解析 ETH、BTC 与黄金的「惨烈周末」

作者：David Christopher 来源：Bankless

颇具讽刺意味的是，就在币安发布市场期待已久的 10・10 大规模清算事件复盘报告当天，加密货币投资者又遭遇了一轮惨烈的闪崩。

上周五，比特币价格跌破 7 万美元区间低位，跌至微策略 7.6 万美元的持仓成本线以下；以太坊失守 2000 美元关口，单日跌幅超 13%，市场超 25 亿美元的杠杆头寸被强制平仓。

若你周末一直关注社交平台就会发现，加密货币绝非唯一遭遇重挫的资产类别。黄金和白银出现历史性波动，白银单日跌幅创下 275 年以来的纪录之一。当多个资产类别同时遭遇抛售时，其背后往往存在更宏观的诱因，此次抛售潮的根源，显然是机构全面撤离风险资产，尤其是对过去数月加杠杆过度、风险高企的市场进行减持。

一如往常，加密货币成为领跌市场的排头兵。

以下为本次市场暴跌的核心原因解析。

美联储迎来新任掌舵人

上周四晚间，预测市场 Polymarket 曝光凯文・沃什将出任下一届美联储主席，次日上午特朗普正式确认了这一任命，市场随即做出剧烈且负面的反应。

21 世纪初沃什任职美联储期间，因倡导硬通货政策树立了鲜明标签 —— 金融危机后，他曾呼吁美联储缩表并收紧货币政策。这一鹰派过往引发了投资者的恐慌，市场开始提前定价其上任后加息和紧缩货币政策的可能性。

但抛开表象看本质，市场此次的反应实则存在过度解读的成分。

沃什此前的鹰派立场，均是在其并非美联储决策者的背景下提出的。而如今他接任美联储主席，身处的大背景是特朗普对货币政策的持续干预。有早期消息称，沃什长期以来一直谋求美联储最高职位，而他此番能赢得总统青睐，关键原因便是公开抨击鲍威尔在降息问题上的迟疑态度。

沃什还曾在《华尔街日报》发表专栏文章，阐述人工智能将如何提升生产率、降低通胀。

鲍威尔迟迟未启动降息，显然已引发白宫的不满。特朗普及其政府明确表示，将转向更快速的降息政策，推动人工智能产业迎来爆发式增长。两周前，美国财政部长贝森特曾表态，希望新任美联储主席成为人工智能生产率红利的支持者，即愿意维持经济高景气运行的决策者。

沃什出任美联储主席的消息，并非在真空环境下发酵。美国政府部分停摆的消息，进一步加剧了市场的避险情绪，即便此次停摆危机看似迅速得到解决；与此同时，伊朗阿巴斯港发生爆炸的消息，推升了地缘政治紧张局势。

叠加新任美联储主席政策立场的不确定性，多重因素共同催生了这场全面的资产抛售潮。投资者并未等待厘清核心影响因素，便纷纷按下了卖出键。

贵金属创历史性波动

尽管加密货币的暴跌占据了不少头条，但此次真正创下历史纪录的，实则是贵金属市场的表现。

上周五白银的单日跌幅，跻身其有交易记录以来的最大单日跌幅之列；与此同时，黄金的波动率飙升至仅在 2008 年金融危机和 2020 年 3 月新冠疫情崩盘期间才出现的高位。杠杆基金的扎堆持仓和期权市场的拥挤头寸，将本可能有序的回调，演变成了一场剧烈的历史性暴跌。

想要理解贵金属市场为何波动如此剧烈，就必须先看清此轮暴跌前，推动贵金属上涨的核心力量 —— 中国。过去一年，中国投资者是黄金和白银上涨的主要推手。当前中国房地产市场仍在持续下行，银行体系暗藏巨额坏账，高净值家庭纷纷寻求资产保值的渠道，黄金和白银成为理想选择。

我们不妨从更宏观的视角，看看中国需求对贵金属市场的影响有多显著。中国经济体量约为美国的三分之二，但其央行的黄金储备却远低于美国，中国黄金储备占外汇储备的比例仅约 10%，而美国这一比例高达 80%。不过这一差距正快速缩小，据 Capriole Investments 发布的图表数据，过去两年中国开启购金潮，黄金储备增幅近 10 倍。

推动贵金属需求的并非只有中国官方，民间零售端的需求数据也能印证这一趋势。此前中国市场的白银价格，较国际价格溢价高达 42%。正如亚历克斯・坎贝尔所言：对于中国的高净值家庭而言，是愿意将更多资金放在暗藏数万亿美元坏账、失去活力的银行体系中，还是愿意以高位买入实物白银，承担价格回调的风险？

过去数月，贵金属市场一直遵循这样的规律：纽约市场抛售，上海市场接盘，随后价格企稳回升。西方投资者获利了结，而中国需求则消化了市场的抛压。

但这一规律在上周五被彻底打破。中国市场开盘后，投资者并未逢低买入，反而大举抛售黄金，国内白银 ETF 甚至暂停交易。西方多头此前赖以支撑市场的 “中国买盘”，此次彻底缺席。失去了这一关键支撑，贵金属价格应声暴跌。

比特币资金流出加速，加密市场遭机构集体减持

再看加密货币市场，此次同样损失惨重。

本应凭借合规属性为市场带来稳定机构需求的美国比特币现货 ETF，在 1 月最后一周遭遇约 14.9 亿美元的资金流出，其中上周四单日出逃 8.18 亿美元，创下 2026 年以来最大单日赎回规模。整个 1 月，比特币现货 ETF 资金净流出约 16 亿美元，成为该类基金历史表现第三差的月份。

这与 1 月初的市场表现形成鲜明反差 —— 今年首个交易周的前两个交易日，比特币现货 ETF 便吸引了超 11.6 亿美元的资金流入。此次机构的抛售潮并非仅针对比特币，1 月以太坊现货 ETF 同样遭遇约 3.53 亿美元资金流出，其中单上周四就有 2.53 亿美元出逃。加密货币 ETF 的同步资金流出，清晰表明机构正全面降低加密资产敞口，而非在不同加密资产间进行调仓。

市场预警信号浮现

此次市场暴跌，背后存在一个值得高度警惕的规律。

正如投资者奎因・汤普森在下方图表中所示，从历史数据来看，每当比特币价格下跌 20% 至 30% 甚至更多时，股票市场往往会紧随其后下跌。加密货币市场全天 24 小时交易，对宏观政策变化的反应速度远快于传统市场，且杠杆率更高，这一特性让加密行业往往成为 “煤矿里的金丝雀”，为其他市场的潜在风险发出预警。

（数据来源：奎因・汤普森《市场观察 ——2026 年 2 月 1 日》报告）

黄金波动率飙升至危机水平，进一步加剧了市场的担忧。从历史经验来看，贵金属波动率的此类大幅飙升，往往发生在更广泛的市场动荡之前，而非之后。

当然，这一切并非意味着股票市场必然会崩盘。但当加密货币、黄金、白银市场同时释放预警信号，再叠加内部交易的异动信号时，投资者就必须高度警惕。如今的核心问题是，此次市场波动只是又一次 “狼来了” 的虚假警报，还是更大规模市场调整的开端。无论结果如何，在未来一段时间内，投资者最好选择以观望者的姿态，让市场自行完成调整。

来源：金色财经