为何比特币最新的下跌看起来像市场重置，而非回调

Bitcoin 在最近的看跌前景下持续下跌,从 90,000 美元区域跌至 75,000 美元以下。

虽然单从价格走势来看显示疲软,但衍生品、需求和网络数据共同指向更广泛的结构性重置,而非孤立的回调。

根据 CryptoQuant 分享的报告,多个市场组成部分正在同时解除,显示支撑 2025 年涨势的力量已基本消散。

短期价格和衍生品结构

最直接的信号来自 Bitcoin 未平仓合约的崩溃。未平仓合约从 2025 年末接近 475 亿美元的峰值急剧下降至约 246 亿美元,代表杠杆敞口减少了 50%。

这种规模的去杠杆反映了投机头寸的强制退出。期货市场此前放大了上行动能,现已被实质性重置,使价格走势失去了先前的杠杆支撑。

与此同时,资金费率大幅转向负值区域,达到约 -0.008,这是自 2024 年 9 月以来最深的负值读数。这一转变反映了持仓动态的快速变化,过度杠杆化的多头头寸被清洗,激进的做空活动增加。

未平仓合约崩溃和深度负值资金费率共同指向杠杆解除,而非有机趋势延续。

机构需求信号仍然疲软

需求状况持续紧张,尤其是美国参与者。Coinbase 溢价指数已跌入深度负值区域,达到过去一年观察到的最低水平。

这表明卖压由美国机构和专业交易员主导,而非离岸或零售驱动的活动。由于国内需求无法吸收供应,价格复苏尝试在结构上受到限制。

网络压力和矿工投降

压力在网络层面也清晰可见。Bitcoin 已失去约 30% 的算力,表明矿工面临日益增长的运营压力。

伴随而来的是矿工流出量激增,显示从持有行为转向主动清算。这种行为通常在盈利能力恶化且运营商被迫出售储备以支付成本时出现。

矿工分发在机构需求已经低迷的时期增加了额外的供应压力层。

情景和风险框架

短期缓解情景:
期货清算和杠杆移除的规模可能允许短暂的反应性反弹,由持仓正常化而非需求恢复驱动。

结构性风险情景:
随着投机杠杆被清除、美国机构需求停滞以及矿工积极分发代币,下行风险仍未解决。在没有明确的需求复苏或网络状况稳定的情况下,价格走势可能继续反映更广泛的市场重置。

要点

当前环境反映的是全方位重置而非常规修正。杠杆已被强制移除,机构参与减弱,矿工通过清算增加供应。

虽然大规模清算后短期反弹仍有可能,但更广泛的结构指向正在经历重新校准的市场。稳定性的确认需要需求恢复、杠杆重建或矿工压力缓解的证据。在此之前,Bitcoin 仍处于脆弱的平衡状态,而非复苏阶段。

这篇文章《为什么 Bitcoin 的最新下跌看起来像市场重置,而非回调》最先出现在 ETHNews。