'纸面'比特币并非压制价格——白银说明原因,Jeff Park表示

Bitcoin的期权定价异常平淡，加上本月至今的疲弱活动，正在形成ProCap首席投资官兼Bitwise顾问Jeff Park所称的危险不对称：没有波动性就不太可能出现上涨动能，而BTC"安静"的时间越长，最终的波动可能越剧烈。

在1月27日通过X发布的帖子中，Park将当前市况描述为"仍然是交易者市场"，认为低隐含波动率和稀薄的参与度是持续走高的糟糕基础。"Bitcoin在没有经历显著更高波动性的情况下，极不可能找到上涨动能，"他写道。

"我们目前处于约38的隐含波动率，加上本月至今糟糕的交易量，这让我犹豫不决（低于2025年的任何一个月，对于1月来说尤其糟糕），当你看到金属板块的表现时。你简直无法想象有比这更糟糕的失望设置。"

白银发生了什么以及为何可能在Bitcoin重演

Park的参考点是一个从强劲转向混乱的白银市场。周一白银价格飙升至每盎司117美元以上，报告指出投机性买盘叠加在紧张的实物状况之上，以及通过金条、硬币和实物支持的ETF的大量散户参与。

这一走势还呈现出单日急剧跳升。1月26日，最活跃的白银期货合约上涨14%，这是自1985年以来最大的单日涨幅。这一价格走势与白银工具的交易和期权活动的惊人激增同时发生。

彭博ETF分析师Eric Balchunas强调了规模："哇：SLV的交易量是320亿美元...是其平均水平的15倍，远超地球上任何证券的交易量。作为背景，SPY是240亿美元，NVDA和TSLA是160亿美元。记不起上次有这么相对较小的东西像这样接管是什么时候了。也许是Game Stop。"

他后来补充说，SLV"[周一]最终交易了价值400亿美元的股票，"并补充道："从这个角度来看，这比去年整个第一季度的交易量还要多。1月+2月+3月=350亿美元。期权交易量也在平流层。盘前已经完成了15亿美元，是任何其他ETF的3倍，是Tesla、Nvidia的5倍。再次让我想起Game Stop那种'这怎么可能'的感觉。"

"纸面"敞口作为加速器

加密货币界的一个常见说法是"合成"或"纸面"bitcoin压制现货价格。Park认为相反的动态往往被低估，他用白银来说明杠杆和市场结构如何成为催化剂。

"人们经常错误地归咎于'合成/纸面'bitcoin是价格压制的原因，"Park写道。"我长期以来一直认为恰恰相反，你可以在下面的白银中看到它是如何表现的——白银没有出现6西格玛事件，不是因为现货市场如此活跃。"

在他的叙述中，白银的暴涨不是由有序的现货需求驱动的；而是由金融化敞口内部的"诡计"驱动的。"白银创纪录的暴涨来自'纸面白银'背后的所有诡计，其中保证金规则、杠杆工具和载体、流动性和期限转换错配在突破点创造了巨大压力，没有实物供应能够足够快地引入以抵消纸面供应的速度，"他说。

对Park来说，要点是方向性的，但不是特定日期的。"支持Bitcoin就是支持其波动性，"他写道。"任何告诉你其他情况的人都不了解大宗商品市场的基本面...可能不是今天或明天，但最终Bitcoin将让许多人大吃一惊。要么波动，要么破产。"

截至发稿时，BTC交易价格为89,430美元。