美元(USD)踏入新的一年正处于十字路口。在经历了数年由美国经济增长优异表现、联储局(Fed)激进紧缩政策以及反复出现的全球风险厌恶情绪所推动的持续强势后,支撑美元广泛升值的条件正开始削弱,但尚未崩溃。
FXStreet预测,来年更适合被形容为过渡阶段,而非彻底的制度转变。
美元的过渡之年
2026年的基本情况是美元温和走软,由高贝塔值和被低估的货币带领,因为利率差距收窄以及全球增长变得不那么不对称。
预计联储局将谨慎地朝着政策宽松方向推进,但激进降息的门槛仍然很高。服务业通胀黏性、劳动力市场韧性以及扩张性财政政策都与美国货币环境快速正常化背道而驰。
美元指数过去十年走势。资料来源:Macro Trends在外汇领域,这意味着选择性机会,而非全面的美元熊市。
短期风险包括美国财政政策再度出现边缘博弈,政府停摆风险更可能引发间歇性波动和防御性美元需求,而非美元趋势的持久转变。
展望更远的未来,联储局主席鲍威尔(Jerome Powell)的任期将于5月结束,这带来了额外的不确定性来源,市场开始评估未来联储局领导层的更替是否最终会使政策倾向更鸽派的方向。
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总体而言,来年与其说是预测美元主导地位的终结,不如说是在一个美元不再那么无可抗拒但仍不可或缺的世界中航行。
2025年的美元:从卓越到疲惫?
过去一年并非由单一冲击所定义,而是由一连串不断考验并最终重申美元韧性的时刻所构成。
一切始于对美国经济增长将放缓以及联储局即将转向宽松政策的坚定共识。
事实证明这一预测为时过早,因为美国经济保持了顽强的韧性。经济活动保持稳定,通胀仅缓慢降温,劳动力市场保持足够紧张以使联储局保持谨慎。
通胀成为第二个反复出现的断层线。整体压力有所缓解,但进展并不均衡,特别是在服务业。
每一次上行意外都重新引发关于政策到底需要多紧缩的辩论,而每次结果看起来都很熟悉:美元更加坚挺,提醒人们通缩过程尚未完成。
地缘政治增添了持续的背景嗡鸣。中东局势紧张、乌克兰战争以及脆弱的美中关系——特别是在贸易方面——经常扰乱市场。
在美国之外,几乎没有什么能挑战这一局面:欧洲难以产生明确动能,中国的复苏未能令人信服,其他地方相对疲弱的增长表现限制了美元持续走弱的空间。
然后是特朗普因素:政治作为美元清晰方向性驱动力的作用减弱,更多地成为反复波动的来源。
正如下面的时间表所示,政策或地缘政治不确定性加剧的时期通常是货币受益于其避险角色的时刻。
特朗普时间表进入2026年,这种模式不太可能改变。特朗普总统任期更可能通过围绕贸易、财政政策或机构的不确定性突发事件来影响外汇,而非通过可预测的政策路径。
联储局政策:谨慎宽松,而非转向
联储局政策仍然是美元前景最重要的锚点。市场越来越确信政策利率的峰值已成过去。
然而,对宽松步伐和深度的预期仍然不稳定且略显过于乐观。
通胀明显缓和,但通缩的最后阶段被证明很顽固,整体和核心消费者物价指数(CPI)增长仍高于央行2.0%的目标。
服务业通胀仍然高企,工资增长仅缓慢降温,金融条件已显著放松。劳动力市场虽然不再过热,但按历史标准衡量仍然具有韧性。
2022年以来美国通胀表现在此背景下,联储局可能会渐进和有条件地降息,而非开启激进的宽松周期。
从外汇角度来看,这很重要,因为利率差距不太可能像市场目前预期的那样迅速收窄。
这意味着由联储局宽松推动的美元疲软可能是有序的而非爆炸性的。
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财政动态与政治周期
美国财政政策仍然是美元前景的一个熟悉的复杂因素。巨额赤字、不断上升的债务发行以及高度两极化的政治环境不再是周期的临时特征;它们已成为格局的一部分。
这里存在明显的张力。
一方面,扩张性财政政策继续支持增长,延缓任何有意义的放缓,并通过强化美国的优异表现间接支撑美元。
另一方面,美国国债发行的稳步增加引发了关于债务可持续性以及全球投资者愿意吸收不断增长供应多久的明显问题。
迄今为止,市场对所谓的"双赤字"一直非常放松。对美国资产的需求依然强劲,受流动性、收益率以及缺乏大规模可信替代品的吸引。
政治增添了另一层不确定性。
选举年——2026年11月的中期选举——往往会增加风险溢价并给外汇市场带来短期波动。
最近的政府停摆就是一个典型例子:尽管美国政府在43天后恢复运作,但主要问题仍未解决。
立法者已将下一个拨款截止日期推迟到1月30日,使另一次对峙的风险牢牢留在雷达上。
估值与持仓:拥挤,但未破裂
从估值角度来看,美元不再便宜,但也没有显得极度过度。然而,仅凭估值很少是美元周期重大转折点的可靠触发因素。
持仓讲述了一个更有趣的故事:投机性持仓已明确转向,美元净空头头寸目前处于多年高点。换句话说,市场的很大一部分已经为美元进一步走弱做好了准备。
这并不会使看跌情况失效,但确实改变了风险状况。随着持仓越来越单边,美元持续下行的门槛上升,而空头回补反弹的风险增加。
这在仍然容易出现政策意外和地缘政治压力的环境中尤为重要。
综合来看,相对丰富的估值和沉重的空头持仓更多地支持美元将经历更加颠簸的行情,疲软时期会经常被尖锐且有时令人不适的反向走势打断,而非清晰的美元熊市。
美元指数与未平仓合约净头寸对比赞助内容
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地缘政治与避险动态
地缘政治仍然是美元较为低调但更为可靠的支持来源之一。
市场面对的不是一个占主导地位的地缘政治冲击,而是尾部风险的稳步累积。
中东紧张局势仍未解决,乌克兰战争继续给欧洲施压,美中关系充其量也很脆弱。再加上全球贸易路线的中断以及对战略竞争的重新关注,背景不确定性水平保持高企。
这一切都不意味着美元应该永久获得支撑。但综合来看,这些风险强化了一个熟悉的模式:当不确定性上升且流动性突然受到需求时,美元继续不成比例地受益于避险资金流入。
主要货币对前景
● EUR/USD: 随着周期性条件改善和能源相关恐慌消退,欧元(EUR)应该会获得一些支持。话虽如此,欧洲更深层次的结构性挑战并未消失。疲弱的趋势增长、有限的财政灵活性以及可能比联储局更早宽松的欧洲央行(ECB)都限制了上行空间。
● USD/JPY: 日本逐步远离超宽松政策应该在边际上帮助日圆(JPY),但与美国的收益率差距仍然很大,官方干预的风险从未远离。预计会有大量波动、双向风险和尖锐的战术性走势,而非任何类似平稳、持续趋势的东西。
● GBP/USD: 英镑(GBP)继续面临艰难的背景。趋势增长疲弱,财政空间有限,政治仍然是不确定性的来源。估值在边际上有所帮助,但英国仍然缺乏明确的周期性顺风。
● USD/CNY: 中国的政策立场仍然坚定地专注于稳定,而非再通胀。人民币(CNY)的贬值压力并未消失,但当局不太可能容忍剧烈或无序的走势。这种方法限制了更广泛的美元强势通过亚洲溢出的风险,但也限制了与中国周期密切相关的新兴市场外汇的上行空间。
● 商品货币: 像澳元(AUD)、加元(CAD)和挪威克朗(NOK)这样的货币应该在风险情绪改善和大宗商品价格企稳时受益。即便如此,任何涨幅可能都不均衡且对中国数据高度敏感。
2026年情景与风险
在基本情况下(60%概率),随着利率差距收窄以及全球增长变得不那么不均衡,美元将逐渐失去一些阵地。这是一个稳步调整而非急剧逆转的世界。
对美元更为看涨的结果(约25%),将由熟悉的力量驱动:通胀被证明比预期更具黏性,联储局降息被进一步推迟(或根本不降息),或者引发对安全性和流动性需求复苏的地缘政治冲击。
美元看跌情景的概率较低,约为15%。这需要更清晰的全球增长复苏和更果断的联储局宽松周期,足以实质性地削弱美元的收益率优势。
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另一个不确定性来源围绕着联储局本身。随着鲍威尔主席的任期在5月结束,市场可能会在任何实际变化发生之前就开始关注谁会接任。
对继任者可能更倾向鸽派的看法可能会通过削弱对美国实际收益率支持的信心而逐渐拖累美元。与当前前景的大部分情况一样,影响可能是不均衡和时间依赖的,而非清晰的方向性转变。
综合来看,尽管更广泛的走势方向随着时间推移适度指向下行,但风险仍然倾向于美元阶段性的强势。
美元技术分析
从技术角度来看,美元最近的回调看起来更像是更广泛区间内的暂停,而非决定性趋势逆转的开始,至少从美元指数的角度来看是这样。
退回到周线图和月线图,画面变得更加清晰:美元指数仍然稳固地处于疫情前水平之上,每当压力回到系统时,买家就会继续出现。
在下行方面,首个需要关注的关键区域是96.30附近,这标志着大约三年低点。干净地跌破该区域将是有意义的,使92.00上方的长期200个月移动平均线重新回到视野。
在那之下,上次在2021年低点附近测试的90.00下方区域将标志着下一条主要防线。
在上行方面,103.40附近的100周移动平均线是第一个严重障碍。突破该水平将重新打开
通往110.00区域的大门,该区域上次在2025年1月初触及。一旦(如果)后者被清除,2022年末出现的疫情后峰值114.80附近可能开始在地平线上显现。
综合来看,技术图景与更广泛的宏观故事完美契合。仍有进一步下行空间,但不太可能是平稳或无争议的。
事实上,技术面指向一个美元指数仍然区间震荡,关注情绪变化,并容易出现尖锐的反向走势,而非清晰的单向下跌。
美元指数(DXY)周线图结论:峰值的终结,而非特权的终结
来年不太可能标志着美元在全球金融体系中核心角色的终结。
相反,它代表着一个特别有利阶段的结束,在这个阶段,增长、政策和地缘政治完美地对齐以支持美元。
随着这些力量缓慢重新平衡,美元应该会失去一些高度,但不会失去其相关性。对投资者和政策制定者而言,挑战将是区分周期性回调和结构性转折点。
前者远比后者更有可能发生。
来源: https://beincrypto.com/us-dollar-price-prediction-2026/
