为何 74,000 美元的比特币价格不会迫使 Strategy 出售 BTC

一股新的恐慌浪潮正在X平台的加密货币社群中蔓延。这个说法听起来很戏剧化:如果Bitcoin跌至74,000美元,Strategy可能被迫出售其Bitcoin,甚至面临破产。这是一个简洁、可怕的叙述。但这也是错误的。

这个分析来自Bull Theory在X上分享的一篇文章,值得我们冷静地用数字而非情绪来分析。

Strategy不再是一家典型的软件公司

人们犯的第一个错误是像分析交易公司或对冲基金那样分析Strategy。这个框架已经不再适用。

Strategy现在作为一家Bitcoin资产负债表公司运营。Bitcoin不是副业。它是核心资产。

以下是今天的资产负债表情况:

• Bitcoin持有量: 672,497 BTC
• BTC价值在87,000美元时: ~587亿美元
• BTC价值在74,000美元时: ~497.6亿美元
• 总债务: ~82.4亿美元

即使跌至74,000美元,他们的Bitcoin储备价值仍然是总负债的数倍。在这种情况下,资不抵债根本不在讨论范围内。

价格从87,000美元跌至74,000美元会影响情绪。但不会破坏资产负债表。

没有保证金、没有抵押品、没有清算触发机制

大多数强制抛售的恐惧来自于人们将交易者逻辑应用于企业结构。

Strategy不是用杠杆交易Bitcoin。

他们的Bitcoin:

• 没有质押为抵押品
• 没有与保证金贷款挂钩
• 不受清算门槛限制

他们的债务主要由无担保可转换债券组成。这个细节非常重要。如果价格下跌,贷方无权要求Bitcoin。没有任何条款将债务偿还与BTC价格水平挂钩。

这就是为什么在74,000美元被强制出售的想法在机制上根本行不通。

流动性:Strategy能支付账单吗?

另一个论点声称Strategy可能需要出售Bitcoin才能保持流动性。公司已经直接回应了这个问题。

Strategy已经预留了21.88亿美元的美元储备,足以支付大约32个月的债务。

关键事实:

• 年度利息+股息成本:~7.5亿至8亿美元
• 在2028年之前没有重大债务到期
• 软件业务仍在产生收入

这意味着即使Bitcoin价格停滞不前或下跌,Strategy在近期内也不需要出售任何一个Bitcoin来维持运营。

这不是一家急需现金的公司。

另请阅读:黄金、股票和Bitcoin都在下跌-背后可能正在发生什么

连Bitcoin分析师也拒绝恐慌

这不仅仅是Strategy支持者在反击。

12月,Bitwise首席投资官Matt Hougan公开驳斥了强制抛售的说法,称它无法经受数字的检验。这一声明与资产负债表显示的情况完全一致。

恐惧存在是因为这个故事听起来很直观。一旦列出数学计算,它就站不住脚了。

那么股票为什么下跌?

如果结构上没有问题,为什么Strategy的股票会大幅下跌?

Bull Theory概述了同时出现的一系列外部压力:

• MSCI提案:新规则可能会将持有超过50%资产为Bitcoin的公司从某些指数中剔除。这引发了对强制指数抛售的恐惧,尽管还没有做出最终决定。
• JPMorgan保证金变更:交易MSTR的保证金要求从50%提高到95%,迫使一些投资者减少持仓。
• 空头兴趣上升:几家基金增加了空头头寸,包括那些公开进行"做多BTC,做空MSTR"交易的基金。
• 银行发行的Bitcoin产品:摩根士丹利和摩根大通推出了与贝莱德IBIT挂钩的结构性产品,将资金流从Strategy转移出去。
• 看跌研究时机:负面报告在已经疲软的条件下浮出水面,强化了恐惧循环。

这些事件都不涉及Strategy破产。它们关乎市场结构、定位和资金流动动态。

没人能忽视的估值差距

这是让这一刻突出的部分。

现在,Strategy拥有的Bitcoin价值超过其整个市值。即使扣除债务,其BTC的净值也超过了公司的估值。

这是一个罕见的情况。

市场可以保持非理性的时间比预期的更长,但这么大的估值差距很少会永远保持开放而不解决。

BTC价格74,000美元时实际会发生什么?

去除噪音,结论很简单:

• 没有强制清算
• 没有与BTC挂钩的债务触发机制
• 已经确保32个月的美元储备
• 2028年之前没有重大债务到期

从87,000美元跌至74,000美元会影响情绪。它不会改变Strategy的偿债能力、流动性或长期持有Bitcoin的能力。

另请阅读:贝莱德的山寨币累积清单曝光-2026年现在最值得购买的加密货币

需要关注的真正风险

Bull Theory并不认为Strategy没有风险。

仍然存在两个真正的问题:

稀释风险。Strategy依赖发行新股来扩大其Bitcoin头寸。如果市场长期疲软,稀释会加速并对现有股东施加压力。

NAV风险。如果Strategy的净资产价值长期低于1,通过股权筹集资金就会变得更加困难。一些分析师指出,长期的NAV压缩最终可能会迫使资产负债表决策,包括部分Bitcoin出售。

这些风险是存在的。它们是结构性的和长期的。它们不是由74,000美元的Bitcoin价格触发的。

订阅我们的YouTube频道,获取每日加密货币更新、市场洞察和专家分析。

帖子《为什么74,000美元的Bitcoin价格不会迫使Strategy出售BTC》首次出现在CaptainAltcoin上。