Tuntutan mahkamah kripto bernilai $4 bilion mendedahkan "perdagangan bayangan" tersembunyi yang mungkin menyokong harga stablecoin secara buatan

Tuntutan mahkamah baharu bernilai $4 bilion yang berkaitan dengan keruntuhan Terraform Labs menjadi ujian tentang maksud janji $1 sebuah stablecoin di tengah-tengah penggunaan token dolar sebagai rel pembayaran.

Kes ini bukan sahaja tentang siapa yang perlu membayar untuk kegagalan era 2022. Ia juga memutuskan sama ada harga "stabil" boleh dikekalkan melalui pengaturan yang tidak pernah dilihat oleh pengguna harian.

Perdebatan itu berlaku ketika pengawal selia menulis semula peraturan untuk menganggap stablecoin sebagai instrumen seperti wang untuk penyelesaian, kiriman wang, dan pembayaran pedagang.

Pentadbir pelan yang dilantik mahkamah yang mengawasi penutupan Terraform menyaman Jump, menuntut $4 bilion. Pentadbir mendakwa firma itu menyokong tambatan TerraUSD melalui perdagangan dan pengaturan yang tidak didedahkan, kemudian mendapat manfaat melalui syarat berkaitan Luna yang diskaun, menurut The Wall Street Journal.

Jump telah menafikan dakwaan tersebut.

Stablecoin beralih daripada teori rizab kepada ujian tekanan dunia sebenar

Persoalan untuk pengguna ialah apa yang berlaku apabila "kestabilan" bergantung pada struktur pasaran, insentif, dan rakan niaga, bukan hanya pada rizab penerbit dan mekanik penebusan.

Persoalan itu muncul ketika stablecoin bergerak lebih dekat kepada rel yang boleh dilihat pengguna.

Visa mengembangkan penyelesaian USDC untuk bank-bank AS, membolehkan penyelesaian sepanjang masa untuk institusi yang mengambil bahagian. SoFi mengumumkan token yang ditambat kepada dolar dan meletakkannya untuk penyelesaian dan kiriman wang.

Secara selari, pasaran sudah cukup besar sehingga gangguan diterjemahkan kepada geseran sebenar.

DefiLlama menunjukkan bekalan stablecoin global sekitar $309 bilion, dengan USDT menyumbang kira-kira 60%. TRM Labs telah melaporkan bahawa stablecoin telah melepasi $4 trilion dalam volum, bukti bahawa ia sudah berfungsi sebagai paip penyelesaian walaupun pengguna tidak melabelkannya sedemikian.

Keruntuhan Terraform kekal sebagai titik rujukan kerana ia menonjolkan mod kegagalan yang "adakah rizab benar" tidak dapat menangkap sepenuhnya.

Sebuah stablecoin boleh kekal berhampiran $1 kerana penebusan menambatnya, kerana kualiti rizab menyokong penebusan tersebut, atau kerana arbitraj menyempitkan jurang. Ia juga boleh bertahan kerana pembekal kecairan yang berkuasa mempunyai insentif untuk berdagang dengan cara yang mempertahankan tambatan.

Dakwaan pentadbir meletakkan saluran terakhir itu sebagai pusat perhatian.

Dakwaan itu ialah penstabilan bergantung pada rakan niaga perdagangan yang bertindak secara senyap dan berpotensi bercanggah dengan apa yang pengguna percaya mereka beli.

Jika mahkamah mengesahkan dakwaan bahawa tambatan disokong melalui insentif yang tidak didedahkan dan program perdagangan, perimeter pematuhan boleh meluas melampaui lembaran imbangan penerbit. Ia juga boleh merangkumi perjanjian penstabilan dan kelakuan pasaran.

Pengawal selia mengetatkan perimeter sekitar stablecoin ketika penelitian undang-undang semakin intensif

Peraturan sudah bergerak ke arah itu, dengan stablecoin ditarik ke dalam buku peraturan kewangan arus perdana dan bukannya dianggap sebagai cagaran pertukaran.

Presiden Donald Trump menandatangani Akta GENIUS menjadi undang-undang pada 18 Julai 2025, mewujudkan rangka kerja persekutuan untuk memudahkan penggunaan arus perdana "stablecoin pembayaran."

OCC juga meluluskan secara bersyarat piagam bank amanah nasional untuk beberapa firma kripto, satu langkah ke arah saluran penerbitan, jagaan, dan pengedaran yang dikawal selia.

Di UK, perundingan Bank of England mengenai pengawalan stablecoin sistemik telah merangkumi perbincangan awam tentang kekangan yang berhadapan dengan pengguna.

Reuters juga melaporkan Timbalan Gabenor Sarah Breeden memberi amaran bahawa mencairkan peraturan stablecoin boleh merosakkan sistem kewangan.

Secara global, persekitaran kebenaran semakin berbeza.

Bank pusat China telah mengulangi pendirian keras dan menandai kebimbangan stablecoin, satu postur yang boleh membentuk ketersediaan merentas sempadan dan akses keluar.

Campuran dasar itu boleh nyata sebagai had produk dan geseran yang lebih tinggi, walaupun matlamat yang dinyatakan adalah token yang lebih selamat dan seperti wang.

Peraturan yang lebih ketat boleh bermakna lebih sedikit stablecoin disokong dalam aplikasi utama, lebih banyak pemeriksaan KYC pada tunai masuk dan tunai keluar, dan had pemindahan di sesetengah bidang kuasa. Ia juga boleh bermakna spread yang lebih luas dan yuran yang lebih tinggi ketika kos pematuhan dan kecairan difaktorkan ke dalam penetapan harga.

Dakwaan Terraform menambah tuas khusus yang boleh ditarik oleh pengawal selia: pendedahan dan kekangan sekitar pengaturan penstabilan. Itu termasuk kontrak pembuat pasaran, sandaran kecairan, program insentif, dan sebarang pencetus "sokongan kecemasan", supaya tuntutan $1 tidak bergantung pada rakan niaga tersembunyi.

Mengapa struktur pasaran dan kepercayaan rizab lebih penting daripada tuntutan mahkamah tajuk utama

Terdapat juga saluran kualiti pasaran yang cenderung melanda runcit terlebih dahulu.

Pada bulan Jun, Fortune melaporkan CFTC telah menyiasat Jump Crypto dan menggambarkan firma itu sebagai pembekal kecairan utama.

Jika pembuat pasaran teratas berundur di bawah tekanan litigasi dan kawal selia, buku pesanan boleh menipis, gelinciran boleh meningkat, dan volatiliti boleh melonjak sekitar peristiwa tekanan. Kesan harian adalah mekanikal: pelaksanaan yang lebih teruk dan lata pembubaran yang lebih pantas semasa penurunan, walaupun untuk pedagang yang tidak pernah memegang stablecoin secara langsung.

Tadbir urus rizab kekal sebagai sebahagian daripada persamaan kepercayaan juga.

S&P baru-baru ini menurunkan penilaiannya terhadap Tether, memetik kebimbangan tentang komposisi rizab.

Itu penting kerana penggunaan pengguna tidak bergantung hanya pada sama ada token mencetak $1 pada carta. Ia juga bergantung pada sama ada keyakinan penebusan bertahan melalui kejutan, dan sama ada struktur pasaran menyokong keyakinan itu dengan cara yang pengguna fahami.

Ramalan membantu menjelaskan mengapa kes ini diperhatikan sebagai ujian berpandangan ke hadapan dan bukannya bedah siasat.

Standard Chartered telah mengunjurkan bahawa stablecoin boleh berkembang kepada kira-kira $2 trilion menjelang 2028 di bawah rangka kerja AS baharu.

Setiausaha Perbendaharaan Scott Bessent mengunjurkan pertumbuhan sepuluh kali ganda ke arah kira-kira $3 trilion menjelang akhir dekad.

Pada skala itu, integriti tambatan menjadi isu perlindungan pengguna dan kestabilan kewangan. Garis antara risiko penerbit dan risiko struktur pasaran menjadi lebih sukar untuk diabaikan.

Mengapa tuntutan mahkamah Jump–Terraform boleh membentuk semula kepercayaan dan pengawasan stablecoin

Walaupun tanpa keputusan mahkamah yang muktamad, tuntutan mahkamah itu boleh membentuk norma dengan memaksa ia ke tempat terbuka.

Penyelesaian boleh mengehadkan preseden tetapi masih memberi tekanan kepada pertukaran, penerbit, dan pembuat pasaran untuk mengukuhkan pendedahan dan kawalan dalaman sekitar sokongan tambatan.

Penemuan yang menyokong akaun pentadbir boleh mengundang tuntutan mahkamah susulan dan penggubalan peraturan yang menganggap pengaturan penstabilan sebagai fakta material untuk stablecoin gred pembayaran.

Pembuangan akan menyempitkan laluan segera untuk pengembalian terhadap perantara. Ia tidak akan menghapuskan fokus dasar yang kini terbentuk tentang bagaimana tambatan dikekalkan ketika stablecoin bergerak lebih mendalam ke dalam penyelesaian bank dan pembayaran bersebelahan pengguna.

The post Shock $4 billion crypto lawsuit exposes the hidden "shadow trading" that may be artificially holding up stablecoin prices appeared first on CryptoSlate.