Raoul Pal 表示比特币并未崩溃，美国流动性冲击导致 BTC 和 SaaS 抛售

重点摘要：

• Raoul Pal 表示，Bitcoin 的价格下跌正确反映了 SaaS 股票的走势，显示出宏观流动性问题，而不仅仅是加密货币的问题。
• 美国流动性下降源于财政部行动、政府关闭以及金价上涨动能，这些都对长期资产产生了强烈影响。
• Pal 评估认为，由于预期即将到来的降息和财政宽松政策，流动性压力即将结束。

Bitcoin 最近的抛售引发了加密货币周期已经结束的说法。但根据 Global Macro Investor 创始人兼首席执行官 Raoul Pal 的说法，这种叙述忽略了价格走势背后的真正驱动因素。

Bitcoin 和 SaaS 正在讲述同样的故事

Pal 表示，当与其他风险资产比较时，"BTC 已崩溃"的观点就站不住脚了。在最近的一篇帖子中，他强调 Bitcoin 和 SaaS 股票正在追踪相同的图表。尽管在完全不同的领域运作，但两者几乎同步抛售。

Pal 认为，原因在于期限。Bitcoin 和 SaaS 股票都是长期投资，这意味着它们的价格将在很大程度上依赖于未来的发展。当流动性收紧时，这些资产首先被折价。

这一趋势并不支持加密货币特定事件或情绪是罪魁祸首的论点。如果 Bitcoin 的疲软是孤立的，其他不相关的增长资产就不会下跌如此之多。相反，同步走势指向一个共同的宏观因素。

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美国流动性枯竭冲击风险资产

根据 Pal 的说法，缺失的变量是美国流动性。在过去一年中，由于一系列交叉因素，流动性状况变得紧张。美联储逆回购工具在 2024 年被大量耗尽，消除了过去用于平衡财政部现金管理的缓冲。

与此同时，美国财政部在没有这一抵消的情况下重建其总账户，造成直接的流动性流失。两次政府关闭加剧了这个问题，进一步限制了流入市场的现金流。

黄金的强劲反弹增加了压力。Pal 表示，黄金吸收了原本可能流入 Bitcoin 或增长股的边际流动性。资本转向看似安全的领域，而由于手头流动性不足，风险较高的资产被抛弃。

结果是 Bitcoin、SaaS 股票和其他长期交易遭受了严重且持续的下行压力。

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美联储叙事和降息预期

Pal 也反对对美联储新领导层推迟降息的担忧。他驳斥了 Kevin Warsh 将采取鹰派行动的说法，认为 Warsh 遵循的策略手册着重于放松政策，同时允许经济过热运行。

在 Pal 看来，降息、财政刺激以及与银行流动性相关的监管变化仍在考虑之中。他预计这些措施将通过银行系统恢复流动性，而不是通过激进的资产负债表扩张。

至关重要的是，Pal 认为当前的美国政府关闭代表了最后一个主要的流动性障碍。一旦解决，抑制风险资产的条件应该会缓解。

《Raoul Pal 称 Bitcoin 并未崩溃，因美国流动性冲击推动 BTC 和 SaaS 抛售》一文首次发表于 CryptoNinjas。