Bitcoin "死亡" 四次于2025年，但隐藏的基础设施热潮完全证明怀疑论者是错误的

2025年至少出现了四次明显的"加密货币已死"事件:1月份由AI引发的闪崩、10月份导致190亿美元杠杆仓位被清算的关税清算、持续数月的山寨币大屠杀,以及抹去全年价格涨幅的第四季度暴跌。

每次主流媒体都会重提"加密寒冬"的说法。到年中时,Bitcoin的讣告数量已经超过2024年全年,使2010年以来的历史总数突破470次。

然而,在剧烈的回撤和Twitter上的悼词背后,基础设施仍在不断建设。

稳定币立法获得通过。现货ETF吸引了数百亿资金。主要司法管辖区发布了实际的监管规则,而不是发出执法威胁。

结果是,这一年中加密货币在价格图表上反复"死亡",但却悄然比以往任何时候都更深入地融入了全球金融体系。

DeepSeek与1月闪崩

第一次"加密货币已死"的合唱出现在1月下旬,起因是中国AI模型DeepSeek。1月27日,跨资产抛售冲击科技股并蔓延到数字资产。

单日交易中,加密货币总市值蒸发约2,690亿美元,约8.5亿美元的杠杆仓位被清算。Bitcoin在数小时内下跌超过10%,从约105,000美元跌至98,000美元以下。

AI相关代币单日跌幅高达70%。分析师认为,DeepSeek不仅刺破了AI泡沫,还刺破了整个"风险偏好"交易,Bitcoin作为风向标,其涨势突然显得脆弱。

这次崩盘发生在年初刚过一个月,时机赋予了抛售额外的分量。

崩盘只是将Bitcoin带回12月下旬的水平,并未进入熊市状态。价格后来在7月创下124,000美元以上的历史新高,然后在10月再创新高。

市场微观结构分析将其定性为机构参与度更高的加密市场的首次重大压力测试,而非生存危机,因为崩盘是由宏观和AI重新定价推动的。

1月的事件当时看起来很可怕,但事后看来,它更像是在依然看涨的趋势中的剧烈洗盘。

在1月27-28日的DeepSeek闪崩期间,Bitcoin从约109,000美元跌至98,000美元以下,之后回升至105,000美元以上。

"10/10"关税崩盘与创纪录清算

最大的"加密货币已死"时刻出现在10月10日。总统Donald Trump在周末流动性稀薄时突然宣布对中国进口商品征收100%关税,引发了CoinGlass所称的加密货币史上最大规模的清算事件。

估计约有200亿美元的杠杆仓位在不到24小时内被清算,超过160万个账户被强制平仓。

Bitcoin在数小时内从121,000美元跌至107,000美元附近,Ethereum跌破4,000美元,许多山寨币因做市商撤单而出现接近零的下影线。

这一事件证明,尽管进入了新的ETF时代,加密货币杠杆和市场结构仍然极度脆弱。政策制定者明确利用这一事件来论证,待定的美国市场结构法案低估了加密货币带来的系统性风险。

清算规模超过此前任何周期,包括Terra/Luna或FTX,这使得将其视为清算很容易。

然而,价格并未崩溃至前一周期的水平。即使在溃败和随后的第四季度下滑之后,Bitcoin在年底大部分时间仍在80,000-100,000美元区间交易,远高于2022-23年的低点。
结构改变了,但没有消失。衍生品未平仓合约单日下降约25%,但现货ETF、托管机构和链上市场继续运作。

即使在10月之后,受监管产品的资金流入在年内仍保持正值。CoinShares统计显示,2025年约有462亿美元流入加密ETF,仅BlackRock一家就报告截至12月31日其数字资产ETF流入748亿美元。

10月的清算是史上最大的,但机构基础设施通过了压力测试。托管机构没有崩溃。交易所保持在线。ETF继续处理申购和赎回篮子。

即使投机上层建筑被摧毁,底层管道仍在运作。

加密ETF在2025年全年录得463亿美元的流入,其中Bitcoin ETF以268亿美元领先,尽管年末出现资金外流。

山寨币、AI代币和memecoin大屠杀

"加密货币已死"叙事的另一条线索是高beta板块的毁灭。

AI代币和memecoin在整个2025年遭受反复打击。在1月的DeepSeek事件期间,许多AI相关币种在24小时内下跌20%或更多,一些币种的日内跌幅高达70%。

后续报道转向"2025年meme和AI山寨币崩盘"角度,描述了领涨年初狂热的板块如何回吐了大部分涨幅,在某些情况下甚至回到了周期前的价格。

随着年份推移,特朗普主题和选举相关的meme代币出现大幅回撤。

memecoin的破坏是真实而残酷的,数百个在2025年初飙升10倍或更多的代币在年底时较峰值下跌超过90%。

这是投机层被摧毁而底层基础设施得到巩固的永恒故事。
Chainalysis指出,即使黑客损失和协议崩溃保持在低于先前峰值水平,DeFi TVL也从2023年的低点大幅回升。

DeFi总锁仓价值从2025年初的约1,200亿美元上升至接近1,700亿美元的峰值,然后在年底下降至1,200亿美元。

山寨币大屠杀是一个特征,而非缺陷,它由一个剧烈的分类机制组成,惩罚纯粹的投机性押注,同时保持基础设施项目相对完整。

第四季度暴跌与"加密寒冬2.0"头条

从11月中旬到12月,主流媒体再次为Bitcoin撰写讣告。到11月中旬,Bitcoin较10月纪录下跌约30%,回吐了年内涨幅。

主流金融出版物将其定性为抹去2025年涨幅,并质疑特朗普驱动的乐观情绪是否已经结束。

此外,"加密寒冬"一词重新被使用,这是"加密货币已死"语言中最丰富的脉络。

99Bitcoins数据显示,到年中Bitcoin在2025年已经记录的"讣告"数量超过2024年全年,到夏季至少追踪到11次单独的死亡宣告。

第四季度的暴跌为批评者提供了弹药。如果这一年以对特朗普战略Bitcoin储备的狂热开始,却以低于开始时的价格结束,那有什么意义?

然而,反驳论点很有力。

Bitcoin ETF今年仍有220亿美元的流入,历史上持敌对态度的Vanguard在12月改变了立场,允许客户交易第三方加密ETF,理由是市场成熟。

到年底,美国上市的加密ETP在130种产品中持有1,530亿美元的总资产,其中Bitcoin ETF占据1,250亿美元。图片来源:James Seyffart/Bloomberg Intelligence

此外,随着SEC通用上市标准为多资产加密ETF打开大门,华尔街采取了行动,包括持有XRP、Solana甚至Dogecoin的产品。

从价格角度看,Bitcoin在2025年11-12月低于90,000美元的价格仍然是2022-23年低点的数倍,并高于其前一周期约69,000美元的峰值。这使得"已死"的标签看起来更像是在大幅上涨后的疲惫,而非真正的崩溃。

监管、基础设施和使用量持续推进

要理解为什么加密货币实际上并未死亡,有必要从价格中跳出来看。

Elliptic的《2025年全球加密监管评论》表示,各国政府"从执法主导的方法转向"优先考虑创新的综合框架,突出了美国GENIUS法案稳定币法和更广泛的全球协调等举措。

Yellow的"加密监管热力图"追踪了欧洲的MiCA、香港的许可制度、英国重新开放交易所交易的加密产品,以及美国更友好的立场如何共同使2025年成为主要市场拥有实际规则手册而非纯粹不确定性的第一年。

SEC在9月发布的通用上市标准简化了在Nasdaq、Cboe和NYSE Arca推出新加密ETF的流程,使Grayscale的GLDC等多资产产品能够更快获批。

尽管年末表现不佳,2025年全球加密ETF仍录得数十亿美元的净流入。

在交易、支付和结算基础设施之外,工作继续向前推进。Visa和其他大型处理商扩大了在USDC基础设施上的稳定币试点,用于跨境结算,而稳定币在跨境流动中占据越来越大的份额,特别是在新兴市场。

2025年核心的矛盾:这一年产生了更多Bitcoin在纸面上的"死亡"、创纪录的清算和病态的第四季度走势。

然而,它也建立了第一个真正全球性的监管框架,将加密ETF和稳定币转变为主流管道,并将使用指标保持在远高于任何先前周期的水平。

加密货币在2025年死亡了四次,而每次它回归时都比以前更深入地嵌入金融体系。

本文《Bitcoin在2025年"死亡"四次,但隐藏的基础设施繁荣证明怀疑论者完全错了》首次发表于CryptoSlate。