隐藏的通胀风险潜伏在"修补"数据中，比特币陷入高风险等待游戏

Biro Analisis Ekonomi (BEA) telah mengeluarkan laporan Pendapatan dan Perbelanjaan Peribadi yang tertangguh pada 22 Januari, menerbitkan inflasi PCE Oktober dan November sekaligus.

Cetakan tersebut meletakkan PCE utama pada 0.2% bulan ke bulan untuk kedua-dua bulan, dengan PCE utama pada 2.7% tahun ke tahun pada Oktober dan 2.8% pada November. PCE teras juga 0.2% bulan ke bulan untuk kedua-dua bulan, dengan PCE teras pada 2.7% tahun ke tahun pada Oktober dan 2.8% pada November.

Reaksi Bitcoin terhadap berita tersebut secara mengejutkan adalah terkawal. BTC didagangkan antara kira-kira $88,454 dan $90,283 pada 22 Januari dan ditutup berhampiran $89,507, naik kira-kira 0.16%.

Kekurangan aktiviti dagangan itu adalah petunjuk utama kepada apa yang paling penting tentang keluaran ini, kerana cerita ini pastinya bukan kejutan inflasi yang dramatik.

Cerita utama di sini adalah kualiti data, kerana BEA terpaksa menerbitkan PCE dengan input yang ditambal selepas penutupan mengganggu sebahagian saluran yang biasanya digunakan dalam pengiraannya.

Dalam keadaan itu, adalah berguna untuk membahagikan bacaan makro kepada tiga bahagian yang cenderung penting untuk BTC: kadar inflasi teras asas, laluan dasar yang dihargai pasaran daripadanya, dan pergerakan hasil sebenar yang sering membawa kuasa sebenar ke dalam aset berisiko.

PCE didagangkan sebagai peristiwa ketidakpastian, bukan peristiwa inflasi tulen

PCE adalah indeks yang dibina, dibina daripada pelbagai sumber, dengan CPI berfungsi sebagai input penting untuk kategori yang bergantung pada perubahan harga terperinci. Apabila sebahagian daripada aliran input itu hilang, cetakan inflasi menjadi lebih bergantung kepada pilihan anggaran.

Kali ini, BEA mengisi jurang dengan menggunakan maklumat CPI dari bulan sebelum dan selepas serta pelarasan bermusim untuk menggantikan bahagian yang hilang, yang boleh melicinkan benjolan khusus bulan.

Itu lebih penting daripada yang kedengaran, kerana bacaan teras bulanan 0.2% boleh bermakna dua perkara berbeza. Dalam bulan yang bersih, ia adalah ukuran langsung kadar inflasi bulan tersebut. Dalam bulan yang ditambal, ia boleh menjadi gabungan tingkah laku harga sebenar dan interpolasi statistik. Nombor itu masih mempunyai maklumat, tetapi ia membawa kurang kepastian tentang apa yang berubah dalam bulan itu.

Cara mudah untuk mentafsir cetakan teras 22 Januari adalah dengan memberi tumpuan kepada tahap dan kegigihan. PCE teras berhampiran 2.8% tahun ke tahun mengekalkan inflasi melebihi sasaran 2%, dan kadar bulanan 0.2%, jika diulang, cenderung mengekalkan kadar tahun ke tahun melekit. Itu cukup untuk mengekalkan jangkaan pemotongan kadar terkekang walaupun tanpa kejutan menaik yang menakutkan.

Langkah seterusnya adalah untuk melihat bagaimana pasaran menukar garis dasar inflasi itu kepada laluan dasar.

Fed tidak bertindak balas kepada satu laporan secara berasingan, tetapi pasaran memang mengemas kini kebarangkalian. Dengan keluaran 22 Januari, persoalan yang lebih penting adalah sama ada pedagang akan menganggap data itu cukup kuat untuk melambatkan pelonggaran, atau cukup tidak pasti untuk menunggu bacaan yang lebih jelas sebelum membuat pertaruhan dasar yang besar. Keluaran yang ditambal sering mendorong pedagang ke arah tingkah laku kedua, kerana keyakinan lebih sukar untuk dijustifikasikan.

Bitcoin biasanya bertindak balas kurang kepada angka inflasi itu sendiri berbanding dengan apa yang berlaku dalam pasaran kadar di sekelilingnya.

Hasil sebenar adalah singkatan bersih untuk kos peluang memegang aset tanpa hasil, dan ia juga memetakan kepada keadaan kecairan dengan cara yang penting untuk keseluruhan kompleks risiko. Apabila hasil sebenar menolak lebih tinggi, kadar halangan untuk BTC meningkat, dan keadaan kewangan cenderung mengetatkan. Apabila hasil sebenar menurun lebih rendah, kadar halangan jatuh, dan keadaan menjadi longgar.

Itulah sebabnya cara terbaik untuk menangani keluaran PCE yang bercelaru adalah menggunakannya sebagai penetap konteks, kemudian mengikuti keputusan pasaran kadar.

Laluan bulanan 0.2% yang stabil dengan kadar teras berhampiran 2.8% bukan lampu hijau untuk pelonggaran pantas, tetapi ia juga tidak memaksa penetapan semula harga segera jika pedagang tidak mempercayai ketepatan cetakan. Dalam dunia itu, BTC sering menetap untuk berdagang susulan pasaran kadar dan bukannya nombor tajuk utama.

Bahagian akhir rangka kerja PCE adalah apa yang berlaku seterusnya. Apabila laporan ditambal, keluaran bersih seterusnya cenderung membawa berat tambahan kerana ia boleh mengesahkan atau bercanggah dengan laluan yang dipermudah. Jika bulan bersih seterusnya datang lebih panas, ketenangan awal mungkin kelihatan seperti artifak kaedah anggaran.

Jika bulan bersih seterusnya datang sama, bulan yang ditambal menjadi lebih mudah diterima sebagai pengganti yang munasabah.

Kekurangan reaksi Bitcoin minggu ini sesuai dengan persediaan itu. BTC tidak mempunyai kejutan bersih untuk dihadam, ia melihat kemas kini yang penting, tetapi datang dengan cukup kaveat untuk mengehadkan keyakinan sehari.

KDNK adalah bunyi latar belakang melainkan ia mengalir ke dalam hasil

Hari yang sama menyampaikan anggaran kemas kini untuk KDNK Q3 2025, disemak sedikit lebih tinggi kepada 4.4% tahunan daripada 4.3%. Cetakan pertumbuhan itu biasanya sekunder untuk Bitcoin melainkan ia menggerakkan pasaran bon.

Sebabnya mudah. KDNK boleh penting melalui dua saluran yang sering bercanggah. Pertumbuhan yang lebih kuat boleh mengekalkan Fed berhati-hati dan mengekalkan hasil sebenar tinggi, yang biasanya menjadi angin sakal untuk BTC pada margin. Pertumbuhan yang lebih kuat juga boleh menyokong selera risiko dan jangkaan pendapatan merentas pasaran, yang boleh membantu aset spekulatif. Kuasa mana yang mendominasi bergantung kepada apa yang berlaku kepada hasil, bukan pada tajuk utama KDNK itu sendiri.

Dalam kes ini, semakan adalah kecil, dan nombor itu bersifat ke belakang. Itu menjadikannya input bersendirian yang lemah untuk BTC. Pengambilan paling berguna yang boleh kita buat daripada ini adalah bahawa latar belakang pertumbuhan yang kukuh memberi Fed ruang untuk bersabar jika inflasi tidak jatuh secara meyakinkan ke arah sasaran. Cetakan PCE yang ditambal berhampiran 2.8% teras tahun ke tahun, dipasangkan dengan pertumbuhan lepas yang kuat, menyokong garis dasar kesabaran dan bukannya keperluan mendesak.

Garis dasar itu penting kerana ia membantu menjelaskan mengapa BTC boleh berdagang mendatar walaupun data inflasi kelihatan jinak pada pandangan pertama. Jika campuran makro adalah pertumbuhan kuat ditambah inflasi teras melekit, pemotongan kadar menjadi lebih sukar untuk dihargakan secara agresif. Itu cenderung mengekalkan hasil sebenar daripada jatuh dengan cepat, dan itu selalunya tuas yang lebih penting untuk BTC daripada cetakan pertumbuhan itu sendiri.

Bacaan makro praktikal untuk minggu ini oleh itu padat. KDNK menambah beberapa konteks, tetapi ia bukan pemacu. Pemacu adalah bagaimana cerita inflasi mengalir ke dalam hasil. Jika hasil meningkat kerana optimisme pertumbuhan mengangkat premium tempoh atau kerana ketidakpastian inflasi mengekalkan jangkaan dasar teguh, BTC boleh berasa berat walaupun tanpa tajuk utama yang menakutkan.

Jika hasil menurun kerana pasaran mendapat keyakinan bahawa inflasi sedang menyejuk, BTC boleh bertahan dan membina bida walaupun perbualan inflasi kekal bercelaru.

Cetakan PCE minggu ini menawarkan peringatan berguna tentang bagaimana Bitcoin berdagang makro. Bahagian paling penting daripadanya bukanlah persepuluh tepat mata peratusan dalam jadual PCE, tetapi kebolehpercayaan data di sebaliknya dan reaksi pasaran kadar yang mengikutinya.

BEA menerbitkan dua bulan PCE sekaligus dan berbuat demikian dengan input yang ditambal, yang mengurangkan keyakinan dalam ketepatan khusus bulan walaupun arah keseluruhan masih membawa maklumat. Bitcoin mencerminkan ketidakpastian itu dengan julat dagangan yang ketat dan keuntungan hari ke hari yang kecil.

Keluaran inflasi bersih seterusnya akan lebih penting daripada biasa kerana ia boleh mengesahkan sama ada bulan yang ditambal memberikan bacaan tepat kadar asas. Sehingga itu, isyarat makro yang paling konkrit untuk BTC terletak dalam pasaran kadar dan bukannya dalam mana-mana baris tunggal pembuangan data 22 Januari.

Catatan Risiko inflasi tersembunyi sedang mengintai dalam data "ditambal", meninggalkan Bitcoin terperangkap dalam permainan menunggu berisiko tinggi muncul pertama kali di CryptoSlate.