黄金需求突破加密货币巨鲸市场，触及十多年来罕见的极端水平

当Bitcoin停滞不前时,加密货币巨鲸正转向黄金,但这项交易与其说是对加密货币的判决,不如说是针对特定宏观窗口的对冲。

1月27日,区块链侦探Lookonchain标记了三个地址,这些地址总共从中心化交易所(包括Bybit、Gate和MEXC)提取了约1,433万美元的代币化黄金。

该公司报告称,一个钱包提取了1,959枚XAUT,价值997万美元,另一个钱包提取了559枚XAUT,价值约283万美元。最后一个钱包提取了194.4枚XAUT,价值99.3万美元,以及106.2枚PAXG,价值约53.8万美元。

虽然这些资产是追踪黄金价格的代币化债权,而非确认转为实物交付,但这一流动显示了通过加密货币结算轨道表达的避险定位。

值得注意的是,这些购买的时机与硬资产的急剧分歧相吻合。

现货黄金在吸引防御性资本激增后一直保持在每盎司5,000美元以上。另一方面,即使更广泛的"不信任交易"仍然活跃,Bitcoin已放缓至停滞状态,并在狭窄区间内交易。

根据CryptoSlate数据,Bitcoin价格自年初以来仅上涨了微不足道的0.28%,截至发稿时约为88,125美元。

因此,对巨鲸行动的简单解读是他们正在降低风险。然而,更重要的解读是顺序:在压力期间先选择黄金,如果宏观冲动从恐慌保护转向贬值定位,则随后选择Bitcoin。

代币化黄金成为加密货币的快速对冲工具

黄金需求可以在许多地方出现,但代币化黄金需求之所以重要,是因为它出现在加密货币的管道内,以全天候交易并像任何其他代币一样结算的工具形式出现。

对于加密货币原生投资者来说,这就是吸引力所在。他们不需要退出生态系统、电汇现金并等待。他们可以购买链上黄金敞口,并使用熟悉的托管模式移动它,通常使用与Bitcoin相同的轨道。

这也是为什么交易所提款具有信息权重的原因。当大型持有者将XAUT或PAXG从交易场所提走时,这通常表明托管意图和持续时间,而不是快速获利。

值得注意的是,黄金的上涨强化了这种行为。在避险买盘和央行需求的推动下,现货黄金在2025年上涨了约64%,到2026年1月底年初至今上涨了约18%。

与加密货币的重叠也出现在储备管理中。稳定币发行商Tether在2025年第四季度购买了约27公吨黄金,作为支持其稳定币产品的储备的一部分。

对于一个经常谈论"信任最小化"的市场来说,当最大的稳定币发行商在资产负债表上增加金属时,这是值得注意的。它将黄金正常化为回撤期间的内部对冲和结算资产,特别是在波动性飙升且交易者仍希望留在加密货币轨道内时。

Bitcoin的停滞是由资金流动驱动的

Bitcoin的放缓看起来更像是定位和资金流动问题,而不是论点问题。

在其1月26日的周报中,Bitwise Europe报告称,全球加密货币ETP的每周净流出为18.11亿美元,其中Bitcoin产品流出11.28亿美元。值得注意的是,在同一时期,美国上市的Bitcoin ETF录得净流出13.24亿美元。

这些赎回很重要,因为它们打击了市场最敏感的地方:增量需求。在由资金流动驱动的市场中,即使长期信念保持不变,价格也可能下跌,特别是当机构停止增加风险且中介机构撤退时。

来自同一数据集的衍生品定价指向同一方向。Bitwise指出,三个月年化基差接近4.8%,期权偏度向下行保护上升,这种设置更符合风险管理而非拥挤的多头。

与此同时,在1月短暂反弹至贪婪后,加密货币恐惧与贪婪指数又回到了恐惧状态。

此外,可用数据显示Bitcoin"最大痛点"压力通道在81,000美元至75,000美元之间,该通道来自ETF成本基础和强制抛售通常耗尽的已实现价格水平。

该区间是宏观对冲者在流动性减弱时如何规划下行风险的一部分。

综合来看,这些数据支持对黄金流动的不那么戏剧性的解释。

巨鲸购买代币化黄金不一定意味着他们正在放弃Bitcoin。这可能意味着他们在等待催化剂的同时进行对冲,特别是如果ETF流出继续限制上行空间。

不信任交易可以分阶段进行

值得注意的是,黄金的需求并非孤立发生。它得到了地缘政治和政策不确定性、持续的央行购买以及关于储备多元化的持续辩论的支持。

来自Barchart的数据显示,这种贵金属已超越美元成为全球最大的储备资产。

这一转变与持有非法币价值储存的缓慢、结构性论点一致。对于一些投资者来说,该篮子既包括实物黄金也包括Bitcoin,但不一定同时持有,也不一定出于相同原因。

在恐惧阶段,偏好往往倾向于历史最悠久且波动性较低的资产(黄金)。在贬值或再通胀阶段,偏好可能转向凸性(当流动性恢复时更快移动的能力),这通常是Bitcoin叙事变得更强大的地方。

因此,华尔街的投资组合包装开始将这种关系正式化。

专注于加密货币的资产管理公司Bitwise和Proficio Capital Partners推出了一只ETF,将黄金、金属和Bitcoin组合为法币敞口的替代品。

这种产品框架可以强化在资金流动中已经可见的顺序模式:黄金首先作为在风险规避条件下保持稳定的对冲工具,当流动性需求恢复且ETF资金流动稳定时,Bitcoin随后跟进。

为什么一些模型认为下一轮可能有利于BTC?

"轮动回BTC"的论点基于相对价值和流动性,而不是基于Bitcoin突然表现得像传统避险资产的想法。

Bitwise Europe一直在强调一个框架,该框架将BTC与黄金的比率与全球货币供应量的衡量标准进行比较。该公司指出,相对于全球货币供应量,BTC与黄金的比率接近负2个标准差的极端水平,这种情况与2015年相比。

值得注意的是,这种错位的时机与历史周期持续时间一致。该公司研究主管Andre Dragosch指出,BTC/黄金熊市的平均持续时间约为14个月,而市场目前正处于该周期的第14个月。

其含义并不是反弹得到保证,而是Bitcoin与流动性之间的错位可能会持续存在,然后在资金流向转变时迅速恢复。

Bitwise首席投资官Matt Hougan表示,这种设置是由一个共同的宏观论点驱动的,该论点目前首先通过黄金表达。

Hougan认为,黄金的飙升表明"多年的货币印刷、债务和贬值正在赶上法币货币",促使投资者寻求不依赖于"他人善意"的财富形式。

因此,虽然黄金捕捉了即时的安全交易,但Hougan指出,随着对中心化机构的信心下降,BTC的"自我托管"和"无需信任"架构正变得"越来越有价值"。

如果这种观点成立,黄金和Bitcoin之间的脱节可能是滞后而不是断裂。

值得注意的是,行业专家已经在为最终的重新连接定价,价格预测将Bitcoin定在125,000美元以上。

然而,要实现这一目标,市场必须见证从每周ETF流出到流入的持续转变,这将减少资金流动阻力并重新开启需求驱动的价格走势渠道。

与此同时,BTC与黄金比率从当前极端水平反弹将表明轮动正在进行。

《黄金需求突破加密货币巨鲸市场,触及十多年来罕见极端水平》一文首次出现在CryptoSlate上。