需求冲击与乘数效应即将到来:加密市场准备迎接强劲动能,Sygnum首席投资官Fabian Dori表示

在接受 Cryptonews.com 访问时,数字资产银行 Sygnum 的首席投资官 Fabian Dori 讨论了潜在的长期需求冲击、"乘数效应"的力量、BTC 流动供应萎缩、ETF 需求扩张、这一转变对加密货币市场的影响等议题。

在最近的一封电邮中,Dori 认为加密货币市场可能会面临长期需求冲击,而非短期投机资金流动。

这是在重大监管进展之后出现的,特别是在美国,这使得推出加密货币交易所交易基金(ETF)变得更容易,从结构上提升了机构配置者的参与度。

据 Dori 所说,"这一转变是更广泛的'贬值交易'的一部分。"机构正在重新配置到稀缺、非稀释性资产,例如全球第一大加密货币比特币。

此外,ETF 需求正在"稳定地吸收流通供应",而大型银行,包括美国银行和摩根士丹利,正在"在主权债务上升和持续的通胀不确定性中扩大现货比特币 ETF 的准入"。

Cryptonews.com 与 Dori 更详细地讨论了这一值得关注的转变。我们的访问内容如下。

CN:您能否详细说明您关于 ETF 将面临长期需求冲击的看法?

正如首轮历史性比特币 ETF 充分展示的那样,强劲的需求具有强大的乘数效应,随着流动性枯竭,每 1 美元的需求会带来 20 或 30 美元的额外市值。

当新资金进入市场时,有限的供应迫使价格快速上涨。随着早期流入被吸收,留给后续需求的比特币更少,这种上行压力预计会加剧。这就是我们所说的"需求冲击"——当进入市场的资金量超过可供出售的供应时,价格会受到向上冲击。

过去几个月,流动供应一直在两个方向上被撕扯——一方面,(Micro)Strategy、Twenty One Capital 等新收购工具的出现以及机构采用的推进减少了流动供应,而另一方面,长期持有者在最近的牛市期间倾向于出售部分持仓,导致流动供应增加。

然而,根据 CryptoQuant 的数据,交易所比特币余额的显著减少总体上证明流动供应正在大幅下降,从 2025 年上半年的约 150 万 BTC 降至年底的约 110 万 BTC。

CN:您认为"持续的 ETF 需求可能会影响 2026 年的价格发现"。您能详细说明吗?

如上所述,ETF 在任何情况下都具有强大的乘数效应。使其更加重要的是采用的速度和规模正在发生变化。传统上,由于投资周期长、内部审批流程复杂以及需要合规地调整运营和风险管理程序,金融机构往往行动缓慢。

随着最近的监管发展,包括推出加密货币 ETF 的门槛降低,我们看到机构配置者的参与速度和比例都比以前更具战术性的资金流入快得多、高得多。

随着市场适应未知领域,这可能会对价格发现产生重大影响。

CN:这对市场意味着什么?

彭博预测 2026 年的资本流动在 150 亿至 400 亿美元之间——如果如预期的那样,美国联邦储备局今年降低利率,这个数字可能会接近高端。如果 CLARITY 法案在美国参议院通过,资本流动应该会进一步加速。

考虑到上述的乘数效应,我们可以预期加密货币市场会有强劲的动能。当然,这只是影响市场的众多因素之一。

更广泛地看,加密货币 ETF 资金流动历来与市场表现呈正相关。强劲的市场吸引资金流入和净创造,而回调则触发赎回。同时,有充分证据表明比特币 ETF 持有者提供长期支持——例如,只需见证他们在上次回调期间如何保持坚挺。

历史上一直支持加密资产的各种因素——例如商业周期加速、流动性条件改善或稳健的链上活动——以及机构和主权采用的推进,我们总体上预计 2026 年加密货币 ETF 的配置将呈现增长轨迹。

CN:您预计需求在短期和中期内会持续在这个水平吗?

当然有许多变数,包括通胀和劳动力市场数据等宏观指标,这些都可能并将影响需求。但很大程度上也取决于 Clarity 法案。

如果并当该法案通过时,我们肯定预计新的申请会继续超越 BTC 和 ETH,对质押收益的需求增加将进一步推动需求,基于规则的指数或篮子产品可能会成为新的前沿。

然而,重要的是要记住,底层代币必须满足市场流动性、交易、托管、监控和其他条件,以确保这种需求长期可持续。

CN:什么可能影响需求?

需求增加可能来自各种来源。寻求储备资产的州和地方政府、大型机构投资者的配置以及可能的企业库存,都预计将为推动这种乘数效应的累积净需求做出贡献,形成蜂拥而至的局面。

对于未来指标,关键是要超越底层加密货币来看。例如,稳定币市值是一个强大的代理信号,其上升通常表明更多资金正在流入加密货币市场。

CN:这里可能存在哪些主要因素?它会如何反映在市场上?

我们在重大地缘政治不确定性中进入 2026 年,这凸显了预测可能影响市场的广泛全球政治风险有多么困难。即使已识别的地缘政治热点也有可能以难以预测的方式扰乱需求和投资者情绪。

在经济方面,人工智能将再次成为决定性因素之一,可能在多个方向上发挥作用:从(可能)劳动力需求下降带来的下行压力,或如某些人预测的市场大崩盘,到人工智能与加密货币日益融合带来的上行空间,随之而来的是新一波实用性和价值。