今年通胀或远超预期 美联储降息剧本要“泡汤”？

作者：朱宇，金十数据

金属价格飙升、地缘政治风险以及美联储独立性面临的威胁，正引发市场深层担忧：2026年的通胀加速可能远超预期。

这对投资者至关重要，因为这可能打破美联储今年控制物价的预期。目前通胀率已顽固地停留在央行2%的目标之上，若市场对物价路径的担忧加剧，原本预计2026年实施的两次25个基点的降息恐怕要“泡汤”。

尽管部分敏锐的基金经理已着手避险，但这层担忧尚未被更广泛的金融市场完全定价。以10年期美债收益率为例，该指标周四仅微涨至4.16%，仍处于去年8月以来的震荡区间内；而美股道指和标普500指数因AI热潮和银行股反弹接近历史高点，显示大多数投资者并未将通胀视为当下的主要威胁。

然而，通胀在今年意外飙升的风险是真实存在的。

金属狂潮与成本底线

“基金经理们正在私下讨论此事，试图弄清楚该如何调仓，”IFM Investors负责美国现金与固收投资的Ryan Weldon表示。钢铁和铜等金属价格的上涨正在为汽车等热门商品的成本“托底”。Weldon认为，这正是美联储决策者眼中通胀可能夺回“驾驶权”的时刻。

金属价格的涨势已难以忽视。继2025年大幅上涨后，黄金和白银在2026年开年分别再涨6.7%和31%。这种贵金属的狂热反弹现已蔓延至建筑用的工业金属。

美联储“换帅”的不确定性

与此同时，市场正屏息以待特朗普将在5月提名的美联储主席人选，以接替即将卸任的鲍威尔。去年12月，特朗普曾透露，新任主席将是“一个相信大幅降息的人”。

市场担心新领导层可能削弱央行的独立性。芝加哥联储主席Austan Goolsbee周四在接受CNBC采访时直言：“如果你试图剥夺央行的独立性，通胀就会咆哮着卷土重来。”

地缘紧张与避险策略

Weldon指出，考虑到美国与伊朗紧张局势升级的风险，今年美国CPI可能会向3%逼近（高于12月发布的2.7%）。作为货币市场证券的管理者，Weldon目前的策略是依靠浮动利率投资——这类资产的利息会自动调整，从而避免去赌美联储未来半年的动作。

尽管交易员目前押注美联储6月降息的概率为64%，但基金经理圈子讨论的焦点已变成“今年可能一次都不降”的风险。即便新任美联储主席由特朗普支持并倾向宽松，该央行也可能因通胀压力而难以出手。Weldon警告，若10年期美债收益率迅速突破4.3%，将是金融市场“麻烦正在酝酿”的明确信号。

通胀变量：AI与电力

投资者在新年伊始曾颇为自信，因为去年预期的“关税驱动型通胀”并未成真，12月的CPI数据也显示通胀未显著恶化。

但旧数据无法反映新变量。本月金属价格的持续上涨、委内瑞拉政局变动后美国在伊朗采取军事行动的可能性，以及最关键的——人工智能（AI）带来的压倒性需求正推高电费。

资产管理规模达2万亿美元的Empower首席投资策略师Marta Norton指出，AI的建设对通胀的影响不仅限于电力。数据中心的建设是铜价飙升的催化剂之一，这会传导至住宅建设成本。此外，金、银、锡等大宗商品价格波动对工业生产成本有不同程度的影响，这意味着它们仍是整体经济通胀的源头。

此外，还有一个悬而未决的问题：2026年的财政和货币刺激（特别是美联储近期的降息和特朗普的减税努力）是否会使需求维持在高位，从而导致物价难以回落？

债市警报

Wisdom Fixed Income的基金经理Vincent Ahn表示，他对2026年通胀上行风险感到紧张，“我们并未解除警报”。

“虽然这不至于是一场全面失控的森林大火，但大宗商品确实可能制造一些‘不舒服的意外’，”Ahn说道。如果通胀焦虑升温，债市将率先反应，表现为美债抛售、收益率走高以及收益率曲线“陡峭化”（即长短期利差扩大）。因此，他的策略是极力避免在这个时候押注长久期资产。

GuideStone Funds的投资组合经理Josh Chastant也认为，通胀全年维持在美联储2%目标之上的风险显著。

“我们确实担心通胀的粘性比人们预期的要强。今年大宗商品买盘巨大，尤其是受AI建设推动的铜，”Chastant表示。尽管目前持仓保持中性，但他强调：“我们不会排除通胀超预期的可能性。”

“美联储的独立性是我们必须认真思考的问题，”Chastant总结道，“无论下一任主席是谁，都可能会采取更宽松的姿态，更愿意考虑降息，这将把货币政策推向更具刺激性的立场。”

来源：金色财经