bursa teratas seperti Binance, mereka hanya memulihkan satu perlima daripada pelaburan awal mereka selepas bertahun-tahun. Banyak projek memilih untuk menyenarai di bursa yang lebih kecil untuk menenangkan pelabur, tetapi kurang kecairan untuk keluar. Sesetengah projek hanya memilih untuk berbaring rendah dan menunggu peluang yang tepat.

Data Glassnode menunjukkan bahawa pada masa ini hanya kira-kira 2% daripada bekalan altcoin menguntungkan, menunjukkan perbezaan pasaran yang tidak pernah berlaku sebelumnya. Dari segi sejarah, jarang berlaku altcoin secara konsisten berprestasi rendah semasa pasaran lembu jantan Bitcoin.

Data mengesahkan bahawa era membuat wang secara membuta tuli benar-benar berakhir.

Pengakhiran satu era menandakan permulaan yang lain. Rui dari HashKey Ventures menegaskan di media sosial bahawa VC tidak takut mengalami kesukaran, tetapi takut tergesa-gesa, itulah sebabnya pasaran beruang sebenarnya lebih sesuai untuk mereka. Untuk benar-benar berjaya, seseorang mesti bertahan sehingga tempoh stagnasi seterusnya; tidak seperti pasukan projek, VC agak berdaya tahan. Tambahan pula, kebanyakan VC kripto pada dasarnya bergantung pada arbitraj maklumat, ditambah dengan beberapa pergantungan laluan, untuk mendapat pendapatan yang kecil dan yuran saluran. Lebih penting lagi, ramai daripada individu ini kini telah beralih menjadi ejen pasaran atau pembuat pasaran, pada dasarnya membuat sedikit perbezaan.

Bina jalan dahulu, kemudian bina bangunan; cari peluang dengan kepastian.

Berhadapan dengan pengunduran wang panas, VC tidak semua "melarikan diri," tetapi sebaliknya mengecut secara strategik dan menyesuaikan operasi mereka.

"Jika projek tidak mempunyai papan pemuka data, kami tidak akan melabur di dalamnya," mendedahkan seorang peserta di acara kripto baru-baru ini di Dubai. VC kini lebih fokus pada data perniagaan sebenar daripada sekadar cerita. Berhadapan dengan realiti suram ini, VC dengan ketara meningkatkan ambang pelaburan mereka, dan sesetengahnya bahkan sepenuhnya meninggalkan pelaburan baru sama sekali.

Dovey Wan, pengasas Primitive Ventures, dengan terus terang menyatakan bahawa bagi pelabur, nisbah keupayaan untuk menukar nasib baik menjadi semakin menuntut, terutamanya dalam era pasca-GPT. Ini terpakai untuk semua industri; pilihan lebih penting daripada usaha, tetapi memilih jauh lebih sukar daripada usaha.

Pantera Capital baru-baru ini mendedahkan trend positif dalam video. Menurut pendedahan mereka, walaupun jumlah pembiayaan dalam ruang kripto mencapai $34 bilion tahun ini, mengatasi rekod yang ditetapkan pada 2021 dan 2022, bilangan tawaran menurun hampir 50%. Beberapa sebab utama mendasari fenomena ini: Pertama, struktur pelabur telah berubah. Pejabat keluarga dan pelabur individu yang aktif semasa 2021-2022 telah menjadi lebih berhati-hati selepas mengalami kerugian dalam pasaran beruang, dengan sesetengahnya bahkan memilih untuk keluar dari pasaran. Kedua, VC sedia ada menumpukan strategi pelaburan mereka, lebih suka melabur dalam beberapa projek berkualiti tinggi daripada menyebarkan jaring luas seperti sebelumnya, disebabkan oleh kos modal, masa, dan sumber yang lebih tinggi yang diperlukan untuk melancarkan projek baru. Tambahan pula, beberapa dana beralih kepada aset yang agak lebih selamat, menjelaskan kepekatan tinggi dana dalam Bitcoin dan beberapa aset arus perdana dalam kitaran ini. Ketiga, walaupun dana banyak, kadar pelaburan telah perlahan. Banyak dana VC mengumpul sejumlah besar modal pada 2021 dan 2022 dan pada masa ini mempunyai "peluru" yang mencukupi untuk menyokong portfolio sedia ada, daripada tergesa-gesa melabur dalam projek baru. Dari perspektif jangka panjang, perubahan ini bukan isyarat negatif, tetapi tanda bahawa pasaran semakin matang.

Analisis laporan pelaburan Q3 terkini Galaxy Research juga menunjukkan bahawa walaupun pelaburan VC kripto meningkat semasa suku tersebut, ia kekal agak tertumpu. Sementara itu, hampir 60% dana pelaburan mengalir ke syarikat peringkat akhir, paras kedua tertinggi sejak Q1 2021. Berbanding dengan 2022, data pengumpulan modal teroka juga menunjukkan penurunan ketara dalam minat pelabur. Data ini juga menunjukkan bahawa VC lebih bersedia untuk melabur dengan banyak dalam peluang dengan kepastian tinggi.

Untuk melindung nilai terhadap risiko bergantung pada pasaran tunggal, sesetengah VC kripto mempelbagaikan pelaburan mereka, menyasarkan pasaran di luar kripto natif kripto. Portfolio pelaburan terkini YZi Labs menunjukkan bahawa fokusnya telah beralih ke sektor bukan kripto seperti bioteknologi dan robotik. Beberapa dana natif kripto juga telah melabur dalam projek AI untuk beberapa waktu sekarang; walaupun mereka tidak mempunyai kelebihan tawar-menawar yang ketara berbanding dana teknologi, ia mewakili peralihan dalam strategi pelaburan mereka.

Pantera juga merenung pelaburannya dalam kitaran sebelumnya. "Dalam kitaran terakhir, sejumlah besar wang mengalir ke kawasan spekulatif seperti NFT dan metaverse. Projek-projek ini cuba melangkau infrastruktur dan secara langsung membina 'lapisan atas budaya.' Tetapi seperti membina istana di atas pasir, infrastruktur asas tidak bersedia, sistem pembayaran tidak matang, persekitaran pengawalseliaan tidak jelas, dan pengalaman pengguna jauh dari arus perdana. Industri terlalu tidak sabar untuk mencari aplikasi pembunuh dan melabur sumber dalam lapisan aplikasi yang belum berakar."

Pantera percaya kitaran kripto semasa sedang mengalami "pembetulan" yang perlu. Dana kini mengalir lebih banyak ke dalam pembangunan infrastruktur, seperti rantai pembayaran yang lebih cekap, alat privasi yang lebih matang, dan sistem stablecoin. Ini adalah urutan yang betul, dan hanya kemudian aplikasi dalam kitaran seterusnya akan mempunyai potensi untuk benar-benar meletup.

Letakkan asas yang kukuh dahulu, kemudian bina bangunan.

Penggoncangan kejam semasa firma modal teroka kripto bukan sahaja proses yang menyakitkan, tetapi juga proses pembentukan semula.