白银 (XAG) 市场正迎来关键一周,芝加哥商品交易所 (CME) 宣布在短短两周内第二次提高保证金,于12月29日星期一生效。
该交易所已将2026年3月白银期货合约的初始保证金要求从本月稍早的20,000美元提高至约25,000美元,随着价格徘徊在多年高位附近,这增加了杠杆交易者的压力。
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CME白银保证金上调于星期一生效,交易者关注历史相似性与实物市场压力
这一决定引发了激烈的辩论,讨论白银的涨势是否过热,还是仅仅进入由结构性供应压力和全球资本流动驱动的波动整固阶段。
加密货币投资者和宏观分析师Qinbafrank警告说,CME的行动正在唤起对1980年和2011年两个标志性白银峰值的记忆。
在这两种情况下,激进的保证金上调都出现在历史性涨势的顶部附近,并引发了强制去杠杆化。
- 2011年,在零利率、量化宽松和欧洲债务危机的推动下,白银从8.50美元飙升至50美元。
当价格见顶时,CME在九天内五次提高保证金,迫使杠杆基金退出期货市场,并使白银在数周内暴跌近30%。
- 1980年的事件更为严重。亨特兄弟累积了超过2亿盎司的白银,利用期货将价格推高至接近50美元。
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CME推出的"白银规则7"有效地消除了杠杆,再加上Paul Volcker的加息,粉碎了涨势并使亨特兄弟破产。
虽然目前的干预不那么激进,但Qinbafrank警告说,提高保证金仍会降低杠杆。这迫使交易者投入更多资本或退出仓位,通常不论长期信念如何。
实物与纸面:日益扩大的脱节
与以往由投机主导的周期不同,今天的白银涨势得到了实物供应紧缩的支持。中国控制着全球60%–70%的精炼白银市场,计划从2026年1月1日开始引入白银出口许可制度。
此举将限制海外销售仅限于大型国家认证的生产商。据报道,COMEX库存在五年内下降了约70%,而中国国内白银库存接近十年低点。
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分析师指出,这扩大了纸面白银与实物金属之间的差距,反映在深度负值的白银掉期利率上,买家越来越要求实物交割。
这种失衡变得如此明显,以至于中国唯一的白银基金最近在价格远高于其基础持仓价值后停止了新的零售资金流入。
这突显了投机过度叠加在真正的供应限制之上。
工业需求支持看涨论点,但有限制
白银在电动汽车、AI芯片和太阳能板中不断扩大的作用继续支撑需求。仅太阳能制造业现在就占年度白银消费的重要份额。
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然而,分析师警告说,每盎司134美元附近的价格将抹去整个太阳能行业的营运利润,可能会减缓采用速度。
与此同时,批评者认为,目前涨势的一部分类似于期货挤压,有限的可交割库存支撑着过大的纸面市场。
随着星期一保证金上调生效,对冲基金面临年底重新平衡,商品指数调整迫在眉睫,更广泛的市场波动性正在上升。
杠杆抛售压倒实物买入,还是仅仅清除过度投机,可能决定白银的下一个重大走势。
因此,在CME白银保证金上调之前,白银正处于历史、杠杆和现实稀缺性相碰撞的十字路口。这使得即将到来的交易时段对市场双方的交易者都至关重要。
来源: https://beincrypto.com/cme-silver-margin-hike-market-supply-analysis/
