DeFi 的"教父"经营 RWA，代币化资产管理平台 Superstate 在两年内吸引了数亿美元。

By Nancy, PANews

代币化正成为这个加密货币周期中少数几个让华尔街折服和监管机构认同的叙事之一。在这股真实世界资产（RWA）热潮中，由 Robert Leshner 经营的代币化资产管理公司 Superstate，这位"DeFi 教父"和 Compound 创始人，已悄然成长为代币化领域的重要参与者，吸引了数亿美元的投资，并以合规为基石。

已推出三款代币化产品，获得数亿美元资金

代币化正成为全球金融市场的新增长引擎，将真实世界资产上链的趋势正迅速获得动力。从概念验证到数百亿美元的爆炸性增长，RWA 已吸引华尔街巨头投资。在这股浪潮中，成立仅两年多的 Superstate 已在代币化市场建立了重要地位。

Superstate 是 Leshner 在加密货币行业的另一站。他更为人所知的身份是 Compound 的创始人，其"借贷即挖矿"机制在 2020 年 6 月点燃了流动性挖矿热潮，推动 Compound 在 DeFi 领域占据领先地位，其总锁仓量（TVL）在巅峰时期超过数百亿美元。

然而，随着 DeFi 市场持续低迷，用户活跃度骤降，资金外流明显，TVL 稳步下降，曾经火热的链上金融生态系统进入冷却阶段。在这种衰退中，Leshner 离开了 Compound，转向更现实的 RWA 领域，创立了 Superstate。

随着 DeFi 领导者重新创业，风投自然争相投资。在成立初期，Superstate 完成了两轮融资，参与机构包括知名的 ParaFi Capital、1kx、DRW、CoinFund、Galaxy Digital 和 Hack VC 等，累计金额达数千万美元。

Superstate 有明确的使命：在美国金融监管框架内，为机构投资者开发合规的、与真实世界资产相关联的链上金融产品。目前，Superstate 已推出三款代币化产品，涵盖三个关键领域：政府债券、加密货币套利和股权资产，逐步构建多元化的链上资产组合。

2024 年 2 月，Superstate 推出了其首个链上基金产品 USTB。表面上看是短期美国国债基金，但它完全符合 SEC 规定，所有权记录受美国联邦法规管辖。此外，其所有权记录作为代币存储在以太坊上，净资产值（NAV）通过智能合约每日同步，允许用户在链上订阅、赎回和结算交易。

USTB 主要面向美国合格机构投资者，支持美元或稳定币 USDC 订阅和赎回。该产品在以太坊、Solana 和 Plume Network 上流通。与传统零收益稳定币相比，USTB 在保持链上资产流动性的同时提供实际利息回报，显著降低了资本机会成本。

这一设计也使 USTB 成为越来越多 DeFi 协议的基础收益资产。例如，Frax Finance 将其用作稳定币系统的抵押品，Omni Network 已将 USTB 纳入其资产负债表，Sky 宣布对代币化资产投资 3 亿美元，Arbitrum 和 Ethena Labs 将其纳入 RWA 投资组合，美国受监管的稳定币 USD 将 USTB 作为其底层支持资产的一部分。

截至 8 月 6 日，USTB 的管理资产已增长至近 4.2 亿美元，过去七天的收益率为 4.04%，在代币化美国国债基金中仅次于 Franklin、Ondo 和 WisdomTree。

在首款产品取得显著成功后，Superstate 于 2024 年 7 月重返市场，推出第二款投资产品——Superstate Crypto Carry Fund（USCC）。这是一个面向合格买家的链上加密货币套利基金，核心策略基于传统金融中的"现金持有"机制。

在传统金融中，USCC 主要关注比特币和以太坊期货市场的正基差。通过买入现货资产并同时卖出相应到期日的期货合约，公司锁定价差并构建风险中性、稳定回报的投资组合。此外，USCC 还整合了以太坊质押和短期美国国债，以提高整体资本效率并增强投资组合抵御波动的能力。

可以说，USCC 是链上资产可组合性与链下合规性整合的另一次探索。迄今为止，USCC 的管理资产已超过 2.2 亿美元，其投资策略的年化回报率已达约 16.17%，远超传统套利产品的行业平均水平。公司还与 Morpho、Frax、Resolv、Steakhouse Financial 和 Anzen 等协议建立了合作关系。

部署代币化股票并推动代币化合规进程

今年 5 月，Superstate 通过推出新平台 Opening Bell，进一步将产品线扩展到代币化股权领域。该平台支持在区块链网络上直接发行和交易 SEC 注册的公开股票，最初支持 Solana，并逐步扩展到其他链上生态系统。投资者可以通过加密钱包直接持有和交易这些合规股票资产，实现传统股权与 DeFi 协议之间的直接互动。Opening Bell 已与 Upexi、SOL Strategies、Galaxy 等合作，推动其股权资产的链上代币化。

为促进代币化在金融市场的采用，Superstate 还推出了 Superstate Industry Committee（SIC），迄今已吸引了 50 多个传统和加密成员，包括 1KX、Aave、Uniswap、Solana Foundation、BitGo、Galaxy Digital、Bitwise、Maple Finance 和 Plume。

Leshner 早在 Compound 时代就看到了 DeFi 与传统金融的融合，但监管压力阻碍了进展。在 Superstate 正式推出前，Compound 与 Fireblocks 和 Circle 合作推出了 Compound Treasury，一款面向企业和机构的固定利率产品。该产品在 Compound 协议内部署 USDC，保证 4% 的利率，远超当时的美国国债收益率。然而，由于 DeFi 市场波动、回报下降和合规压力，Compound Treasury 最终于 2023 年第一季度关闭。

"DeFi 的主要限制是加密原生资产是唯一可互操作的资产，"Leshner 在 Superstate 推出时表示。他对资产代币化的潜力非常乐观，并多次公开表示，在传统金融市场中，更改资产所有权是一个复杂且低效的过程，每次更改都需要大量的后台、结算和清算流程。而代币化则是记录所有权的更高效方式，消除了繁琐的中介机构，显著降低了交易和结算成本。他相信代币化将成为未来金融市场的核心趋势，将各种资产，如股票、债券和房地产，带到区块链上，实现更高效、透明和合规的市场结构。

同时，Leshner 一直将合规作为核心策略。他认为，适当的监管不应成为障碍，而应是使 DeFi 更具包容性、安全性和广泛接受度的工具。SEC 对加密资产和证券代币化的指导正逐渐成形，发布了多项指南并可能提供豁免。他预测，到 2025 年底，证券代币化市场将在更成熟的监管环境中真正起飞。

Superstate 今年加大了解决合规问题的努力。除了向美国 SEC 注册为转让代理，旨在将代币化资产完全纳入现有金融监管框架外，还积极推动代币化政策突破和行业标准建立。例如，几个月前，Superstate 与华盛顿新的游说组织 Solana Policy Institute（SPI）联手提交了名为 Project Open 的提案，倡导在公共区块链上发行和交易证券，并提交相关法律框架提案，主张将股票和债券等传统资产纳入链上，并为非托管区块链协议提供特定的监管豁免。

值得一提的是，Leshner 本人也积极参与当前流行的加密货币和股票游戏。例如，他用 NFT CryptoPunk #5577 交换了价值 515 万美元的 GameSquare 优先股；他还花费约 203 万美元收购了酒类公司 LQR House Inc. 超过一半的股份，试图建立加密货币财库计划，这一度引发了公司控制权争议。