有息数字人民币将对香港数字金融产生什么影响?

撰文:Jason Jiang | Web3.01

2025年底,中国人民银行将发布《进一步加强数字人民币管理服务体系及相关金融基础设施建设行动方案》,标志着数字人民币正式从"数字现金1.0"向"数字存款货币2.0"转型。

核心变化在于,从2026年1月1日起,数字人民币钱包余额将开始计息,其法律地位也将从央行直接负债转变为具有商业银行负债特征的法定货币。

全球央行数字货币的共同困境与数字人民币的突破

全球超过130个货币当局的央行数字货币实践普遍陷入一个难以调和的悖论:如何防止数字货币的引入破坏传统银行体系的根基?根源在于对金融脱媒的警惕——担心央行直接向公众提供安全便捷的数字法币会导致商业银行存款外流,冲击信贷创造功能。

因此,无论是欧洲央行关于设定数字欧元持有限额的讨论,还是日本央行的明确警告,其底层逻辑都是防御性的。它们通过严格限制零售型央行数字货币为不计息的数字现金(M0),降低其对银行存款的吸引力来确保金融稳定。然而,这往往导致央行数字货币因缺乏用户和银行的激励而难以推广,造成功能与目标的脱节。

在此基础上,数字人民币将成为全球首个对普通用户钱包余额支付利息的央行数字货币。数字人民币2.0通过制度创新重构了货币-债务关系,试图在银行体系内部化解风险并创造新动能。其与全球其他零售型央行数字货币的不同之处在于:

这种模式将数字人民币从可能冲击银行的"体外循环"工具转化为深度融入银行资产负债表的"内在血液"。

商业银行对数字人民币存款拥有管理权和盈利权,将其推广动机从"被动责任"转变为"主动经营",从而形成可持续的市场化推广机制。同时,明确的存款保险消除了用户的信用担忧。

这不仅解决了激励问题,也意味着数字人民币被正式纳入传统货币创造和调控框架,为央行提供了可直接应用的新政策变量(数字人民币利率)。其交易可追溯性也为实施精准的结构性货币政策创造了条件。

定义新模式:央行数字货币与代币化存款的"混合体"

数字人民币2.0由于其计息和银行运营特征,与商业银行推广的代币化存款有些相似。后者是区块链上的银行存款数字凭证(如摩根大通的JPM Coin),旨在提高机构间结算效率。然而,这种相似性仅是表面的;两者在信用基础和战略层面存在根本差异。

数字人民币2.0实际上创造了一种新的混合形式:它吸收了代币化存款的高效外观,但其核心是国家主权货币的完整信用。

这种区别至关重要。代币化存款的信用与其发行银行的资产负债表深度绑定,其本质是优化现有金融中介机构的效率。相比之下,数字人民币2.0的信用基础仍然是国家主权,其目标是构建支持未来数字经济的基础金融设施。

清华大学金融科技研究院的报告也指出,这种由国家信用背书且具有可编程性的数字货币,为构建"区块链+数字资产"的双平台模式提供了核心支撑。

因此,数字人民币2.0的升级远不止支付工具的演进;它也为即将到来的大规模资产代币化时代奠定了基础,提供了信用评级最高的"结算轨道"。

计息数字人民币对香港数字金融生态系统的赋能

数字人民币的战略升级将对在地理和制度上独特的香港产生最直接和深远的影响。

计息这一关键变量完全改变了数字人民币在跨境和金融场景中的性质,将其从"支付渠道"转变为"战略资产",从而为香港建设"国际数字资产中心"在多个层面提供实质性赋能。

首先,计息解决了跨境资金闲置的激励问题,直接强化了香港作为离岸人民币资金池的功能。

在基于多边央行数字货币桥(mBridges)的跨境支付网络中,不计息的数字货币仅作为交换媒介,激励企业快速结算交易以减少现金占用。有了计息功能,数字人民币获得了与香港离岸人民币存款竞争的能力。跨国企业财资中心可以将其作为计息流动性管理工具,使其在香港的合规系统内停留更长时间。

目前,数字人民币占mBridge交易量的95%以上。计息政策预计将把这种流量优势转化为存量优势,这将有助于扩大和深化香港的离岸人民币资本池,巩固其枢纽地位。

其次,计息增强了数字人民币作为香港代币化资产发行和结算货币的信用吸引力。

香港正积极推动债券等资产的代币化。在此类券款对付(DvP)结算中,结算货币的信用评级直接影响产品的风险定价和市场接受度。计息且由国家信用背书的数字人民币,其信用评级远超任何单一银行的代币化存款。

香港金融管理局的Ensemble项目已探索代币化存款的互操作性,数字人民币2.0可作为更高级别的结算资产融入这一生态系统。利用数字人民币的可编程性,债券利息支付流程或贸易融资条款可以自动化,显著提高效率并降低操作风险。

这为香港发行代币化政府绿色债券等高端产品提供了潜在的优质底层金融基础设施选择。

第三,计息激活了围绕数字人民币的金融服务创新空间,为香港的金融科技行业带来协同机会。

当数字人民币成为银行可以运营并产生利息的负债时,与存款、财富管理、融资和智能合约管理相关的服务将会出现。

香港凭借其与国际接轨的普通法体系和活跃的金融市场,是测试此类创新服务的理想"沙盒"。例如,它可以开发连接数字人民币钱包与虚拟资产平台的合规网关,或基于其计息特性设计结构化财富管理产品。

这种创新协同将使香港在数字金融的产品设计和规则制定方面占据先机。

第四,计息深化了数字人民币与香港"数字港元"之间的差异化协同战略。

香港明确优先发展批发型"数字港元",专注于金融机构之间的大规模交易和资本市场应用。计息的数字人民币2.0将主要服务于跨境零售支付、贸易结算以及与内地实体经济密切相关的衍生金融服务。

两者不是替代品,而是形成明确的互补关系:数字港元优化本地批发金融的效率,而数字人民币深化跨境经济联系。这种协同使香港能够同时加强其本地金融基础设施和跨境桥梁功能。