Kevin Warsh可以如何处理联储局6.6万亿美元量化宽松遗产

总统唐纳德·特朗普挑选凯文·沃什在2026年掌管地球上最强大的中央银行,他面临的最大问题是美联储6.6万亿美元的资产负债表。每个人都在谈论利率,但真正的重担是美联储多年来持有的这堆资产。

这对凯文来说并不新鲜。他花了十多年时间批评美联储规模的膨胀。他指责前同事让资产负债表在2008年后和新冠疫情期间爆炸性增长。

当消息传出他可能削减资产负债表时,债券收益率跳升,美元上涨,黄金和白银暴跌。"他一直非常批评美联储的资产负债表扩张,"CreditSights的扎克·格里菲斯说。

凯文可能削减美联储资产负债表,而特朗普试图降低借贷成本

不过有个问题。凯文的计划与特朗普总统的意愿不一致。今年1月,特朗普要求房利美和房地美购买2000亿美元的抵押贷款支持证券,以帮助人们获得更便宜的房屋贷款。

但凯文反对美联储持有如此多资产来压低利率。"如果你相信凯文的话,他不喜欢用资产负债表扩张来压缩收益率,那么这意味着责任落到财政部身上,"PGIM固定收益的格雷格·彼得斯说。

财政部长斯科特·贝森特同意凯文的看法。他们都希望美联储少做些事,让财政部处理更多。凯文的想法很简单:缩小美联储的角色,让私人市场有喘息空间。但这可能意味着更高的长期利率,而这正是特朗普试图避免的。

目前也在美联储工作并由特朗普任命的斯蒂芬·米兰在彭博电视上说:"理论上,你可以调整短期利率来抵消你在资产负债表上的任何操作……然后如果这推高了长期利率,你可以降低短期利率来平衡。"

当凯文在2006年至2011年在美联储工作时,他是量化宽松的早期支持者之一,但随着时间推移,他转而反对。他离开美联储是因为他们不愿停止。在2008年崩盘期间以及疫情期间,美联储购买了数万亿美元的国债和其他债务,以防止系统崩溃。

凯文现在说那项政策走得太远了。在福克斯商业频道上,他说:"少开一点印钞机。让资产负债表下降。让贝森特部长处理财政账目,这样做你就能获得大幅降低的利率。"

流动性紧张、策略转变和美联储内斗

凯文还告诉CNBC,他希望美联储和财政部之间达成新协议,就像1951年结束中央银行对战争债券支持的协议一样。"我们需要一个新的财政部-美联储协议,就像我们在1951年做的那样,"他说。这个想法是让美联储和财政部公开说明资产负债表应该有多大。

OnePoint BFG的彼得·布克瓦尔说:"任何减少美联储金融足迹的措施都是好事。"不过,即使是他也说资产负债表"规模巨大"。削减它并不容易。

美联储目前的系统被称为充足储备框架,是在2008年崩盘后建立的。它旨在确保银行始终有足够的现金保持流动性。SMBC日兴的约瑟夫·阿巴特说,资产负债表的规模实际上是基于银行满足监管规定所需的资金。如果凯文削减得太快,银行可能在短期借贷时遇到麻烦。

在2025年底,美联储开始减持其持有资产,但这造成了问题。政府增加借款,加上美联储减少购买,从系统中抽走了现金。美联储不得不停止并转为每月购买400亿美元的短期国债,只是为了保持市场稳定。

巴克莱策略师塞缪尔·厄尔和胡德米说,凯文可以终止这些月度购买,让融资成本上升,甚至超过美联储的目标区间。或者他可以改变美联储债券组合的构成,使其持有更短期的债务。目前,美联储资产的平均到期时间超过九年,但其负债(包括储备金和财政部的一般账户)平均约为六年。

即便如此,凯文并不是独自管理美联储。他在联邦公开市场委员会只有一票。摩根大通的分析师表示,一些其他美联储成员可能支持他的想法,但大多数人仍支持保持充足储备。BMO的维尔·哈特曼说:"显著缩小的资产负债表可能需要美联储现有银行监管框架的重大转变。"

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