万物皆可交易：山寨币的衰落与新投机经济的兴起

作者：Crypto Advisors，编译：Shaw 金色财经

过去一年，Crypto Advisors团队投入大量时间追踪加密货币市场中投机活动的实际表现——并非理论上的，而是实践中的。最引人注目的并非投机活动的减少，而是其表现方式的改变。投机活动日益集中在那些能够快速结算、无需长时间的信念或协调就能保持吸引力的交易上。

这种框架有助于阐明加密货币市场内部正在发生的一些行为转变。任何在市场中经历过几个周期的人可能都注意到了这一点：加密货币的另类资产——山寨币——已经降温到几乎停滞的地步。流动性变差，市场叙事发展缓慢，曾经主导这一市场领域的投机热潮也远不如以往频繁出现。

我们认为这并非意味着人们突然开始重视纪律或基本面。山寨币之所以成功，是因为它们将投机变成了人们可以围绕其展开的故事。但随着预测市场的兴起，同样的投机冲动找到了一个无需依赖漫长周期等待或持续叙事动力的出口。如今，等待数周甚至数月才能看到代币走势的叙事，与那些几天内就能见分晓的市场形成了竞争。

这种转变并非加密货币领域独有。在更广泛的市场中，风险越来越像是一种消费体验，参与本身往往与结果同等重要。投机并未消失，只是形式有所改变。如今吸引人们关注的平台，正是那些更符合人们在持续不断的新闻驱动型环境中应对不确定性的方式的平台。

要了解这种转变如何重塑数字资产格局，仔细研究Polymarket和Kalshi等平台会有所帮助。

从根本上讲，这些平台允许参与者买卖与特定现实世界结果挂钩的合约。这些结果可能包括宏观经济数据发布或选举，但通常范围更广——例如某位公众人物是否结婚、名人恋情是否持续一年，或者地缘政治冲突是否升级到某个特定阶段。不确定性被定义、定价并可交易。

每种结果都以概率加权价格进行交易，该价格会随着新信息的出现而持续更新。例如，如果某个事件发生的概率为65%，则市场价格通常在0.65美元左右；如果结果为“是”，则赔付1美元；如果结果为“否”，则赔付0美元。随着新闻的发布，价格会实时调整。当事件尘埃落定后，市场价格会结算——通常在几天甚至几小时内完成。结果明确，并且有时间限制。

最重要的不仅是话题的广度，还有其结构本身。这些市场提供持续的反馈和即时的相关性，无需依赖冗长的路线图、协调一致的社群或持续的信念。参与者无需说服他人接受某种叙事，他们只需表达对未来走向的看法，然后让价格波动反映新的信息。

这种广度至关重要。预测市场不再局限于宏观经济预测或政治结果，而是日益延伸至社会和文化领域。在不久前，这些领域还被认为不合时宜或不值得定价。然而，其基本机制依然不变——将不确定性纳入考量，定义结果，赋予概率，并使其可交易。

这有助于解释为什么预测市场能够如此有效地吸引投机者的注意力。山寨币依赖于叙事和耐心，而预测市场则奖励好奇心和快速反应。它们并没有消除投机，而是对其进行了优化，将同样的冲动引导至基于结果而非信念的工具。

那么，山寨币真的已经死了吗？

这自然引出了一个问题，我们的答案是否定的。山寨币并没有消失，也没有完全停止运作。改变的是它们所处的环境。

山寨币之所以失去市场，并非因为参与者突然要求现金流、严格的治理或基本的估值框架。在它们的大部分历史中，山寨币之所以有效，恰恰是因为它们让投机变得简单易行且充满吸引力。它们全天候交易，所需资金相对较少，并且波动性极大，即使是微小的波动也能带来巨大的结果。流动性不足放大了价格波动，而持续的交易渠道意味着总有东西可供关注、交易或应对。

他们还将投机行为包装在叙事之中，利用吉祥物、路线图、社区和Meme，将本质上的价格押注转变为一种共享体验，参与并不会随着交易的进行而结束，而是通过社交信号、群体动力以及抢先体验可能突然爆红的故事的感觉而继续下去——在这种环境下，波动性、可及性和叙事强化相结合，使山寨币成为投机行为的完美载体。

如今，这种角色面临着真正的竞争，因为当投机可以更直接地表达出来——具有更清晰的结果和更紧密的反馈循环——那些依赖持续叙事的资产自然难以跟上步伐，这种转变并没有使山寨币作为一个类别失败，但确实提高了门槛，使得仅仅存在或承诺未来的相关性已经不够了，在这个市场中，注意力变得更难获得也更容易失去。

从这个意义上讲，山寨币并没有消亡——它们只是不再是投机资金的默认渠道。如今，它们在一个投机选择更多、路径更快捷、等待理由更少的市场中竞争。正因如此，我们认为其中许多山寨币种最终会自然消亡。

退一步来看，将这种转变视为更宏观图景的一部分，而非单一的因果关系，会更有帮助。预测市场的兴起和山寨币的降温反映了多种相互交织的力量，每一种力量都从不同的角度强化了最终结果。以下是我们认为促成这一日益增长的超级趋势的一些独特因素。

一个关键因素是信任。投机活动高涨时期往往与人们对机构、货币或长期规划信心减弱的时期重合。当未来难以预测或难以令人信服时，利用短期不确定性采取行动就比致力于多年规划更具吸引力。从这个意义上讲，投机不仅仅是追逐回报——它也是应对不知该信任什么的一种回应。

另一个关键因素是参与。如今的投机活动与其说是为了追求利润最大化，不如说是为了参与其中。持有头寸意味着参与结果、对话和当下。预测市场将这种行为形式化，将观点转化为头寸，即便涉及的金额很小。预测正确或参与其中往往与收益同样重要。

第三个因素是边界的模糊。随着市场从传统金融领域扩展到政治、文化和社会活动，哪些适合定价、哪些不适合定价之间的边界变得越来越难以界定，从而创造了一个从选举到名人行为等一切事物都可以交易的世界。这提高了市场效率，但也带来了随着这些系统日趋成熟而不可避免的一种不适感。

还有一点值得重新审视：预测市场越来越像终极山寨币。它们捕捉到了许多曾经驱动投机性代币的要素——波动性、叙事性、参与度和群体兴趣——却无需依赖长期信念、路线图或集体信念。改变的不是要素本身，而是载体。

最后，我们还要面对一个完全可交易的世界所带来的代价。当每一种信念、事件或不确定性都能转化为一种立场时，中立就变得极为罕见。由于金钱的介入，人们的观点趋于固化，参与也逐渐成为一种强制性的行为。问题不在于这种模式是否高效——它显然是高效的——而在于它会如何影响人们与市场、信息以及彼此之间的关系。

总而言之，这些变化表明的是秩序的重组而非终结。投机并未从加密货币或更广泛的市场中消失——它只是适应了不确定性持续存在且注意力稀缺的环境。山寨币曾经是这种行为的默认出口，因为它们使投机变得容易、具有社交性和互动性。随着允许人们更直接地利用不确定性的新渠道出现，山寨币的地位也变得更加竞争激烈。

预测市场的出现并非预示着投机行为的终结，也并非否定以往的模式。它们反映的是，当参与度、即时性和相关性比信念更为重要时，投机行为会如何演变。在一个更多事物可以被快速定价、交易和结算的世界里，投机行为会流向最符合这种现实的结构。

当一切皆可交易时，投机不会消失，只会以不同的形式出现。

来源：金色财经