TGE 的结构性逆转：是要清算的"负债"，还是要留下的"资产"?

Untuk masa yang lama, TGE (Token Generation Event) telah dianggap sebagai "garisan penamat" untuk kripto. Walau bagaimanapun, selepas satu siri keruntuhan naratif dan kehabisan kecairan, logik ini sedang mengalami pembalikan struktur.

Dengan langkah-langkah pengawalseliaan di tempat dan penglibatan pihak berkepentingan institusi, kita mungkin bersedia untuk gelombang transaksi TGE yang lebih besar lagi.

Apabila kita menghampiri 2026, kita berada di persimpangan kritikal dalam pasaran Crypto.

Dalam konteks pasaran ini, TGE telah menjadi "upacara dewasa" untuk setiap projek, satu yang penuh dengan jangkaan dan sangat menyakitkan.

Dalam kitaran ini, apabila kita memerhatikan dan membincangkan kepentingan, kuantiti, kekerapan dan perubahan acara TGE (Token Generation Event), kita akan mendapati bahawa Crypto sedang beralih daripada "penemuan penilaian" kepada "penemuan nilai".

2025-2026: Tahun Besar untuk TGE dan Ramalan Struktur

Didorong oleh faktor-faktor seperti butiran pengawalseliaan (seperti SEC AS dan MiCA EU) dan ramalan kitaran pasaran modal, 2026 berkemungkinan besar akan menjadi "tahun penembusan" untuk TGE.

Dari perspektif makro, peningkatan kejelasan pengawalseliaan dan kematangan produk institusi seperti ETF dan niaga hadapan bermakna bahawa "irama makro" acara TGE menyediakan jangka masa yang luas untuk menjawab soalan, "Bilakah masa yang sesuai untuk TGE?"

Menjelang akhir 2025, kita melihat banyak projek memberi tumpuan kepada struktur token yang mematuhi peraturan dan mengunci pelabur lebih awal; beberapa projek juga secara proaktif menangguhkan pelancaran mereka ke 2026, menunjukkan jangkaan terhadap tetingkap pasaran pada tahun tersebut. Ini menunjukkan bahawa 2026 mungkin menjadi tempoh penerbitan puncak, menjadi tetingkap untuk TGE dan pelepasan kecairan, dengan jumlah TGE dijangka meningkat sebanyak 15%–30% berbanding 2025.

Walau bagaimanapun, lonjakan bilangan TGE tidak bermakna bahawa peluang melimpah.

2026 adalah "tahun besar untuk bekalan". Pada masa itu, kita akan menghadapi pembukaan kunci sejumlah besar projek lama, timbunan TGE yang ditangguhkan dari 2024 hingga 2025, dan TGE projek naratif baharu yang mungkin. Dalam kes ini, toleransi pasaran terhadap "TGE baharu" akan berkurang.

Di satu pihak, terdapat kemasukan projek yang lebih mematuhi peraturan dan diinstitusikan; sebaliknya, terdapat kekurangan kecairan yang melampau yang disebabkan oleh penumpuan projek baharu pada TGE.

Dari perspektif meso yang lebih tinggi, 2026 mungkin melihat peningkatan dwi dalam kedua-dua kuantiti dan kualiti TGE, tetapi "peningkatan" ini akan disertai dengan turun naik dramatik.

Pada tahap mikro, sifat TGE telah berubah. Pada masa lalu, TGE boleh ditakrifkan sebagai aktiviti pemasaran di mana "faedah melebihi kos":

• Kos: Tekanan airdrop, kecairan yang sebahagiannya ditarik balik oleh CEX, dan tekanan jualan besar yang dapat dijangka dalam jangka pendek.

• Faedah: Perhatian pasaran, reputasi jenama, pengadopsi awal.

Pada masa ini, perhatian pasaran berselerak, dan kos serta kesukaran membina jenama semakin meningkat. Pengadopsi awal tidak mengambil berat tentang produk itu sendiri, tetapi hanya dengan monetisasi token, dan sangat bergantung kepada insentif. Ini bermakna kos dan faedah TGE telah mengalami pembalikan struktur.

Pendekatan "Token Dahulu, Produk Kemudian" secara beransur-ansur menjadi tidak berkesan.

Berbanding dengan kitaran sebelumnya, rantaian awam bergantung kepada token dan naratif besar untuk membina kelebihan pengedaran, kemudian memacu trafik ke ekosistem, dan akhirnya melengkapkan aplikasi.

Laluan ini sedang gagal:

• Naratif memerlukan PMF (Product-Market Fit): Kecairan tidak lagi mengikut naratif secara membuta tuli tetapi perlu "membezakan kebenaran daripada kepalsuan." Jika TGE dijalankan sebelum PMF dicapai, token menjadi lebih seperti hutang mahal yang perlu dibayar; sebelum dan selepas TGE, tenaga dan moral pasukan mungkin habis oleh geseran dalaman.

• Kesan permulaan sejuk di trek yang sama secara beransur-ansur dicairkan: Pada masa hadapan, permulaan sejuk berasaskan token mungkin hanya berkesan untuk perintis di trek (rujuk rantaian awam teratas yang boleh melalui kitaran, dan Hyperliquild di trek Perp DEX). Untuk ramai peniru yang mengikuti, perhatian akan dicairkan dengan cepat, dan kecairan tidak akan meningkat secara eksponen.

• Matlamat bursa dan pasukan projek tidak sejajar: perniagaan teras bursa adalah yuran transaksi, dan matlamatnya adalah untuk memperoleh sebanyak mungkin aset; walau bagaimanapun, jika pasukan projek mengejar pembangunan jangka panjang, kedua-dua matlamat tidak serasi. TGE bukan sekadar kempen pemasaran, tetapi juga ujian tekanan untuk keseluruhan pasukan.

Jika 2026 adalah tahun persaingan sengit, bagaimana pasukan projek harus melihat TGE?

• Naratif adalah konsensus, bukan parameter teknikal: Jangan terlalu terperangkap dalam parameter teknikal TPS atau ZK-rollup. Anda perlu menjawab: Apakah "konsensus" komuniti, atau "agama"? Dan bagaimana produk menyelesaikan titik kesakitan tertentu?

• Komuniti Benih: 100 pengguna sebenar pertama lebih penting daripada 100 pemegang pertama. Ini boleh dilihat dalam banyak komuniti teknikal: orang-orang ini cenderung memberikan maklum balas dan cadangan paling tulen tentang produk dan menguji faktor-produk (PMF) dengan kos rendah.

• Strategi Mampan Pasca-TGE: Apabila kebanyakan projek gagal disebabkan oleh kesan "sell the hype" penyenaraian, projek memerlukan perancangan yang mampan. Sebagai contoh, mengekalkan sumber pemasaran dan beralih daripada "didorong jangkaan" kepada "didorong acara"; membina ekosistem tulen melalui program seperti Grants; dan menyediakan kedalaman yang baik dalam jangka panjang, dsb.

• Keseimbangan dinamik model ekonomi: Mekanisme pembukaan kunci yang munasabah untuk mengurangkan tekanan jualan awal; mencontohi projek-projek berjaya di pasaran sekunder, menggunakan hasil sebenar yang dijana oleh produk untuk membeli balik token, memastikan sokongan nilai tidak bergantung kepada sentimen.

Projek masa depan perlu dirancang dengan teliti dalam bidang seperti penghantaran produk, reka bentuk ekonomi token, masa pasaran, pembinaan komuniti, naratif yang berbeza, dan ketelusan pematuhan untuk menonjol semasa tempoh intensif TGE yang akan datang.

Kesimpulan: Peraturan Survival untuk 2026

Kegagalan beberapa TGE bukan berpunca daripada kualiti produk atau pengalaman pasukan, tetapi daripada kekurangan daya tahan pasukan dalam menghadapi penelitian pasaran, persaingan pesaing, dan naratif yang berubah. Mereka dilancarkan dengan tergesa-gesa tanpa bersedia untuk persaingan pasaran terbuka dan peralihan naratif.

Pada 2026, pasaran berkemungkinan besar akan jatuh ke dalam kitaran "penerbitan intensif TGE, turun naik dan keruntuhan nilai, dan pelarasan serta pembentukan semula pasaran", dan mereka yang memburu harga tinggi secara membuta tuli akhirnya akan menghadapi kesulitan kehabisan kecairan.

Apa yang perlu dikenali ialah token bukan lagi sinonim untuk pertumbuhan, dan naratif tidak boleh mencipta nilai dari tiada.

TGE yang berjaya tidak diukur dengan penyenaraian dan volatiliti, tetapi dengan sama ada pasukan mempunyai keupayaan untuk membayar "hutang" mereka sebelum TGE, iaitu, sama ada mereka telah menemui Product-Market Fit (PMF) yang boleh menjana aliran tunai berterusan atau pengguna sebenar.

Transformasi kejam ke arah nilai ini pada dasarnya adalah pembersihan diri pasaran, dan ia juga mencipta tanah yang lebih subur untuk pemikir jangka panjang.