比特币价格暴涨,"伽玛挤压"罕见现象预示价格波动即将加剧

Bitcoin在过去一天短暂攀升至97,000美元以上,延续了一轮走势,显示其底层机制标志着资本与这一资产类别互动方式的结构性转变。

根据CryptoSlate数据,BTC达到97,860美元的峰值,为去年11月以来的最高价格水平。这一价格表现延续了这一旗舰数字资产今年的强劲开局,并带动了更广泛的加密货币市场。

然而,价格的上涨并非发生在投机真空中。相反,它得到了关键链上指标的支持,这些指标描绘了机构需求重新出现与突然停止抛售的供应方之间的冲突。

在此,CryptoSlate引用链上数据,解释了为什么Bitcoin目前处于上升趋势。

Bitcoin的现货买盘和巨鲸主导地位

价格上涨背后最直接的驱动因素是美国现货Bitcoin ETF资金流入的急剧重新加速。

来自Coinperps的数据显示,12只Bitcoin ETF产品仅在过去两天就出现了超过15亿美元的资金流入。

这些不仅仅是大数字,因为它们在机制上很重要。

减半后,Bitcoin的新发行量约为每天450 BTC。以当前价格计算,与高流入ETF日所暗示的需求类型相比,这代表了一个相对较小的美元数字。

ETF资金流不是现货买盘的唯一来源,它们也不会在每种情况下都1:1映射到即时"市场买盘"。然而,它们是一个高度可见、受监管的管道,可以快速将增量需求拉入市场。

当机构配置者重新平衡或更广泛的"风险偏好"资金流回到金融市场时,这尤其有效。

这种动态解释了为什么ETF资金流数据已成为加密货币行业的每日宏观信号。它有助于解释为什么即使在加密货币原生叙事平静时,Bitcoin仍能上涨。

来自CryptoQuant的数据强化了这种现货主导强势的叙事。根据该公司的指标,这一走势最初不是由杠杆驱动的,而是由对基础资产的真实需求驱动的。

CryptoQuant的90天现货主动买入累计成交量差在86,000美元左右开始转为正值,标志着主动买入主导地位增加。这一指标表明,早在价格达到当前高点之前,市场买入量就持续超过卖出量。

此外,这种买盘的质量是独特的。现货平均订单规模在同一时期闪现"巨鲸订单"。这表明买入量是由较大实体驱动的,而不是分散的散户投机。

这些投资者通过现货购买介入,在此次反弹中发挥主导作用,而不是依赖脆弱的杠杆。

获利了结放缓

这一走势的第二阶段是由一个负面力量的缺失所定义的:无休止的获利了结。

Glassnode最近的市场报告显示,已实现利润从第四季度早期的高位急剧下降。

根据该公司的数据,BTC长期持有者的已实现利润7天移动平均值降至每天约1.838亿美元。这比2025年底每天超过10亿美元的水平大幅下降。

这很重要,因为Bitcoin的反弹不仅需要买家。它们还需要更少的急切卖家。

当获利了结强度减弱时,即使是适度的需求也能推高价格,因为市场不会不断被锁定收益的持有者的分配"重新填充"。

值得注意的是,这种不愿出售的情况通过价值天数销毁(VDD)指标得到了进一步证明。该指标计算比特币在转移前保持不活跃的天数,按转移的BTC数量加权。

低值表明正在转移的是较年轻的币,而高值表明正在使用较旧的、长期持有的币。

目前,截至2026年1月,VDD约为0.53,处于历史低位。这表明在网络上转移的BTC相对年轻,暗示较旧的币保持未动。

过去的周期表明,Bitcoin价格上涨与平静的VDD读数相结合,标志着强劲的扩张。在这种环境下,新的需求不需要穿过结构性抛售的墙,使得买盘能够更有效地推高价格。

因此,目前突破阻力位得到了长期持有者不活跃的支持。这强化了真实的市场力量正在推动资产的观点,而不是由短期投机推动的脆弱反弹。

衍生品作为加速器

第三个驱动因素是经典的加速器:衍生品头寸。

随着Bitcoin向上推进,加密货币市场报道追踪了一波空头清算。这些是押注反向走势的交易者的强制回购。这些事件可能会在止损被触发和清算级联时产生突然的"真空区"。

事实上,来自Glassnode的数据显示,最新的走势引发了自10月10日以来前500种加密货币中最大的空头清算事件。

然而,除了标题清算统计之外,更具结构性的转变可能是期权发生的情况。

Glassnode还指出,市场在12月底到期前后经历了有史以来最大的期权未平仓合约重置,未平仓合约从579,258 BTC下降至316,472 BTC。这代表了超过45%的减少。

对于市场观察者来说,期权未平仓合约至关重要,因为它可以改变做市商对冲风险的方式。

Glassnode还指出,交易商伽马值在约95,000美元至104,000美元区间处于空头。一旦价格开始上涨,这种设置可以放大上行空间,因为对冲资金流与走势一致,而不是抑制它。

简单地说,这次反弹不仅吸引了新买家。一旦关键水平受到挑战,它还迫使买入(通过清算和对冲行为)。

与此同时,CryptoQuant数据证实,期货参与在序列中来得较晚,并且由散户活动主导。

根据该公司的数据,BTC的期货主动买入量在91,400美元左右转为正值,这比现货买盘稍晚一些。

尽管如此,它与顶级加密货币的上升趋势一致,并证实了市场的强势。

宏观和政策顺风

Bitcoin不在真空中交易,宏观投入本周提供了更友好的背景。

最新的美国CPI发布显示,12月份总体通胀率同比为2.7%,核心CPI同比为2.6%。按月计算,总体CPI为0.3%(经季节性调整)。

市场通常将此转化为一个简单的问题:通胀压力是否使实际收益率保持高位并使金融状况紧张,还是允许风险偏好扩大?

实际收益率仍然具有历史意义(最近读数显示美国10年期TIPS收益率约为1.83%),但较软的通胀冲动可以降低进一步紧缩冲击的可能性,并有助于高贝塔资产。

Bitcoin对宏观的敏感性因制度而异。然而,在加密货币作为"风险偏好"代理交易的时期,较少的通胀焦虑就足以支持反弹,特别是当现货资金流和头寸一致时。

与此同时,一个更安静的贡献者是围绕加密货币市场结构不断发展的美国政策对话。

美国立法者将CLARITY法案定义为一项重要立法,它在机构之间创建了更清晰的界限,并减少了"通过执法进行监管"的动态。

虽然该立法引起了市场利益相关者的不同反应,但行业参与者一致认为,该法案可能对BTC有利,因为它创建了一个更友好的制度,压缩了风险溢价。

Bitcoin能否继续上涨?

现在的问题是Bitcoin是否能将这次反弹转化为持续的上行动力。

Glassnode强调短期持有者(STH)成本基础约为99,100美元是一个关键门槛。逻辑很简单。当最近的买家处于盈亏平衡或盈利状态时,他们不太可能在小幅回调时防御性地出售,动量交易者会获得信心。

与此同时,Bitcoin正在进入许多买家成本基础集中的头部供应区。Glassnode标记了大约92,100美元至117,400美元的广泛头部区间。

这意味着随着价格走高,它可能会反复遇到渴望在接近盈亏平衡点时卖出强势的群体。

这创造了两条合理的路径。在延续情景中,如果ETF资金流入保持持续正值,价格重新夺回约99,000美元,市场可以通过供应向上磨,因为卖家被吸收(特别是如果衍生品对冲保持支持性)。

在失败情景中,如果价格反复在STH成本基础下方被拒绝,宏观通过更高的实际收益率收紧,这一走势可能看起来像另一个随着头部供应重新出现而耗尽的区间反弹。

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