左手黄金右手华尔街,比特币站在新旧周期的十字路口。

作者:Nancy,PANews

"世界上有那么多好资产,比特币已经不再那么性感了。"

当黄金突破5,000美元并开启历史性涨势时,比特币却保持沉寂。关于比特币的争论正在加密社群中酝酿,人们不禁要问:它的"数字黄金"故事还能继续吗?

最近,加密KOL @BTCdayu分享了一位比特币OG的观点,该人士已售出超过80%的比特币持仓,并表示比特币正面临叙事的根本性转变。这一观点迅速在加密社群引发热议。

新的操盘手,新的定价逻辑

比特币历史的上半场是知识变现的黄金时代,舞台主要属于少数早期采用者和基础设施建设者。

但在下半场,游戏规则发生了根本性改变。随着比特币现货ETF的批准、Strategy等公司及其他DAT公司的大规模配置,以及比特币被纳入美国政府的国家战略愿景,比特币被迫穿上华尔街定制的"正装"。

在这个周期中,比特币悄然完成了大规模的所有权变更,早期持有者逐渐离场,华尔街机构大举入场,将比特币从成长型资产转变为配置型资产。

这意味着比特币的定价权正从离岸、非正式市场转向以美元为主导的在岸金融系统。从交易渠道、流动性到监管框架,比特币正在向以美元计价的风险资产的高波动性和高贝塔值靠拢。

Solv Protocol联合创始人兼CEO孟岩直言,世界现已进入帝国竞争时代,最重要的问题是谁胜谁负。美国监管的目的不仅是将加密资产美元化,更是要将加密货币和RWA(真实世界资产)转变为美元霸权在数字时代持续扩张的工具。如果比特币只是另一个平庸的美元资产,那么它的前景确实令人担忧。然而,如果加密货币成为美元数字经济的核武器系统,那么BTC作为其核动力航母,仍然前景光明。对美国而言,目前的主要问题是其对比特币的控制力还不够高。

据加密KOL @Joshua.D称,尽管比特币已成为与美股高度相关的"美元资产",但其对价格的影响更多是支撑而非打压。背后的利益相关方包括ETF、上市公司,甚至国家战略。这种"制度化"实际上为比特币增加了安全垫,有效提高了价格底线。

然而,尽管主流参与者的进入通过合规渠道扩大了资金池,比特币目前正面临尴尬的资产定位困境。

有人认为,如果看好美元体系,购买美股、债券或科技巨头能提供更好的流动性、实际现金流和更大的确定性。相比之下,此时的比特币类似于没有现金流的高风险科技股,引发对其性价比的质疑。反之,如果看衰美元体系,逻辑上应该寻求与美元负相关的资产。被主流机构"改造"的比特币与美股相关性很高;当美元流动性收缩时,它往往比美股更早崩盘,而非对冲风险。

换句话说,比特币被困在避险资产和风险资产之间;它既不像黄金那样是避险资产,也不像科技股那样是成长股。有人甚至引用历史数据表明,比特币目前具有70%科技股和30%黄金的特征。

这种新身份也开始影响比特币在地缘政治中的中立性溢价。

在全球地缘政治风险升级和美国债务赤字失控的背景下,非美国家正在加速去美元化努力。拥有千年信用历史和政治中立性的黄金重返前沿,价格屡创新高。与此同时,在非美国家眼中,比特币不再被视为无国界货币,而是受华尔街定价权影响的美元衍生品。

因此,我们看到黄金等传统硬通货重返中心舞台,而比特币则陷入长期横盘和沉闷波动,这持续侵蚀投资者的持仓信心。

即便如此,据加密KOL @Pickle Cat称,每个人对哈姆雷特都有自己的诠释,加密朋克是比特币的核心需求,只是被"主流化和传统金融化"削弱了。但有弱必有强。这就像民主;它的吸引力在于其自我纠正机制,但这种纠正往往只在系统达到某种极端状态时才会发生,此时公众才真正意识到这一点。

算力大迁徙:比特币矿企的"背叛"

除了需求侧的叙事动摇外,供应侧的变化也加剧了市场悲观情绪。作为比特币网络的关键参与者,矿工正在经历大规模资本迁移,"弃比特币投AI"。

根据Hashrate Index的最新数据,比特币全网算力的7日移动平均值已降至993 EH/s,较去年10月的历史高点下降近15%。与此同时,据摩根大通分析师称,2025年12月比特币矿工每EH/s的平均每日区块奖励预计将降至38,700美元,创历史新低。

算力下降的直接原因在于比特币挖矿经济的持续恶化。减半周期导致区块奖励减少50%,加上历史性高位的挖矿难度,导致许多矿机接近甚至低于关机价格。矿工的利润率被严重挤压,一些人被迫关机止损,而另一些人则通过出售比特币来缓解现金流压力。

更深层的危机在于,算力已成为新时代的"石油",改变了算力的流向。

许多矿企认为,与高度周期性、波动性和不可靠的比特币挖矿商业模式相比,AI数据中心提供长期、确定的需求和更高回报。更重要的是,他们积累的大规模电力基础设施、场地资源和运营经验,正是AI算力集群最稀缺的资源,使转型更加现实可行。

因此,Core Scientific、Hut 8、Bitfarms、HIVE、TeraWulf和Cipher Miner等比特币矿企集体"叛变"。根据CoinShares的预测,到2026年底,矿企来自挖矿的收入可能从85%降至20%以下,转而依赖AI基础设施。

然而,这种转型成本极高。一方面,将传统矿场升级为AI数据中心需要大规模基础设施改造,成本高昂。另一方面,高性能GPU服务器价格居高不下,如果要形成大规模算力集群,初始资本投入巨大。

对于急需转型的矿企而言,比特币这一流动性最强的资产,自然成为最直接高效的融资工具,导致他们在二级市场持续出售比特币。这种来自供应侧的持续抛售不仅压制了比特币价格,还进一步挤压了剩余矿工的利润空间,迫使更多人关机或转型运营。

这种卖币买铲的"背叛"行为,在一定程度上抽干了流动性并削弱了市场信心。

然而,孟岩指出,比特币矿工转型AI算力基础设施的想法实际上是一个伪命题,更多是美国上市矿企为在利润萎缩中稳定股价而编造的故事。除了电力的可重用性外,两者从设备硬件、网络架构到运营技能和软件生态系统几乎没有共同点,与专用AI数据中心相比也没有提供任何额外优势。

Joshua.D进一步指出,目前使用的主要比特币矿机是ASIC矿机。这些机器只能挖矿;唯一可以转型的是设施和电力基础设施。因此,算力下降更多是行业内的自然选择过程。从历史上看,算力下降往往是市场"挤出泡沫"的迹象,减少未来抛售压力,而非崩盘的触发器。只要比特币网络仍能正常产生区块,算力波动只是市场调整机制。

折叠的比特币站在新旧周期的十字路口

如今比特币已正式进入主流,它不仅在讲述"数字黄金"的旧故事,还在为主流金融资产撰写新脚本。

比特币正在摆脱纯粹的投机形象,演变为全球流动性的蓄水池,主流接受为合规资金打开了闸门。这种金融准入显著增强了比特币的生存能力和韧性。

在华尔街聚光灯之外,在尼日利亚、阿根廷和土耳其等严重通胀国家,比特币使用正经历爆炸性增长。在那里,比特币不仅仅是一种资产,而是对抗法币滥发的生命线和家庭财富的保护伞。这种自下而上的真实需求证明,它仍然是普通人手中的盾牌。

毫无疑问,一个折叠的比特币现在呈现在我们面前。

它告别了西部拓荒时代的暴富神话,褪去了理想主义的赛博朋克美学,转而呈现出更稳定、甚至有些沉闷的成熟资产特征。

这不是数字黄金的终结,而是其成熟的标志。正如黄金在成为央行储备之前经历了漫长的价值共识重建过程,今天的比特币可能正站在类似的历史转折点上。

回顾比特币的发展,其叙事一直在不断演变。从中本聪白皮书中最初设想的点对点电子现金系统,实现小额即时支付;到被视为对抗法币通胀的非主权货币;然后演变为"数字黄金",成为储值和对抗通胀的工具;而现在,随着华尔街的介入,比特币的下一个潜在叙事可能指向主权国家储备资产。当然,这个过程注定相当漫长,但它不再是白日梦。

然而,万物皆有周期,资产也不例外。根据美林时钟的资产轮动模式,全球经济指标正转向有利于大宗商品的时期。比特币在过去十年中增长了数千万倍,正在进入新的宏观经济周期。它的长期价值不应仅仅因为暂时的价格盘整或相对黄金白银的短期表现不佳而轻易否定。

在新旧周期的十字路口,无论是离场的老玩家还是入场的机构,都在用真金白银为未来投票。时间将给出最终答案。