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公司应该为股东利益而运营的观念是一个相对较新的概念。
在20世纪的大部分时间里,美国企业是根据管理资本主义原则运营的:"一种资本积累和组织控制形式,其中管理者是权力的核心代理人。"
这是"组织人"的时代,当时公司的控制权与所有权分离,专业管理者将自己视为永久机构的管理者,负责平衡广泛利益相关者的利益,而不是仅仅服务于股东。
通常,最受青睐的利益相关者是高管自己。
在《门口的野蛮人》一书中,企业自我交易的倾向被"RJR空军"生动地描绘出来——R.J. Reynolds首席执行官用于周末高尔夫球外出和前往度假屋的私人飞机队。
在一个令人难忘的例子中,公司航班上唯一的乘客是首席执行官的德国牧羊犬(从周末旅行中提前送回家,以避免咬人的后果)。
管理资本主义的过度行为也在电影《华尔街》中被戏剧化地呈现,当时Gordon Gekko告诉Teldar Paper的股东他们正被公司管理层剥削:"你们都被这些官僚严重欺骗了,他们享受着牛排午餐、狩猎和钓鱼之旅、公司专机和黄金降落伞。"
Gekko向Teldar股东传达的信息——即他们拥有公司,因此高管应该为他们工作——根植于Milton Friedman的思想,他在1970年的《纽约时报》专栏中指出,"作为企业高管,经理是拥有公司的个人的代理人。"
"在自由企业、私有财产制度中,"Friedman补充道,"企业高管是企业所有者的员工。他对雇主负有直接责任。这个责任是按照他们的意愿经营业务。"
在上市公司的情况下,他推理道,股东拥有企业,所以这就是高管为之工作的对象。
尽管这看起来很直观,但Lynn Stout说这完全错了:"公司拥有自己,"这位法律学者辩称,"就像人类实体拥有自己一样。"
她解释说,股东实际拥有的是,嗯,股份:"股东与法律实体之间的一种合约,赋予股东有限的法律权利。"
该合约中没有任何地方规定高管为股东工作。或者他们应该偏袒投资者而不是任何其他利益相关者,无论是员工、客户、供应商、整个社会还是环境。
"公司应该以最大化股东价值为管理目标的观念,"Stout说,"是基于对法律的事实性错误主张。"
然而,在过去三四十年里(基本上自Gordon Gekko以来),美国公司几乎普遍都是这样运营的。
Stout对她认为由此导致的短期主义感到遗憾,认为"股东至上"的崇拜导致公司以牺牲长期投资为代价追求短期利润。
(然而,我要反驳的是,当前人工智能投资的热潮可能驳斥了这一点。)
相反,Stout主张回归她所说的那种管理资本主义,这种资本主义成功建设了铁路和运河等基础设施,较少考虑它们会产生的利润,更多考虑它们的用处。
"这些早期公司的投资者通常也是客户,"她推理道。"他们构建公司以确保业务能够以合理的价格提供良好的服务——而不是最大化投资回报。"
加密协议也应该这样构建吗?
当前加密领域的争论是如何赋予代币持有者传统金融中股东认为自己拥有的那种权利。
但如果Stout是对的,那可能是错误的目标。
没有正式的所有权,代币可能会吸引不像Gordon Gekko那样的投资者,而更像19世纪那些热切资助对社会有益的铁路和运河的股东。
毕竟,铁路和运河是网络——如果19世纪的公司严格以最大化股东利润为目标运营,这些网络可能永远不会被建造。
而协议也是网络。
即使这些协议通常像公司一样运营,Stout的研究表明,对于投资者应该拥有什么样的权利,有不止一种思考方式。
如果加密协议仅仅是为了最大化投资者回报,那么,是的,代币持有者应该被授予更正式的权利,使他们成为像Gordon Gekko一样的所有者。
但如果加密金融意味着成为一种新型的参与式资本,赋予代币持有者更少的权利可能会更有成效。
或者甚至根本没有权利。
与其提供可能吸引利润最大化投资者的法律保护,协议可以依靠其用户来资助其发展。
这可能使它们演变成与利润最大化公司根本不同的东西。
可以想象,这对代币持有者来说也可能是最有用的保证:既是投资者又是用户的人可能会比仅是所有者的投资者得到更好的对待。
当客户和资本家是同一个人时,为投资者和用户双方最大化价值的唯一方法就是建造真正有用的东西。
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来源: https://blockworks.co/news/users-are-the-best-investors-to-have
